一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3404.08點，漲77.62點，漲幅為2.33%；深成指收于10791.34點，漲179.62點，漲幅為1.69%；滬深300收于3973.14點，漲56.56點，漲幅為1.44%；創業板收于2267.06點，漲179.62點，漲幅為1.94%。總體而言，大盤股弱于小盤股。中證100上漲1.39%，中證500（詳細，購買）上漲2.17%。

31個申萬一級行業全部上漲。其中，鋼鐵、煤炭、機械設備表現居前，漲跌幅分別為5.61%、5.39%、5.31%，食品飲料、電力（詳細，購買）設備、農林牧漁表現居后，漲跌幅分別為0.19%、0.29%、0.67%。

上周，歐美主要市場漲跌互現，其中，道指下跌0.60%，標普500上漲0.96%；道瓊斯歐洲50上漲0.53%。亞太主要市場漲跌互現，其中，恒生指數上漲2.28%，日經225指數上漲2.31%，印度sensex30指數上漲2.39%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心 時間：2024/12/2-2024/12/6

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-12-06

2、基金市場

上周，國內基金普遍上漲，其中混合型基金平均上漲1.04%，指數型和股票型基金平均上漲1.66%和1.55%。QDII基金平均上漲1.12%。

上周，權益類基金表現較好的是嘉實制造升級A和平安先進制造主題A等；混合型基金表現較好的是永贏先進制造智選A和中航趨勢領航A等；QDII型基金表現較好的是華夏全球科技先鋒人民幣和華寶納斯達克精選A等；指數型表現較好的是鵬華中證傳媒ETF（詳細，購買）和工銀中證傳媒A等；債券型表現較好的是東方卓行18個月定開A和中銀穩健雙利A等；貨幣型表現較好的是紅土創新貨幣A（詳細，購買）和太平日日金A（詳細，購買）等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-12-06

二、近期焦點

PMI連續兩個月位于擴張區間

根據財新網發布的數據，隨著存量政策顯效及一攬子增量政策陸續落地，11月制造業生產經營活動加快擴張。12月2日公布的11月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得51.5，高于10月1.2個百分點，已連續兩個月位于擴張區間。從財新中國制造業PMI分項數據看，制造業供需雙雙加速擴張。11月制造業生產指數、新訂單指數分別在擴張區間升至2024年7月來、2023年3月來最高。受訪企業稱，需求基本面改善、新產品發布等因素支撐了新訂單增長。

11月服務業景氣度繼續位于擴張區間，但較上月有所回落。12月4日公布的11月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得51.5，較10月下降0.5個百分點，仍高于臨界點，顯示服務業經營活動擴張速度小幅放緩。從財新中國服務業PMI分項數據看，11月供需仍保持擴張，但速度放緩，其中新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間小幅下滑。11月服務業就業平穩擴張，相應指數與上月持平，連續三個月高于臨界點。隨著新訂單增加，當月積壓工作量指數仍位于擴張區間，不過較前值微降（數據來源：Wind）。

政策積極表態

12 月 2 日，2024 中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會在京開幕，央行行長潘功勝表示，明年中國人民 銀行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆周期調控力度，保持 流動性合理充裕，降低企業和居民綜合融資成本。

12 月 5 日，《時事報告》雜志刊登財政部部長藍佛安署名文章《加快落實一攬子隱性債務化解政策》。文章指 出，要加快債券發行使用，盡早發揮政策和資金效益；堅決遏制新增隱性債務，完善地方政府債務管理；推動 融資平臺加快改革轉型，堅決防止違規為地方政府提供新增融資服務。財政部已將新增 6 萬億元債務額度下達 各地，將加快發行使用進度，確保再融資債券“發行一批、置換一批”，讓政策效應盡快釋放。

12 月 6 日，新華社發表評述表示，中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間，一系列更積極政策已在緊鑼 密鼓謀劃推進中。從負債率看，2023 年末 G20 中的國家平均政府負債率 118.2%，G7 國家平均政府負債率 123.4%，我國政府負債率為 67.5%；從赤字率看，我國長期以來對于赤字率的安排較為謹慎，大多數年份低于 3%，明顯低于其他全球主要經濟體；此外，我國地方政府債務形成了大量有效資產，地方政府債務支持建設 了一大批交通、水利、能源等項目，很多資產正在產生持續性收益，既為經濟高質量發展提供有力支撐，也是 償債資金的重要來源。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

隨著存量政策顯效及一攬子增量政策陸續落地，11月制造業生產經營活動加快擴張，最新發布的11月財新制造業采購經理（制造業PMI）指數錄得51.5，高于10月1.2個百分點，已連續兩個月位于擴張區間。從分項數據看，制造業供需雙雙加速擴張。服務業景氣度繼續位于擴張區間，但較上月有所回落。財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得51.5，較10月下降0.5個百分點，顯示服務業經營活動擴張速度小幅放緩。

當前一直到明年4月底，企業盈利將處于數據真空期，宏觀數據和行業數據對市場影響更大。近期的數據有亮點也有隱憂。市場成交額維持高位，A500指數基金帶來新增資金，投資者對A股的熱情保持較高。A股市場估值修復行情已經較為深入，寬基的估值水位大多處于均值往上區間，不同板塊間分化較大，但相比于海外股市來說仍具有性價比。在政策底向盈利底轉變的過程中，建議投資者維持多頭思維。結構上重視化債、兩重兩新等政策引導的方向，新質生產力關注半導體、消費電子、汽車、鋰電等行業的機會。

債券型基金投資策略

債市行情方面，在配置需求和充裕流動性的推動下，上周債券收益率全面下行。由于近期央行購債，疊加同業存款利率下降，相當于市場對“降準降息”進行交易，債市行情走勢較快，12月第一個交易日，10年期國債即突破2.0%關鍵點位，長端利率債和信用債收益率下行明顯。

近期債市的上漲主要與配置需求回暖和流動性較為寬松有關。雖然在一系列的政策拉動下，部分經濟指標邊際有所改善，但結構分化依然較明顯。市場對后續進一步的貨幣寬松預期較強，對于新的增量政策可能帶來的擾動反而并不過度擔憂。當前基本面和貨幣環境對債市而言仍偏順風，而政策的顯效仍需更多基本面數據的驗證。

QDII基金投資策略

美股：展望2025，美國經濟有望持續擴張，企業盈利預期持續增長，降息背景下利率水平下降有利于美股表現；不過，估值較高，大型科技股在指數中占比較重，宏觀波動率和地緣政治風險較高，構成美股的主要風險來源。相對其他發達國家而言，美國的經濟增長前景較好，分紅和回購比例高，當前AI產業趨勢未見減速，在2025年持有美股仍然有望帶來正收益，好于持有現金。

日本：在實際工資增速上升速度高于價格的背景下，日本有望收獲正的實際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實際工資增速和服務業價格增速的關系將影響日本再通脹進程，對此需要密切觀察。同時，日本的企業改革和ROE提升計劃有助于保持較好的股東回報率。考慮到配置標的稀缺性、估值水位，保持對日本的標配。

印度：印度的經濟體量已經接近日本，其抵御外部沖擊的能力也較強：經常賬戶赤字低于GDP的1%，擁有超過6000億美元外匯儲備，由于全球供應鏈重塑而持續吸引FDI凈流入，同時人口紅利仍然維持。內部的財政整頓和信貸需求控制可能影響短期經濟增速，但不改中長期經濟增長前景。同時，較高的私營部門占比、對股東較為友好的資本市場生態、出口份額持續增長，印度作為新興市場的投資風險較低。從資產配置和國內QDII基金可選范圍來說，印度股市仍是重要的配置標的。

越南：近年來越南對美貿易順差擴大速度較快，若特朗普政府加征關稅，可能對越南這類外向小型經濟體來說影響程度較大，但美國關稅落地也需要一定時間，越南明年經濟增速預期仍有6%以上。當前越南股市估值相對比較便宜，隨著國內投資者資金流入增加，越南股市有望能同步享受越南經濟高速發展的紅利，保持對越南的適當超配。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。