一、市場(chǎng)回顧

基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤(pán)，上證綜指收于3351.31點(diǎn)，跌13.52點(diǎn)，跌幅為0.40%；深成指收于10607.33點(diǎn)，跌80.22點(diǎn)，跌幅為0.75%；滬深300收于3915.17點(diǎn)，漲0.47點(diǎn)，漲幅為0.01%；創(chuàng)業(yè)板收于2128.21點(diǎn)，跌24.07點(diǎn)，跌幅為1.12%。兩市日均成交1.23萬(wàn)億元。總體而言，大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證100上漲0.00%，中證500下跌0.94%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有4個(gè)行業(yè)上漲。其中，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.98%、0.56%、0.40%，通信、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.87%、-3.98%、-4.89%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.05個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.96%，標(biāo)普500下跌1.53%，納指下跌2.59%；道瓊斯歐洲50 下跌1.61%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.88%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.11%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.48%，印度孟買(mǎi)Sensex30指數(shù)上漲0.66%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-03-28

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-03-28

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金普遍下跌，其中股票型基金平均下跌0.28%，混合型和指數(shù)型基金平均下跌0.36%和0.53%。QDII基金平均下跌0.08%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是中銀大健康A(chǔ)和嘉實(shí)互融精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是中銀創(chuàng)新醫(yī)療A和匯添富健康生活一年持有A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選和工銀瑞信新經(jīng)濟(jì)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是西藏東財(cái)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF和國(guó)泰中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是南方卓利3個(gè)月定開(kāi)A和國(guó)泰惠豐純債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái)7日盈A和信誠(chéng)理財(cái)7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-03-28

二、近期焦點(diǎn)

習(xí)近平會(huì)見(jiàn)國(guó)際工商界代表

新華社報(bào)道，3月28日上午，國(guó)家主席習(xí)近平在北京人民大會(huì)堂會(huì)見(jiàn)國(guó)際工商界代表。習(xí)近平指出，多年來(lái)，中國(guó)一直是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者和穩(wěn)定錨，正在全面推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化。對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)的基本國(guó)策，中國(guó)正在推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放，開(kāi)放的大門(mén)只會(huì)越開(kāi)越大，利用外資的政策沒(méi)有變也不會(huì)變。中國(guó)是全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)，擁有全球最大規(guī)模中等收入群體，蘊(yùn)含著巨大投資和消費(fèi)潛力。中國(guó)致力于高質(zhì)量發(fā)展，綠色化、數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)配套能力強(qiáng)，是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的最佳應(yīng)用場(chǎng)景。

（來(lái)源：Wind）

美國(guó)2月PCE高于預(yù)期

2025年3月28日，美國(guó)商務(wù)部公布的2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，創(chuàng)2024年12月以來(lái)新高，環(huán)比增速也攀升至0.4%，雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。這一被美聯(lián)儲(chǔ)視為"最核心通脹指標(biāo)"的數(shù)據(jù)，猶如一顆重磅炸彈，瞬間引爆全球金融市場(chǎng)：美股三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)集體跳水，道瓊斯指數(shù)盤(pán)中跌幅超1%，納斯達(dá)克指數(shù)重挫2%；10年期美債收益率一度跌破4.3%，美元指數(shù)短線拉升至104.5關(guān)口。

數(shù)據(jù)背后暗藏玄機(jī)：剔除食品能源的核心商品價(jià)格連續(xù)兩月上漲0.4%，服務(wù)價(jià)格（剔除住房）同樣保持0.4%增速。更值得警惕的是，個(gè)人儲(chǔ)蓄率攀升至4.6%，為2024年6月以來(lái)最高水平，顯示消費(fèi)者在通脹壓力下正收緊錢(qián)包。

面對(duì)爆表的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)陷入前所未有的政策困境。就在一周前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布維持利率不變，并下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但上調(diào)了全年通脹預(yù)測(cè)。主席鮑威爾在記者會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)"不確定性"，而最新數(shù)據(jù)將這種不確定性推向極致。

市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期出現(xiàn)劇烈波動(dòng)：數(shù)據(jù)公布后，利率期貨顯示7月首次降息概率從65%驟降至40%，部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為可能重啟加息。但棘手的是，特朗普政府計(jì)劃于4月2日實(shí)施的汽車(chē)關(guān)稅政策，預(yù)計(jì)將推高消費(fèi)品價(jià)格0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，形成"政策誘發(fā)型通脹"。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯直言："關(guān)稅的影響可能比預(yù)期更持久，這將迫使我們重新評(píng)估政策路徑。"

（來(lái)源：Wind）

三、好買(mǎi)觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

近期市場(chǎng)情緒降溫，成交額維持在低位，場(chǎng)內(nèi)資金存量博弈為主，導(dǎo)致熱點(diǎn)分化輪動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性導(dǎo)致外圍市場(chǎng)波動(dòng)較大，美股反彈后再次下跌，歐洲股市沖高后回調(diào)，對(duì)A股情緒產(chǎn)生影響。而內(nèi)部市場(chǎng)處于數(shù)據(jù)與政策的短暫空窗期，業(yè)績(jī)期到來(lái)+關(guān)稅擾動(dòng)等因素的影響下，風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，資金做多動(dòng)能偏不足，主線投資邏輯整體從預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面交易，但風(fēng)格表現(xiàn)反復(fù)，板塊漲跌持續(xù)性不強(qiáng)。板塊方面，本周強(qiáng)勢(shì)方向包括漲價(jià)的化工細(xì)分環(huán)節(jié)、由恒瑞心血管新藥授權(quán)默沙東帶來(lái)的創(chuàng)新藥熱潮、semicon展會(huì)新凱來(lái)創(chuàng)新突破帶來(lái)的半導(dǎo)體炒作、避險(xiǎn)情緒升溫推升的貴金屬板塊，此外機(jī)器人、深海主題均有短暫表現(xiàn)。

隨著4月2日臨近，關(guān)稅壓力是懸在當(dāng)前A股市場(chǎng)上的達(dá)摩克利斯之劍，不過(guò)從多方信息看，中國(guó)可能不是這次關(guān)稅的重點(diǎn)，至少其他國(guó)家也受較大影響，近期A股行情也表現(xiàn)出一定的韌性，行情調(diào)整更多是前期AI和機(jī)器人的高位退潮。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展尤其是地產(chǎn)去杠桿仍是基本面的觀察重點(diǎn)，財(cái)報(bào)季或?qū)€(gè)別股票有所影響但對(duì)指數(shù)整體影響不大。我們對(duì)A港股仍保持樂(lè)觀，建議維持超配。結(jié)構(gòu)上可以逢低配置科技成長(zhǎng)資產(chǎn)，消費(fèi)和醫(yī)藥繼續(xù)重視。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于243.2699，較前周上漲0.26%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于243.6589較前周上漲0.35%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于244.2856,較前周上漲0.16%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于245.2525，較前周上漲0.19%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于206.79，較前周上漲0.06%。

中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.5279%,下行3.00個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為1.8126%，下行3.32個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.3個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.31個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行6.08個(gè)基點(diǎn)，分別為1.9297%、2.0131%和2.1078%,一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行6.3個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行8.31個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行10.68個(gè)基點(diǎn)，分別為2.0559%、2.2497%和2.4349%。

上周債券收益率整體下行，10年期國(guó)債活躍券收益率重返1.8%以下，30年期國(guó)債收益率也一度下破2.0%，債券市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)1個(gè)月左右的持續(xù)調(diào)整之后，近期有企穩(wěn)跡象。隨著跨季來(lái)臨，央行公開(kāi)市場(chǎng)的資金投放力度加大，流動(dòng)性整體有所好轉(zhuǎn)，資金價(jià)格因跨季偏貴但供需較為均衡。

央行適度寬松的政策取向不變，但降準(zhǔn)降息的節(jié)奏或有調(diào)整，需觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)走向靈活調(diào)整政策力度。此次債市下跌過(guò)程中部分債券品種的配置價(jià)值顯現(xiàn)，可以積極在市場(chǎng)上尋找久期相對(duì)較短的優(yōu)質(zhì)個(gè)券進(jìn)行配置，同時(shí)適當(dāng)把握利率債的交易機(jī)會(huì)。

QDII基金投資策略

對(duì)于港股，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)回調(diào)較A股更多，尤其恒生科技指數(shù)已經(jīng)回踩去年1007的高位位置，性價(jià)比已凸顯；外資特別是配置型外資仍未主動(dòng)加倉(cāng)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖后，這部分資金是推動(dòng)港股繼續(xù)走牛的重要力量。

對(duì)于海外，美股反彈后，受PCE超預(yù)期高位和25%汽車(chē)關(guān)稅影響再度下行，逼近前期低點(diǎn)，短期美國(guó)例外論被重新評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，需要繼續(xù)觀察特朗普政府重塑美元信用的效果；歐洲受關(guān)稅戰(zhàn)影響較大，雖有國(guó)防體系重建和德國(guó)財(cái)政刺激，但歐洲股市特別是德國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)大多來(lái)自于全球而非本土，關(guān)稅沖擊仍是最大的不確定性來(lái)源。