一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3370.03點，漲1.09點，漲幅為0.15%；深成指收于10695.49點，漲0.23點，漲幅為0.07%；滬深300收于3934.85點，漲1.61點，漲幅為0.51%；創業板收于2152.55點，漲2.44點，漲幅為0.01%。兩市成交14507.39億元，較前一日交易量減少6.46%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.55%，中證500下跌0.05%。
數據來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/24
31個申萬一級行業中有10個行業上漲。其中，有色金屬、家用電器、銀行表現居前，漲跌幅分別為1.14%、0.95%、0.88%，國防軍工、房地產、計算機表現居后，漲跌幅分別為-1.68%、-1.77%、-1.92%。滬市有690只個數上漲，占比30.33%，深市有571只個數上漲，占比20.00%。非ST個股中，52只個股漲停，32只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現貨指數。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.02個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.42%，標普500上漲1.76%；道瓊斯歐洲50下跌0.35%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.91%，日經225指數下跌0.18%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/24
三、新聞
1、東南亞市場持續動蕩
3月24日，印尼股市再度全線重挫，印尼基準股指雅加達綜合指數（JKSE）自2021年以來首次跌破6000點，日內一度暴跌4.65%，年內累計跌幅擴大至13.34%。上周二，印尼雅加達綜合指數一度暴跌超7%，跌幅是2011年9月以來最大，創逾3年低位，全周也領跌亞太區股市。
印尼全線下跌的原因分析
總體來說，這一急劇下跌反映了印尼市場參與者的恐慌情緒，凸顯了市場對印尼新政府政策轉向、財政健康狀況以及政治干預風險的擔憂，這些擔憂也被認為是股市暴跌的核心原因。其中，科技和材料板塊遭遇的拋售尤為劇烈，是印尼市場中受創最嚴重的行業。
印尼總統普拉博沃建立的新主權財富基金“達南塔拉”（Danantara），這是印尼效仿新加坡淡馬錫打造自己的國有超級投資公司的嘗試，市場對此存在疑慮。普拉博沃還推出了一項針對學童和孕婦的全國“免費午餐計劃”，這項政策預計每年將花費280億美元，該計劃會給印尼的財政狀況帶來壓力。
另外，印尼縮減增值稅上調范圍，以及全面削減預算進一步加劇了市場的不安情緒。
投資者擔心，印尼正在失去前總統佐科·維多多執政期間建立的財政紀律。法律將政府預算赤字限制在國內生產總值的3%，但這對于普拉博沃的大型計劃和雄心勃勃的8%增長目標來說遠遠不夠。Danantara可能成為表外借貸和支出的后門渠道。分析師擔憂印尼人會因此恐慌，從Danantara控制的三大國有銀行中撤出存款。
此外，對特朗普關稅沖擊的預期主要包括出口大幅下滑和資本持續外流，這也是導致印尼股市暴跌的原因。
印尼面臨大量外資撤離
隨著股市暴跌，外資也在加速流出印尼市場。今年以來，海外投資者撤出規模已經接近18億美元。彭博社的數據顯示，自普拉博沃就職以來，外資凈流出明顯增加，一定程度上也反映了對政策不確定性的擔憂。
當地時間3月19日，印尼央行將關鍵利率維持在5.75%，符合預期。印尼央行還將2025年經濟增長預測維持在4.7%—5.5%，并將通脹目標保持在1.5%—3.5%。這是印尼央行連續第二個月維持關鍵利率不變。在這一背景下，印尼央行正面臨巨大挑戰。一方面，需要維持貨幣穩定以防止資本外流；另一方面，又需要支持經濟增長。
分析人士稱，當一個新興市場的政策路徑變得不明確時，全球投資者自然會采取觀望態度。印尼需要盡快明確其經濟發展戰略，否則可能面臨資本持續外流的風險。另外，高盛已經將印尼股票評級從“超配”下調至“市場權重”，也反映了市場對盈利能力走弱、政策不確定性以及財政赤字擴大的擔憂。
菲律賓股市一度暫停交易
菲律賓股市也一度遭遇動蕩，當地時間周一，由于連接問題，菲律賓證券交易所開盤時間延遲了將近兩個小時，這是可能令外國交易者望而卻步的最新故障。
菲律賓證券交易所的交易通常在馬尼拉時間上午9:30開始，但周一上午11:10才開始交易，開盤后，其基準指數馬尼拉綜指一度下跌超1%。菲律賓證券交易所總裁兼首席執行官Ramon Monzon在發給交易參與者的備忘錄中證實了這一延遲。他表示：“菲律賓證券交易所的開市時間因系統連接問題而延遲。”
當前，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數已從去年高點累計下跌超10%。數據顯示，東南亞五個市場遭外資連續第六個月撤離，大規模的資金外流凸顯了該地區吸引力的下降。
值得一提的是，東南亞市場近期的下跌已經引發一些逢低買入的呼聲，因為估值已經足夠便宜。瑞銀集團分析師近日將泰國股市的評級上調至“增持”，稱導致負面的政策影響已經過去。在另一份報告中，他們表示印尼現在提供了買入機會。
點評：印尼股市的暴跌受到多種因素的影響，包括經濟增長放緩、通脹壓力、貿易政策調整、金融市場政策變化以及具體事件的影響。這些因素共同作用，導致了市場的不穩定和投資者信心的下降。 之前投資者預期東南亞將成為美國發起關稅戰的受益者，但實際上東南亞的每個國家都有特定的問題，這些問題正浮出水面。
2. 央行調整MLF定價中標機制
3月24日央行官網發布公告，宣布將開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作，并從本月起將MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標（即美式招標）。多重價位中標是指在中期借貸便利（MLF）的操作過程中，允許不同的金融機構以不同的利率中標，而不是像以前那樣所有中標機構都以同一個利率中標。
本月MLF到期3870億元，實現凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。
此外，值得關注的是，MLF改為美式招標，不再有統一的中標利率，標志著MLF利率的政策屬性完全退出。“歷史上MLF利率曾發揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關系復雜等問題。”有業內人士對《金融時報》記者解釋，為進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝在2024年“6·19”陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。
在多位受訪者看來，MLF政策利率的淡出循序漸進，整個過程央行精心設計、結果水到渠成。《金融時報》記者梳理近期央行工作可以發現，對MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進的方式：
一是去年7月起MLF操作時間統一延后至LPR報價之后，實現了LPR與MLF利率的“解綁”。
二是7月還明確MLF操作采用利率招標，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構投標利率有高有低，區間寬度逐步擴大，鍛煉了機構定價能力。
三是去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標方式（美式招標），半年來持續操作積累了經驗，市場機構對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。
“MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系。”有業內專家分析稱，政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準，調控力度和節奏更加科學靈活，更好兼顧多重目標。
點評：采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力，同時可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。
3. 財政部： 2025年財政政策要更加積極
周一財政部發布2024年中國財政政策執行情況報告。報告提到，2025年財政政策要更加積極，持續用力、更加給力，具體體現在五個方面：
一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。
二是安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐。
三是大力優化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增后勁。
四是持續用力防范化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展。
五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢“三保”底線。
報告強調，2025年要支持全方位擴大國內需求。大力提振消費。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推進實施提振消費專項行動，加大消費品以舊換新支持力度。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金和城鄉居民基本醫療保險財政補助標準等。
報告還提到，支持現代化產業體系建設。著力提升科技創新能力，加大中央本級科技投入，全力支持關鍵核心技術攻關。加快推動產業轉型升級，加強制造業領域重點研發計劃等保障，支持實施制造業重點產業鏈高質量發展行動，深入實施專精特新中小企業獎補政策。加強對企業的紓困支持，統籌用好化債支持政策，支持地方加快償還政府拖欠企業賬款。
此外，2025年1-2月，全國一般公共預算收入43856億元，同比下降1.6%。其中，全國稅收收入36349億元，同比下降3.9%；非稅收入7507億元，同比增長11%。1-2月，印花稅849億元，同比增長16.9%。其中，證券交易印花稅238億元，同比增長58.9%。
