一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3372.55點，漲51.65點，漲幅為1.56%；深成指收于10843.73點，漲232.49點，漲幅為2.19%；滬深300收于3944.01點，漲53.97點，漲幅為1.39%；創業板收于2205.31點，漲34.91點，漲幅為1.61%。兩市日均成交16558億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.47%，中證500上漲2.63%。
31個申萬一級行業中有26個行業上漲。其中，有色金屬、國防軍工、計算機表現居前，漲跌幅分別為7.08%、6.96%、6.74%，房地產、綜合、石油石化表現居后，漲跌幅分別為-0.91%、-1.03%、-1.49%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.08個百分點。
上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.37%，標普500下跌3.10%；道瓊斯歐洲50 下跌1.40%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲5.62%，日經225指數下跌0.72%，印度孟買Sensex30指數上漲1.55%。
圖表：上周各類指數表現
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-03-07
圖表：上周申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-03-07
2、基金市場
上周，國內權益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲2.86%，混合型和指數型基金平均上漲2.13%和2.06%。QDII基金平均上漲1.42%。
上周，權益類基金表現較好的是前海開源滬港深非周期A和富國創新趨勢等；混合型基金表現較好的是招商優勢企業和華夏核心科技6個月定開A等；QDII式基金表現較好的是南方香港成長和南方香港優選等；指數型表現較好的是華寶中證港股通互聯網ETF和富國中證港股通互聯網ETF等；債券型表現較好的是南方昌元可轉債A和華商豐利增強定開A等；貨幣型表現較好的是紅土創新優淳A和紅土創新優淳B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-03-07
二、近期焦點
兩會如期召開，新一批促經濟政策落地
總量政策表述整體符合預期，結構上科技再次成為重點。央行以“總量寬松+結構優化”雙軌發力，擇機降準降息降低融資成本。財政為應對內外部可能出現的不確定因素，中央財政還預留了充足的儲備工具和政策空間。此外，為提振消費，給予個人消費貸款財政貼息等政策有望落地。債券市場科技板，擴大科技創新再貸款規模，設立航母級國家創業投資引導基金等超預期舉措有望提振市場信心。
貨幣政策總量與結構雙輪驅動，釋放穩增長信號。潘功勝行長明確釋放貨幣政策適度寬松信號，強調總量 與結構雙重發力。在總量層面，央行將擇機降準降息，當前存款準備金率和結構性工具利率仍有下行空間，旨 在通過降低銀行負債成本、維持流動性充裕，推動社會融資成本下降，實現貨幣供應與經濟增長目標的匹配。 這一表態顯示央行對當前經濟復蘇動能不足的前瞻布局，尤其是通過總量工具對沖外部不確定性和內部需求疲 軟的壓力。結構層面，央行強調對科技創新、綠色經濟、普惠小微等領域的定向支持，并計劃擴大再貸款規模 至 8000 億—1 萬億元，體現“精準滴灌”思路。此舉既符合高質量發展要求，也有助于避免“大水漫灌”帶來 的金融空轉風險。
債券市場創新與科技金融改革深化。央行將推出債券市場科技板，作為金融支持科技創新的重要抓手。通 過三類主體：金融機構、科技企業、私募機構發行科技創新債券，構建多層次融資體系：商業銀行可通過發債 補充科技貸款資金，成長期科技企業可發行中長期債投入研發，頭部私募機構則能通過長周期債券匹配硬科技 投資需求。這一創新不僅拓寬了科技企業的直接融資渠道，更通過制度設計如風險分擔、成本優化等方式解決 科創企業輕資產、高風險的融資痛點。結合再貸款政策優化，科技板與再貸款形成“直接+間接”融資組合拳， 有望引導社會資本向早期、長期、硬科技領域傾斜，加速“科技-產業-金融”良性循環的形成。
匯率政策定力與跨部門協同增效。潘功勝重申人民幣匯率政策的一貫性，強調市場決定匯率與防范超調風 險的平衡。在當前全球貨幣環境分化、美歐貨幣政策錯位背景下，央行明確反對投資壁壘政治化，傳遞出保持匯率彈性與穩定的雙重信號，旨在維護外資對華科技投資的信心。同時，政策協同成為關鍵詞：金融與產業政 策“有保有控”的配合，如限制過剩產能信貸、貼息、風險補償機制，以及央行與證監會的資本市場穩定合作。 這種協同既有助于提升政策傳導效率，也反映宏觀治理從單一工具向系統化調控的升級，但需警惕跨部門協調 成本過高可能導致的政策滯后效應。
證監會三大改革釋放強信號。吳清發言表示“加快推進新一輪資本市場改革開放，不斷筑牢股市健康發展 根基。”以制度優化吸引長期資本、以嚴監管凈化市場生態，直指當前資本市場痛點。引入社保等“耐心資本” 既可以緩釋短期波動風險，亦有望破解科技企業長周期融資困局；強化嚴監嚴管雖能加速劣質企業出清，卻可 能短期抑制市場活躍度，需平衡合規成本與創新空間。改革組合拳通過制度適配性提升與資金結構優化，推動 資本市場從“融資市”向“投資市”轉型，長期觀察市場化改革深度與監管彈性的動態校準。
（來源：Wind）
美國經濟數據延續走弱
2月非農數據較上月有所上行，表現略低于市場預期，新增非農就業人數為15萬（預期16萬）。2月數據面臨擾動因素較多，數據公布前市場預期分化較為大，聯邦政府裁員、凍結招聘、關稅政策不確定性與極端天氣拖累等因素對就業市場皆有擾動，部分機構給出了極低的市場預期，因此15萬的新增就業人數信號相對偏積極。其次，1月新增非農向下修正幅度較小，綜合過去三月新增就業人數合計較修正前高8萬人，調整后的近三月平均新增就業處于健康水平。
結構上，教育保健依舊是就業最重要的支撐項，對就業的貢獻超50%，而此前熱度較高的零售業與政府部門就業下滑明顯。具體來來看，政府部門就業的收縮主要與DOGE部門的裁員有關，數據顯示，上個月聯邦政府職位削減達62,242個，而2024年1月至2月的裁員總數僅為151個。而零售業和休閑酒店業就業下滑或與罷工和天氣的影響相關；建筑業就業邊際有所修復；制造業新增就業近月漲跌互現。
2月失業率（U3）上升0.1個百分點至4.1%，數據高于市場預期。勞動市場供需皆有所下行，供需缺口整體有所收窄。供給端來看，勞動參與率62.4%，較前值下降0.2pct，參與人口減少38.5萬人；需求端來看，勞動力就業人數減少58.8萬。U6失業率（考慮了因經濟原因而選擇兼職的人數等）8%，較前值上行0.5%，為2021年以來最高水平。結構上，重返勞動力市場人數與永久性失業人數對失業率上行貢獻較大，且主動離職的人亦有所增加，或反映就業市場的降溫跡象。
2月非農時薪環比0.28%，表現基本持平預期，較上月0.48%明顯下行，同比為4%（前值3.9%，預期4.1%），時薪溫和降溫與失業率數據信息一致。周度工作時長34.1小時，同比下降0.2小時。結構上，行業薪資表現分化，制造業、金融活動與批發業薪資增速領先。
本月數據好于數據公布前市場擔憂的極端情況，整體就業市場尚具備一定韌性，市場整體偏向正面解讀。但政府裁員、貿易政策與財政預算不確定性等是近期影響美國經濟走勢的主要因素，部分影響可能尚未在2月非農數據之中完全體現，初申和續申失業金人數均顯著上升，仍需繼續跟蹤。失業率的上行、薪資增速放緩與永久性和主動性失業人數增加等結構變化帶來的降溫預期對市場情緒有所擾動，因此，數據公布后市場表現有所反復且分化明顯，美股快速上行，美元與美債利率先下后上后基本回歸前值，仍需關注類滯脹邏輯的演繹。
（來源：Wind）
三、好買觀點
股票型基金投資策略
基本面：本月除DeepSeek和哪吒持續發酵外，民營企業家座談會、阿里財報和資本開支超預期是新增的積極點。萬科方案可能成為化債范本。市場對消費強刺激預期下調。實體經濟有亮點但難言拐點已至：一二線城市地產銷售價格環比走強，非服務業PMI持續處于擴張區間，汽車銷售處于高景氣區間，企業開工意愿仍顯不足。宏觀環境整體趨緩，海外方面，俄烏停戰、美國通脹和關稅政策均有所反復，美國優先投資政策、美國對華加征關稅對市場造成擾動，國內政策以觀望和留后手為主，降息降準尚未落地。
資金面：兩融資金重新活躍，市場日均成交額保持在1.8萬億左右。
估值：當前股權風險溢價處于均值至往上1倍標準差之間。橫向對比看，A股、港股在全球股市中仍然具備吸引力。
投資建議：由DeepSeek、宇樹機器人、比亞迪等帶動的中國科技創新近期呈多點開花態勢，底座大模型和應用交相促進AI快速進展。科技突破帶來估值提升的宏觀敘事，有利于風險偏好上行，但不應忽視整體宏觀經濟的修復進展，包括化債、地產、消費等，從當前高頻指標看，有一些積極變化，但難言已到拐點。雖然宏觀經濟亮點不多，但一輪產業趨勢帶動的牛市持續性值得期待。建議對A港股維持超配。行業方面，結構上積極把握科技行情，考慮到在科技行情里面分化非常大，變化也很快，主觀基金很可能跑贏，建議采用主觀基金。方向上重視消費電子、人形機器人、智駕的機會。除科技外，消費和醫藥的機會值得重視，尋找估值低和有政策刺激的交集。
債券型基金投資策略
上周中債總財富指數收于243.34，較前周下跌0.30%；中債國債總財富指數收于243.93較前周下跌0.42%，中債金融債總財富指數收于244.11,較前周下跌 0.14%；中債企業債總財富指數收于244.33，較前周下跌 0.03%；中債短融總財富指數收于206.43，較前周上漲 0.06%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為 1.5547%，較上周上行 9.5 個基點， 十年期國債收益率為 1.8%，上行 8.5 個基點；銀行間一年期 AAA 級企業債收益率上行 1.06 個基點，銀行間三 年期 AAA 級企業債收益上行 3.11 個基點，五年期 AAA 級企業債收益率上行 6.87 個基點，分別為 2.0914%、 2.11%和 2.191%；一年期 AA 級企業債收益率上行 1.17 個基點，三年期 AA 級企業債收益率上行 4.61 個基 點，五年期 AA 級企業債收益率上行 10.37 個基點，分別為 2.2427%、2.3717%和 2.5445%。
此前一周債市有企穩跡象，但近一周再次回調。2 月中旬以來，央行流動性投放相對謹慎、資金價格維持 高位，且權益市場受科技股拉動和民營企業座談會影響有所回暖，債市承壓較明顯，行情波動也明顯加大，債券收益率全周整體上行，收益率曲線走平，中短端利差以及同業存單期限利差一度出現倒掛。
整體來看，近期資金面偏緊，加上股市表現強勁，對債市帶來一定的擠壓。此次債市調整尚未引發顯著贖 回潮壓力，利率上升使得融資節奏放緩，銀行負債缺口逐步收窄，將減緩債市調整壓力。最新數據顯示基本面 仍然偏弱，經濟持續回升也需要低利率環境。隨著債市調整和收益率的反彈，債券的配置價值也在上升。
QDII基金投資策略
對于港股，港股行業和公司結構更優、外資首選，A股恐有虹吸效應，A股老經濟成分更多，因此港股優于A股。參考美股過去2-3年牛市結構，科技進展和股市行情均存在較強的馬太效應。考慮到本輪行情南下資金為主，外資存在較大的加倉空間，港股雖短期上漲較多，上漲后估值尚不算夸張，看好港股在今年維度有持續表現，但波動可能加大。
對于海外，美股近期在交易美國經濟滯脹，特朗普政策的不確定性也導致“美國例外”論面臨重新審視，美國對歐洲的態度也促使歐洲加大財政刺激力度、重塑國防體系，非美地區的風險資產或迎來重估機會。
