一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3341.96點，漲17.76點，漲幅為0.53%；深成指收于10709.46點，漲30.02點，漲幅為0.28%；滬深300收于3902.57點，漲17.35點，漲幅為0.45%；創(chuàng)業(yè)板收于2190.36點，漲0.28點，漲幅為0.01%。兩市成交14938.15億元，較前一日交易量增加4.06%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.42%，中證500上漲0.22%。

31個申萬一級行業(yè)中有17個行業(yè)上漲。其中，通信、機械設備、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.45%、1.84%、1.73%，綜合、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.87%、-1.08%、-1.46%。滬市有900只個數(shù)上漲，占比38.79%，深市有1305只個數(shù)上漲，占比45.09%。非ST個股中，71只個股漲停，7只個股跌停。股指期貨主力合約3個合約均上漲，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2025/3/5

前日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上升0.01個百分點。

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.14%，標普500上漲1.12%；納斯達克指數(shù)上升1.46%；道瓊斯歐洲50 上漲0.39%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲2.84%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.23%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)上升1.01%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind  日期：2025/3/5

三、新聞

1、政府工作報告要點

2025年3月5日，國務院總理李強代表國務院向十四屆全國人大三次會議作政府工作報告，其中值得重點關(guān)注的與經(jīng)濟相關(guān)的信息有：

（1）2025年GDP目標確定為增速5%左右

2025年GDP增速目標和2023年、2024年保持一致，仍然設定在5%左右。由于基數(shù)效應存在，2023年這一目標達成較為顯著，2024年全年GDP增速剛好為5%，2025年GDP目標確定為增速5%左右，總體目標的實現(xiàn)難度較去年有所上升，不僅體現(xiàn)了政策的一慣性，也體現(xiàn)了政府在經(jīng)濟層面較強的信心和決心。

東方金誠認為：2025年經(jīng)濟增長動力將有明顯變化，其中，2025年外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，預計外需對經(jīng)濟增長的拉動力將明顯減弱，而在更加積極有為的宏觀政策帶動下，內(nèi)需、特別是消費對經(jīng)濟增長的貢獻率將顯著加大。

海通證券認為：2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，中共中央還將提出“十五五”規(guī)劃建議。處在承上啟下的重要節(jié)點，今年GDP目標增速之所以不變，一是為了引導預期，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長；二是為了政策可持續(xù)性，以便與“十五五”規(guī)劃開局之年的目標相銜接。

（2）2025年CPI目標增速2%左右

2015年以來CPI目標增速長期保持3%，本次為15年之后首次調(diào)降。2024年全年，CPI上漲0.2%，PPI下降2.2%，低于當年目標增速。近期，可能出現(xiàn)的通縮預期成為市場關(guān)注熱點，目標CPI調(diào)低為2.0%左右，表示政策端對于物價情況更加務實，宏觀政策會著力推動物價水平溫和回升。

《政府工作報告》起草組成員陳昌盛在國務院新聞辦公室舉行吹風會上表示，近兩年來我們國家物價水平總體偏低，從消費者和靜態(tài)來看，這應該是一件好事，但是如果從整個國民經(jīng)濟大循環(huán)和動態(tài)來看，物價持續(xù)偏低并不好，它會導致實際利率上升、債務負擔加重，企業(yè)不愿增加投資，進而減少老百姓就業(yè)和增收的機會。從我國歷史實踐和國際經(jīng)驗看，物價溫和回升被視為經(jīng)濟運行健康的表現(xiàn)。

今年政府工作報告將物價目標調(diào)整為2%，與往年不同，背后傳遞了更積極、更鮮明的政策信號。主要考慮是當前我國物價下行壓力大于上漲壓力。設定這一目標旨在向全社會傳遞信號，我們要努力通過各種政策去推動物價的溫和回升，既保障基本民生，又提振市場預期，增加企業(yè)投資，為老百姓創(chuàng)造更多就業(yè)和增收機會，促進國民經(jīng)濟循環(huán)。

今年提振提振物價將有四個措施：一是加大逆周期宏觀政策；二是著力提振消費，釋放需求側(cè)潛力；三是進一步加強和規(guī)范“內(nèi)卷式”競爭，要從強化標準、監(jiān)管，引導行業(yè)自律，規(guī)范政府招商引資行為來規(guī)范行業(yè)發(fā)展；四是更大力度穩(wěn)住樓市、股市。

（3）財政政策加碼

第一、2025年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。增量財政資金將主要用于三個方向：一是增加基層“三保”支出，其中包括增加各類養(yǎng)老金、醫(yī)保補助、發(fā)放育兒補貼等，二是重點強化財政對科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的支持力度，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，主要措施包括對高新技術(shù)制造業(yè)實施較大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性減稅降費，增加財政資金支持力度等。三是適度擴大中央預算內(nèi)投資。

在各地在財力吃緊的情況下，各地本質(zhì)上都希望能夠獲得中央財政的更多支持，報告也指出“一些地方基層財政困難”，2025年總財政在提高赤字的基礎上，仍然強調(diào)了開支的紀律性，強調(diào)關(guān)鍵是要兜牢“三保”（保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)）底線，提出“嚴控財政供養(yǎng)人員規(guī)模”，后續(xù)“過緊日子”應會制度化、長期化。

第二、擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，其中1萬億延續(xù)2024年方向，2000億用以支持大規(guī)模設備更新，較上年增加500億；8000億支持“兩重”建設（重大戰(zhàn)略項目、重點安全領域），較上年增加1000億，報告同時強調(diào)“堅決防止低效無效投資”；3000億用以支持耐用消費品以舊換新，刺激消費。擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本，旨在防范金融風險，增強信貸投放能力。

除3000億的特別國債之外，本次報告多處強調(diào)了消費相關(guān)政策，提出了十大任務，其中“擴大內(nèi)需”由去年的第三位置移居首位，報告提出“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，提出“多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制”，從供需兩端都增加了消費相關(guān)表述。

第三、擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元。重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。預計今年地方債務風險將繼續(xù)得到有效控制。值得關(guān)注的是，在化解地方債務的部分，政府工作報告指出要“優(yōu)化考核和管控措施，動態(tài)調(diào)整債務高風險地區(qū)名單，支持打開新的投資空間”。

總體來看，今年合計新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，在一定程度上可以說有所超過預期。多家機構(gòu)認為，如果下半年穩(wěn)增長仍有壓力，不排除臨時提升財政力度的可能，總體赤字率可能會超過5%。此外報告提到“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效。”今年的發(fā)債節(jié)奏可能會加快，可能會對債券市場產(chǎn)生擾動。

（4）貨幣政策：適度降準降息

報告和中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)一致，貨幣政策為：實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。自去年年底提出降準降息預期之后，近3月以來降準降息遲遲未見消息，市場對于寬松的預期持續(xù)落空，自12月以來的資金緊平衡狀態(tài)始終未見顯著改善，整個2月資金面仍偏緊且價高，央行釋放流動性態(tài)度并不積極，公開市場凈投放力度仍顯保守，資金價格水平整體依然高于去年四季度，市場一度較為悲觀的認為降準降息到來的時間會比較晚。按照本次報告對于貨幣政策的表述，預計央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準。

2、政府報告中其他值得關(guān)注的地方

（1）報告提到：“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市。”根據(jù)近期政策部署，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。預計中長期資金入市趨勢將進一步鞏固，資本市場資金供給與結(jié)構(gòu)有望改善。

國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤3月5日在十四屆全國人大三次會議首場“部長通道”集中采訪活動上表示，保險資金長期投資改革試點的前期試點規(guī)模已經(jīng)超過千億元，今年金融監(jiān)管總局會進一步加大力度。昨天，金融監(jiān)管總局已經(jīng)批復再新增600億元，這不僅為資本市場帶來了實實在在的中長期增量資金，而且進一步壯大了機構(gòu)投資者群體。

（2）報告提到，“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”、“充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”、“合理控制新增房地產(chǎn)用地供應”、“繼續(xù)做好保交房工作”等。這是政府報告中第一次把穩(wěn)住樓市股市寫進總體要求。明確提出“推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)”，意味著收儲政策在2025年會有明顯的放松。明確提出“拓寬保障性住房再貸款使用范圍”，當下保障性住房再貸款要求較為嚴格，未來可能會有所放松。報告提出“因城施策調(diào)減限制性措施”，大城市對房地產(chǎn)也可能會進一步松綁。總體來看，2025年國內(nèi)房地產(chǎn)市場或?qū)⒀永m(xù)去年四季度以來的回升向好趨勢。

（3）報告十大任務第二項提到了因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。除了繼續(xù)此前就強調(diào)過人工智能+、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領域，具身智能、6G、人工智能手機和電腦、智能機器人4個領域第一次被提到。政策強調(diào)持續(xù)推進“人工智能+”行動，將數(shù)字技術(shù)與制造優(yōu)勢、市場優(yōu)勢更好結(jié)合起來，支持大模型廣泛應用，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等。在Deep Seek重大突破后，數(shù)字化和智能化顯然已是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重中之重。

 報告也額外提出“加強產(chǎn)業(yè)統(tǒng)籌布局和產(chǎn)能監(jiān)測預警，促進產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展和良性競爭”。