一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3324.49 點，跌 31.34 點，跌幅為 0.93%；深成指收于 10617.26 點，跌 173.80 點，跌幅為 1.61%；滬深 300 收于 3912.78 點，跌 34.62 點，跌幅為 0.88%；創業板收于 2182.57 點，跌 44.04 點，跌幅為 1.98%。兩市成交 17991.10 億元，較前一日交易量減少 7.33%。大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.74%，中證 500 下跌 1.82%。
31 個申萬一級行業中有 1 個行業上漲。其中，銀行、公用事業、石油石化表現居前，漲跌幅分別為 1.05%、-0.20%、-0.35%，社會服務、商貿零售、傳媒表現居后，漲跌幅分別為-3.85%、-4.03%、-4.29%。滬市有331只個數上漲，占比14.53%，深市有364只個數上漲，占比 12.76%。非 ST 個股中，49 只個股漲停，22 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均下跌，其中，3 只期指好于現貨指數。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數下跌 0.11 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲 0.02%，標普 500 上漲 0.24%，納斯達克指數上漲 0.07%；道瓊斯歐洲50下跌0.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲1.59%，日經225指數上漲0.25%，印度孟買 Sensex30 指數下跌 0.04%。
▼申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據日期截至：2025/2/18
二、指數漲跌
數據來源：Wind，好買基金研究中心；數據日期截至：2025/2/18
三、新聞
1. 外資公募紛紛對 DeepSeek 的技術突破性和產業影響發表見解
春節前后，DeepSeek 憑借突破性的技術在全球人工智能領域引發熱議，亦成為外資公募投資者的關注焦點，貝萊德、路博邁、施羅德、摩根資產管理等外資公募紛紛對 DeepSeek 的技術突破性和產業影響發表見解。
多家外資機構均認為，隨著 DeepSeek 的技術突破，半導體行業將經歷較大的波動，但長期來看，AI 計算能力的需求仍會持續增長，推動芯片和硬件市場的發展。此外，機構也認為，本輪技術突破有望帶動更大范圍的投資潮，看好 AI 大發展對新能源、消費電子、智能駕駛和醫療健康等領域的輻射效應。
技術突破引爆市場
春節前后，DeepSeek 的技術突破引爆了國內外資本市場。據 DeepSeek稱，其最新模型僅使用了約2000塊 H800 英偉達 GPU 芯片進行訓練，總成本約為 500 萬美元。相較于 OpenAI 的訓練費用（高達 1 億美元），其成本僅為后者的 1/20。同時，DeepSeek 聲稱，其 R1 模型的性能與 OpenAI 的 o1 模型相當，但收費僅為OpenAI 高級服務費用的 3%至 5%。
對此，路博邁基金認為，這一技術進展使得投資者開始重新評估推動人工智能革命所需的硬件需求，部分半導體龍頭公司因此出現了大幅下跌。路博邁基金分析稱，DeepSeek 的這一成就得益于其獨特的模型訓練方法。與傳統的訓練方式不同，DeepSeek 跳過了通常的監督學習階段，直接使用強化學習來訓練模型。據公司表示，R1 模型通過不斷地嘗試、失敗和反饋，迅速學會了推理。DeepSeek 表示，取消第一個訓練階段不僅降低了訓練 R1 的成本和時間，還增強了模型靈活性，并減少了因使用預標記數據訓練而可能產生的固有偏差。
此外，摩根資產管理指出，DeepSeek 采用開源模式，這不僅是技術的共享，更是一種生態理念的創新，構建了全球開發者共同參與的良性循環，加速了技術的迭代和應用場景的拓展，極大地激發了 AI 生態的活力，也讓 DeepSeek 的影響力迅速擴散。根據經濟學中的“杰文斯悖論”現象，技術進步能夠顯著降低資源使用成本，從而刺激需求的快速增長。
在摩根資產管理中國高級基金經理楊景喻看來，DeepSeek 并不是“橫空出世”的應用，而是進行了無數的探索、創新。中國的 AI 產業最初來自于海外大型互聯網廠商和芯片公司里的中國創業者，以及海外華人中的學術領袖，從一開始就站在產業的前沿，不斷吸收消化最先進的技術創新，結合本土的商業化實踐，終于出現了被全球所認可的創新突破。
“這不是一個從天而降的偶發事件，這是一個符合產業發展邏輯的成功案例，其成功也再一次證明中國是世界上最重要的產業創新基地之一，未來更多的創新成果或將涌現，中國科技型企業的價值重估或將持續。”楊景喻表示。
半導體產業鏈將直接受益
DeepSeek 的技術突破攪動了資本市場對半導體行業估值。路博邁基金認為，短期內，半導體行業將面臨顯著波動，市場正在努力評估這一技術突破對更廣泛 AI 生態系統可能產生的根本性影響。此外，DeepSeek 的舉措也可能加劇 AI 計算能力需求的不確定性，這種不安情緒將在市場上持續蔓延，從中期來看，隨著代理型 AI的崛起，對先進推理算法及其下一代芯片（如 GB200/300）的需求將繼續增長。
在貝萊德基金的基金經理鄒江渝看來，人工智能產業發展迅速，尤其是以 DeepSeek 為代表的中國人工智能技術突破，全球 AI 產業的應用正在加速落地。技術的變革不僅帶來了新的投資機會，也必將改變現有的產業格局。中國股市也自年初以來先抑后揚，成長板塊展現出部分結構性機會。
在路博邁基金看來，AI 設備競賽將持續推動半導體行業的強勁需求，尤其是對高效的專用集成電路（ASIC）芯片和數據中心網絡技術的需求。同時，他們預期，美國將繼續限制中國獲取先進 AI 芯片和半導體制造工具，并加強自身的 AI 基礎設施建設，包括“星際之門計劃”。
此外，盡管大型科技公司在 AI 資本支出中占據主導地位，但隨著更實惠、開源的新型模型的崛起（基于更小規模和更廉價的硬件），整體股票市場或將得到進一步擴展。尤其在大型科技股下跌的背景下，價值股和非科技周期股表現良好，同時政府債券也因生產率增長和潛在通縮前景而受到提振。路博邁基金相信，AI 向更低計算成本和更高效率的演進，將為全球經濟帶來更強大、更具韌性的基礎，這對于長期投資者來說是一個鼓舞人心的信號。
AI 大發展催生跨行業投資機會
除了半導體產業鏈，業內人士相信人工智能技術的快速發展也將為各行各業帶來更廣泛的投資機會。鄒江渝表示，2025 年將繼續圍繞人工智能產業革命、綠色能源革命和中國制造業的產業升級進行深度布局。他重點看好的領域一是 AI 技術在消費電子終端、智能駕駛等領域的應用，二是為 AI 賦能的基礎設施和半導體硬件，三是綠色能源革命和電動車產業崛起所帶來的產業鏈機會。
在摩根資產管理看來，以人工智能為代表的新質生產力已成為不可忽視的核心，科技產業將繼續作為未來幾年最重要的投資主線。
摩根資產管理中國副總經理兼投資總監杜猛指出，在算力爆發帶來的投資機會之后，未來預計將迎來 AI 應用大規模推廣所帶來的更大范圍的投資機會，包含 AI 硬件、AI 軟件，以及 AI 向各行業滲透所產生的效率提高和模式變化。摩根資產管理將關注以人工智能為驅動力的科技產業、新能源產業、高端制造業以及以創新藥為主的醫療健康產業。
施羅德投資則考慮到了人工智能大發展為能源行業帶來的潛在投資機會。施羅德投資表示，隨著智能手機、互聯網連接、云計算等技術的普及，以及疫情后工作模式的轉變，數據處理和用電需求迅速增長，AI 技術的革命性發展成為推動全球經濟的一大趨勢。這種技術進步不僅會加速各行業的轉型，也對能源需求提出了更高的要求，尤其是對數據中心的電力需求，推動了可再生能源的投資機會。
施羅德投資進一步分析稱，為捕捉數據中心增長的投資機會，與能源生產相關的基建資產成為具有吸引力且相對低風險的投資良機，尤其是可再生能源資產，作為可持續電力來源，正好能滿足日益增長的電力需求。
目前，主要環球科技企業及公用事業供貨商早已在這一領域大規模投資，不過市場仍需更多投資注入。（來源：券商中國）
2. 資本市場全面深改向“新”而行
近段時間，資本市場進一步全面深化改革的信號持續釋放。從監管部門的表態來看，增強制度的包容性與適應性，提升資本市場服務新質生產力發展的能力將成為改革的重點。業內人士建議，下一步，應進一步優化發行上市、并購重組等制度安排，引導更多資本進入代表經濟轉型方向的優質企業和潛力行業。
進一步全面深改預期漸濃
隨著中央的定調和監管部門的密集表態，資本市場新一輪改革的預期不斷增強。
今年 2 月，中國證監會制定實施《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質生產力發展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應性，推動要素資源向科技創新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰略、重點領域、薄弱環節集聚。證監會新聞發言人周小舟表示，《實施意見》是資本市場“1+N”政策體系的重要組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。
服務新質生產力成改革重心
證監會主席吳清表示，創新需要更具靈活性和包容性的融資環境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創新資本形成，激發企業家精神和創新創造活力，對于助力產業轉型升級，促進科技、產業和金融高水平循環十分重要。他指出，從融資端看，我國上市公司總量已經不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創新和產業轉型升級的作用發揮不夠充分。提升資本市場服務新質生產力發展的能力，將成為本輪改革的重中之重。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，一方面，資本市場具有直接融資功能，能夠為新質生產力企業提供多樣化的融資渠道和長期穩定的資金支持，滿足其在初創期、成長期和成熟期等全生命周期的融資需求。
另一方面，資本市場的定價機制能夠更精準地反映企業的創新價值和發展前景，為新質生產力企業提供合理估值。此外，資本市場還可以通過并購重組等方式，幫助新質生產力企業整合產業鏈資源，提升核心競爭力。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，相較于傳統信貸市場，資本市場對于新質生產力的支持優勢明顯。初創企業往往沒有可抵押物，很難從銀行獲得抵押貸款。如果可以通過 IPO 或者 PE、VC 等風險資本獲得資金支持，企業能夠得到較快的發展。他表示，資本市場由無數個投資者組成，他們會通過研究分析選擇有潛力的初創企業，從而讓資金流向這些有創新能力的企業，實現市場的優勝劣汰。
全面增強制度包容性
證監會提出，要研究制定更好支持新質生產力發展的政策安排，深化科創板、創業板、北交所改革，增強制度的包容性、適應性。
《實施意見》提出，要加強對科技型企業全鏈條全生命周期的金融服務，支持優質科技型企業發行上市，進一步提升對新產業新業態新技術的包容性，進一步健全精準識別科技型企業的制度機制，持續支持優質未盈利科技型企業發行上市，完善科技型企業信息披露規則，優化新股發行承銷機制等。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，應進一步提高資本市場對于新質生產力的包容性，完善多層次資本市場體系建設，讓不同市場板塊有不同的定位，加強對科技創新企業全鏈條全生命周期的金融服務，引導資金進入代表經濟轉型方向的優質企業和潛力行業。
南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，為提升資本市場對新產業新業態新技術的包容性，未來改革應進一步完善發行上市制度，降低企業上市門檻和成本；優化并購重組制度，促進產業整合和轉型升級；加強信息披露和監管，確保市場穩定；引導私募創投基金投資新質生產力企業；加大政策支持力度，形成支持合力。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅認為，應加強多層次資本市場體系建設，強化各板塊錯位發展與互聯互通，為不同發展階段企業提供差異化融資支持。應優化發行上市制度，設置更加多元化的上市標準，注重研發投入和技術創新。應完善并購重組政策，支持新質生產力企業圍繞產業升級進行戰略性并購。應引導私募股權基金投早、投小、投硬科技，促進“募投管退”良性循環。（來源：經濟參考報）
