一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現。截至收盤，上證指數收于 3242.62 點，跌幅為 0.05%；深成指收于 10305.69點，漲幅為 0.48%；滬深 300 收于 3832.61 點，漲幅為 0.08%；創業板收于 2112.39 點，漲幅為 0.36%。兩市成交 12052 億元，較前一日成交額增加 1.89%。小盤股強于大盤股。中證 100 上漲 0.04%，中證 1000 上漲 0.49%。
31 個申萬一級行業中有 9 個行業上漲。其中，電子、通信、房地產表現居前，漲跌幅分別為1.73%、1.64%、1.01%，石油石化、鋼鐵、煤炭表現居后，漲跌幅分別為-1.56%、-1.39%、-1.34%。滬市有 854 只個數上漲，占比 38.04%，深市有 213 只個數上漲，占比 42.60%。非 ST 個股中，52 只個股漲停，28 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2 只期指好于現貨指數。
▼申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind 日期：2025/1/21
昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.06 個百分點。十年期國債報收 1.6175%，銀行間 7 天質押平均成交于 2.03%，在岸人民幣對美元報收 7.2798。10 年期美債收盤在 4.5764%，較 1 月 13 日高點 4.79%下行21 個基點。
昨日，歐美主要市場多數上漲，納斯達克上漲 0.64%，標普上漲 0.88%；歐洲普遍上漲。亞太方面，恒生指數上漲 0.91%，日經 225 指數上漲 0.32%，印度市場下跌 1.60%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind 日期：2025/1/21
三、新聞
美元終結六周連漲，人民幣匯率反彈至 7.3 以下
數據來源：Wind 時間：2024/1/1-2025/1/21，周頻
2024 年，人民幣兌美元匯率下跌 2.8%，連續第三年下跌。2025 年 1 月 3 日，在岸人民幣兌美元匯率于2023 年以來首次跌破 7.30 關口。之后美元連漲六周。在特朗普就職總統前夕，匯率市場的“特朗普交易”便暫歇，離岸人民幣兌美元 1 月 20 日報收 7.2630，反彈至 7.3 以下。與此同時，美元指數創下 14 個月來最大跌幅。不過，隨著特朗普宣布將從 2 月 1 日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收 25%的關稅，美元指數略回升，1 月 20 日美元指數單日跌幅 1.19%。
特朗普未在就任美國總統首日立即宣布對華征收關稅，1 月 21 日人民幣兌美元在岸報收 7.2770，也反彈至 7.3 以下。
點評：
1. 特朗普未在上任首日立即宣布對華征收關稅，是一種對華談判手段。特朗普對外政策的首要目標是解決俄烏沖突，美國需要在此問題上贏得中國等國支持。另外，在 2018 年—2019 年的貿易摩擦中，特朗普通過加征關稅向中國施壓，達到促進貿易談判的目的。本次其可能有意推遲或調整關稅加征的時機，以便在上任初期與中國開展更為深入的外交對話。
2. 在對外貿易方面，特朗普表示將成立一個“對外稅務局”，負責征收進口商品的新關稅。特朗普表示“將立即開始全面改革我們的貿易體系”，不會向本國公民征稅讓別國富有，而是向外國征收關稅，讓本國公民富有。澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬認為，特朗普上任后預計 2025 年對中國輸美商品平均關稅水平上升 20個百分點至 32%，最早將于二季度實施（同時 7 月-8 月美國將宣布重啟 301 調查結果）。2025 年全年或將維持此狀態。
3. 從貿易和中國經濟基本面來看，如果有足夠政策支持，人民幣匯率有望保持相對穩定。開年以來在美元指數走強背景下，人民幣指數亦相對非美貨幣走強。基本面來看，盡管中美利差達到 300個基點，但經常性項目是經常項目是人民幣匯率的“壓艙石”，2024 年外匯順差 9900 億美金，對比之下 2018年才 3500 億美金。
政策調節方面，除了嚴控中間價（2024 年彭博統計的中間價與實際中間價最大偏離值達 1597 點），比如2025 年 1 月 13 日，央行宣布將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從 1.5 上調至 1.75，增加企業和金融機構跨境資金來源。比如 2025 年 1 月 9 日，中國央行發布公告將在香港招標發行 600 億元人民幣央票，規模創單次新高，當天隔夜 CNH Hibor 利率漲至 8%以上。
數據來源：Wind 時間：2000-2024
4. 如果 2025 年中國宏觀政策寬松程度足夠大，人民幣兌美元匯率可能企穩，甚至不排除適當反彈的可能性。如果特朗普政策導致美國通脹顯著反彈，人民幣兌美元匯率繼續下跌也并非沒有可能。除了中美經濟，歐元占美元指數權重的近六成，未來如果俄烏沖突緩解，將利好歐洲經濟基本面，推升歐元，進而使得美元受挫。
國家大基金三期第三次出手，國家 AI 產業基金落地上海
1 月 17 日，注冊規模 600.6 億元的“國家人工智能產業投資基金合伙企業(有限合伙)”落地上海。
數據來源：國家企業信用信息公示系統 時間：2025/1/21
該基金的出資方包括：國智投（上海）私募基金管理有限公司，以及去年 5 月末成立的、規模 3440 億元的國家大基金三期。
2014 年 9 月、2019 年 10 月，國家大基金一期、國家大基金二期依次落地，注冊資本分別為 987.2 億元及 2,041.5 億元，一期、二期國家大基金的管理人均為注冊于北京亦莊的華芯投資。
來源：基金業協會 時間：2025/1/21
點評：
1.此次是國家大基金三期注冊成立后的第三次出手，向國家 AI 產業基金出資 600.6 億元。去年年末，國家大基金三期累計認繳出資兩只股權投資基金，共計認繳出資 1,640 億元。分別是向華芯鼎新（北京）股權投資基金（有限合伙）認繳出資 930 億元，向國投集新（北京）股權投資基金（有限合伙）認繳出資 710 億元。
2.將負責 600.6 億元國家 AI 產業基金的國智投私募注冊落地于 2024 年 11 月 20 日，于 2024 年 12 月 9日完成中基協登記。股東包括：上海國盛（集團）有限公司實控的上海國盛資本管理有限公司（持股 50%），中國誠通旗下的誠通基金管理有限公司（持股 40%），以及上海臨港科創投資管理有限公司。
來源：基金業協會 時間：2025/1/21
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