一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3241.82點，漲73.30點，漲幅為2.31%；深成指收于10161.32點，漲365.38點，漲幅為3.73%；滬深300收于3812.34點，漲79.86點，漲幅為2.14%；創業板收于2067.27點，漲91.97點，漲幅為4.66%。兩市成交59152.44億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.67%，中證500（詳細，購買）上漲4.06%。

31個申萬一級行業中有31個行業上漲。其中，社會服務、傳媒、計算機表現居前，漲跌幅分別為6.39%、6.16%、6.14%，公用事業、銀行、家用電器表現居后，漲跌幅分別為1.36%、1.31%、0.03%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲3.69%，標普500上漲2.91%；道瓊斯歐洲50上漲2.08%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲2.73%，日經225指數下跌1.89%，印度孟買Sensex30指數下跌0.98%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心時間：2025/1/13-2025/1/17

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-1-17

2、基金市場

上周，國內基金全部上漲，其中指數型基金平均上漲2.98%，股票型基金上漲2.93%，混合型基金上漲2.14%，QDII基金平均上漲1.53%，債券型上漲0.08%。

上周，權益類基金表現較好的是匯豐晉信科技先鋒和信達澳銀先進智造等；混合型基金表現較好的是前海開源滬港深（詳細，購買）樂享生活（詳細，購買）和同泰開泰A等；等；QDII式基金表現較好的是易方達恒生科技（詳細，購買）ETF和嘉實恒生科技ETF等；指數型表現較好的是華夏中證金融科技主題ETF（詳細，購買）和富國北證50成份A等；債券型表現較好的是金鷹元豐和南方昌元可轉債A等；貨幣型表現較好的是嘉實3個月理財E和嘉實3個月理財A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-1-17

二、近期焦點

2024年經濟數據

國家統計局1月17日發布的數據顯示，初步核算，全年國內生產總值1349084億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%，其中四季度增長5.4%。圓滿完成5%左右的全年經濟增長目標。

從12月當月數據來看，工業、消費數據回升。12月規模以上工業增加值同比增長6.2%，比上月加快0.8個百分點；社會消費品零售總額增長同比增長3.7%，比上月回升0.7個百分點。2024年1-12月，全國固定資產投資（不含農戶）514374億元，比上年增長3.2%，比1-11月回落0.1個百分點。

簡評：國家統計局局長康義表示，2024年，面對外部壓力加大、內部困難增多的復雜嚴峻形勢，國民經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新進展，特別是及時部署出臺一攬子增量政策，推動社會信心有效提振、經濟明顯回升，經濟社會發展主要目標任務順利完成。同時，也要看到，當前外部環境變化帶來不利影響加深，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟運行仍面臨不少困難和挑戰。下階段，要扎實推動高質量發展，進一步深化改革開放，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。

基金分紅情況

Wind數據顯示，截至1月17日，今年以來已有超過450只基金產品（不同份額分開統計）宣布分紅，累計分紅金額高達176.55億元，而去年同期分紅僅為45.34億元，增長約289.39%。

這一波基金分紅浪潮中，債券型產品依然“站C位”，分紅規模占比近六成；與此同時，股票型產品分紅則呈現增長趨勢，尤其是寬基ETF已然成了年初的熱門產品。

從單只產品分紅金額來看，有28只公募基金分紅超過1億元，其中，華夏滬深300ETF（詳細，購買）憑借近26.46億元的“紅包”暫居分紅榜榜首；南方中證500ETF（詳細，購買）則以15.91億元的分紅金額排名第二；華夏鼎豐、南方中證1000（詳細，購買）ETF（詳細，購買）、易方達穩健收益B、易方達裕祥回報A、中銀睿享定期開放、中銀證券匯宇定期開放、中銀悅享定期開放，7只基金的分紅金額均在5億元以上。

簡評：今年以來，盡管A股市場震蕩加劇，但基金分紅的積極性依然高漲。基金積極分紅，不僅可以提高產品競爭力，也可以提升產品持有體驗、增強投資者信心。同時，隨著市場風險偏好趨于保守，具有長期分紅、穩定分紅特征產品的吸引力將持續增強。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

本周主要寬基指數全線上漲，行業板塊呈現出“超跌反彈，紅利收斂”的特征。市場情緒方面，滬深成交環比有所上升，股指期貨合約大多貼水。資金流向方面，兩融余額回升、融資買入占比上升、ETF凈流入，電子ETF凈流入最多。春季行情短期可能開啟：

分子端方面，經濟和盈利持續改善。一是經濟繼續低位有所修復：首先，12月社融存量規模增速回升，信貸結構繼續改善；其次，12月出口、社零同比增速回升，制造業和基建投資增速維持高位。二是企業盈利繼續處于回升周期中：年報預告顯示A股盈利回升趨勢延續。

流動性方面，短期維持寬松。一是美國12月核心CPI同比增速下降，海外對國內流動性寬松的掣肘減弱；二是國內春節前可能降準；三是春節前后外資多流入，融資節前可能流出但在節后可能回流。

風險偏好方面，市場情緒短期可能有所改善。一是短期對外部風險的擔憂可能釋放；二是國內政策積極和海外流動性預期寬松短期可能提振市場情緒。

臨近春節市場觀望情緒或將升溫，海外不確定性風險也進入較敏感時點，這均令市場的短期流動性環境存在挑戰。在業績真空及政策端增量特征不明顯的當下，流動性的走向對市場的趨勢產生一定擾動。不過，考慮到管理層“穩住”股市的政策預期較為明確，因而市場的風險總體可控。短期而言，逢低布局將為未來流動性環境轉向后的市場機會打牢基礎。

配置方面，考慮當前市場權重指數緩慢上行但漲幅有限、成長指數雖有反彈但中線調整尚未結束的局面，建議投資者可以配置兼具成長及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業主要包括TMT、軍工、電力（詳細，購買）設備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產等，則可能會以博弈性機會為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于245.5741，較前周上漲0.00%；中債國債總財富指數收于246.4213較前周上漲0.01%,中債金融債總財富指數收于246.0277,較前周下跌0.00%；中債企業債總財富指數收于244.7801，較前周下跌0.10%；中債短融總財富指數收于205.997，較前周下跌0.03%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.26%，上行6.56個基點，十年期國債收益率為1.66%，上行2.55個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行11.13個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行7.43個基點，五年期AAA級企業債收益率上行3.45個基點，分別為1.79%、1.84%和1.91%,一年期AA級企業債收益率上行11.17個基點，三年期AA級企業債收益率上行6.50個基點，五年期AA級企業債收益率上行5.26個基點，分別為1.90%、1.97%和2.04%。

（數據來源：Wind）

資金面：

央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，1月17日以固定利率、數量招標方式開展了1050億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日45億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1005億元。資金面方面，央行公開市場周四逆回購操作繼續凈投放，不過銀行間市場早盤資金面仍緊張，利率繼續高企。1月17日，R001加權平均利率為2.6772%，較上周漲91.99個基點；R007加權平均利率為3.1331%，較上周漲134.34個基點；R014加權平均利率為2.8294%，較上周漲102.16個基點；R1M加權平均利率為2.6163%，較上周漲77.69個基點。shibor隔夜為1.848%，較上周漲20.5個基點；shibor1周為2.039%，較上周漲34.7個基點；shibor2周為2.656%，較上周漲86.5個基點；shibor3月為1.677%，較上周漲3.4個基點。

（數據來源：Wind）

經濟面/政策面：

基本面方面，經初步核算，我國2024年四季度GDP同比增長5.4%,其中第一產業3.7%,第二產業5.2%第三產業5.8%;全年同比增長5.0%，其中第一產業3.5%，第二產業5.3%，第三產業5.0%。

2024年，全國出生人口為954萬人，比2023年增加52萬人。

2024年，全國居民人均可支配收入41314元，比上年名義增長5.3%，扣除價格因素，實際增長5.1%。分城鄉看，城鎮居民人均可支配收入54188元，增長(以下如無特別說明，均為同比名義增長)4.6%，扣除價格因素，實際增長4.4%;農村居民人均可支配收入23119元，增長6.6%，扣除價格因素，實際增長6.3%。

12月份，社會消費品零售總額45172億元，同比增長3.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額39509億元，增長4.2%。2024年，社會消費品零售總額487895億元，比上年增長3.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額437581億元，增長3.8%。

（數據來源：Wind）

債市觀點：本周債券市場延續調整，其中利率債普遍調整，信用利差則在利率調整行情中呈現較好的對沖作用。從周五的實際債券市場表現來看，市場對年度經濟數據的反應較小，市場調整的主要因素仍然是央行引導下的預期博弈。

本周經濟數據中，四季度的GDP同比增長5.4%，高于市場預期的5%，數據指向經濟修復速度好于市場預期，對降息降準預期應當有所壓制。細分來看，社零數據增速有所回落，工業和消費數據仍然偏弱，內需未見明顯改善。總體看，經濟內生修復水平偏弱的長期態勢未變，后續的經濟增長仍然需要觀察政策力度。

后續來看，短期內債券市場的博弈因素較多，國內后續關注LPR報價，以及春節前后是否會出現降息降準窗口，國外需關注特朗普上臺后的關稅政策。在此前的跨年行情中，市場定價表現出了對寬松貨幣政策的高期待，尤其是長端博弈情緒濃厚，加上市場行為出現分歧，波動相對較大。信用債和利率債方面，信用利差當前有所修復，但在資產荒邏輯和利率市場短期風險抬升的邏輯之下，預計信用債的抗回撤能力相對更加穩健。

QDII基金投資策略

港股：歲末年初的調整釋放了風險，春節前后港股行情有望隨著后續積極的經濟政策再次震蕩向上。2025年港股行情的主要增量資金，可能來自于內地低利率環境下的財富再配置。隨著海外壓力的釋放，1季度內地貨幣政策、財政政策將進一步發力，內資風險偏好將修復，從而推動港股迎來春季躁動行情。1月13日央行行長潘功勝強調““繼續全力支持香港國際金融中心建設”，“支持內地和香港資本市場的健康發展”。

美股：美國經濟仍然在強勁運行，GDP增速在發達國家屬于非常亮眼的表現，25年美股的主要收益貢獻會是EPS的上升。美聯儲減少降息次數是出于數據所為，特朗普2.0時代美國可能會再通脹，需要觀察特朗普對外加稅、對內減稅、收緊移民等政策的落地和效果。美股估值到了一個歷史極高的水平，從資金面來說存在調整的壓力。

日本：在實際工資增速上升速度高于價格的背景下，日本有望收獲正的實際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實際工資增速和服務業價格增速的關系將影響日本再通脹進程，對此需要密切觀察，尤其是匯率變動和春斗結果。同時，日本的企業改革和ROE提升計劃有助于保持較好的股東回報率。考慮到配置標的稀缺性、估值水位，保持對日本的標配。

印度：短期內，印度股市的一些基本面問題受到關注，包括FDI流入減少，國內所得稅改革，財政赤字下降，美國關稅影響等。從長遠看，印度經濟的人口優勢、消費主導的結構特征、相對獨立的地緣政治關系、較低的國內杠桿，能夠保證中長期經濟增長前景。從資產配置角度來說，印度股市仍是新興市場中不可錯過的重要市場，印度基金仍是重要的配置標的。

越南：作為外向小型經濟體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國經濟軟著陸，越南將受益。但在制造業轉移的大背景下，越南的優勢似乎并不如投資者想象的大，同時美國加征關稅也有可能影響越南。考慮到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對越南的適當配置。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。