本期推薦
兩大指數(shù)ETF此消彼長(zhǎng)
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，近兩個(gè)月以來，全市場(chǎng)37只滬深300ETF的基金份額共縮水112.12億份，合計(jì)凈流出金額高達(dá)469.66億元。其中，華泰柏瑞、易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)旗下的四大滬深300ETF頭部產(chǎn)品，分別凈流出310.71億元、72.57億元、7.67億元、56.94億元。
與此同時(shí)，中證A500ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）的規(guī)模卻節(jié)節(jié)攀升，迭創(chuàng)新高。
截至12月20日，全市場(chǎng)成立并上市了22只中證A50（詳細(xì)，購(gòu)買）0ETF，最新總規(guī)模達(dá)到2369.55億元，再創(chuàng)新高。近兩個(gè)月以來，中證A500ETF便獲得了1814.26億元的凈流入，國(guó)泰中證A500ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）的最新規(guī)模達(dá)到了280.02億元，南方、廣發(fā)、華夏、富國(guó)、景順長(zhǎng)城等5家公司旗下的中證A500ETF規(guī)模也均超過150億元。至此，中證A500在短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)便迅速超過了科創(chuàng)50、上證50、中證500（詳細(xì)，購(gòu)買）、創(chuàng)業(yè)板指等眾多寬基指數(shù)，成為掛鉤ETF規(guī)模第二大的指數(shù)，相關(guān)ETF規(guī)模達(dá)2369.55億元，僅次于滬深300的9910.96億元。
香港互認(rèn)基金進(jìn)一步擴(kuò)容
12月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息，修訂發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》），自2025年1月1日起實(shí)施。
此次規(guī)則修訂主要涉及三方面內(nèi)容：一是將香港互認(rèn)基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。二是適當(dāng)放松香港互認(rèn)基金投資管理職能的轉(zhuǎn)授權(quán)限制，允許香港互認(rèn)基金投資管理職能轉(zhuǎn)授予集團(tuán)內(nèi)海外關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。三是適當(dāng)增加規(guī)則制度彈性，為未來更多常規(guī)類型產(chǎn)品納入香港互認(rèn)基金范圍預(yù)留空間
（數(shù)據(jù)來源：wind）
推薦基金：
016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)。基于逆向思考判斷目前公司股價(jià)的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。
精選投資
股票型基金：風(fēng)險(xiǎn)偏好或應(yīng)更高
2024年已經(jīng)行至尾聲，復(fù)盤全年A股市場(chǎng)可以看到周期從未缺席，比如1月下旬小市值陷入階段流動(dòng)性危機(jī)，當(dāng)時(shí)一些投資者認(rèn)為A股的估值格局會(huì)不會(huì)重塑，小股票的流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)不會(huì)消失？然后到了年中節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)經(jīng)常能聽見比如說“成長(zhǎng)股是不是再不能買了”等風(fēng)偏極低的論調(diào)。當(dāng)然這些觀點(diǎn)都在9月底以來的行情中被擊的粉碎，旱地拔蔥的流動(dòng)性以及可能是牛市的肌肉記憶讓雙創(chuàng)和小盤指數(shù)大幅反超上半年領(lǐng)先的上證50、滬深300等大市值藍(lán)籌指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)完成切換。由于EPS端還沒看到拐點(diǎn)，近期行情本質(zhì)上還是分母行情。而在美國(guó)降息預(yù)期略偏鷹導(dǎo)致全球權(quán)益市場(chǎng)趨弱的同時(shí)A股卻隱有拒絕下跌的跡象，這充分說明了資金對(duì)未來A股流動(dòng)性以及基本面可能反轉(zhuǎn)的信心。
雖然從盈利拐點(diǎn)到確認(rèn)周期轉(zhuǎn)化的持續(xù)性注定是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，但我們目前看到了決策層非常堅(jiān)定的政策態(tài)度，再疊加充沛的流動(dòng)性，股市可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于相對(duì)抗跌的狀態(tài)，但周期拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)前，股市整體或難再現(xiàn)9月底十月初的極致行情。由于A股歷史上牛短熊長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)特征，建議投資者在震蕩區(qū)間積極布局，一方面類債的低波紅利類資產(chǎn)作為組合中堅(jiān)實(shí)的后盾，另一方面新質(zhì)生產(chǎn)力、科技產(chǎn)業(yè)等作為茅銳意進(jìn)取。整體而言，明年的風(fēng)險(xiǎn)偏好或應(yīng)更高。
推薦基金
016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。
008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場(chǎng)關(guān)注度較低，價(jià)格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時(shí)，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉(cāng)的標(biāo)的尤其是重倉(cāng)標(biāo)的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個(gè)股的基本面、質(zhì)量以及絕對(duì)估值，綜合評(píng)估投資性價(jià)比。行業(yè)及個(gè)股較分散，且持股具有異質(zhì)性。
001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動(dòng)因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機(jī)性，善于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)非常有益于之后研究、投資過程中對(duì)于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識(shí)和把握，從細(xì)分領(lǐng)域來看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個(gè)股偏好龍頭企業(yè)。
債券型基金：信用債在短期內(nèi)或相對(duì)占優(yōu)
本周債券市場(chǎng)利率下行延續(xù)，創(chuàng)下歷史新低。其中，上半周長(zhǎng)端下行更為明顯；而經(jīng)過央行約談干預(yù)，下半周短端表現(xiàn)好于長(zhǎng)端。上周信用利差有所擴(kuò)大。12月LPR按兵不動(dòng)，此前7天逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，LPR不變應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。當(dāng)前市場(chǎng)位置反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降準(zhǔn)的樂觀預(yù)期，也亟需后續(xù)貨幣政策確認(rèn)。
本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)端數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出環(huán)比改善，工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)延續(xù)邊際改善，地產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)仍相對(duì)較弱，沒有明顯反彈。在降息降準(zhǔn)政策預(yù)期下，短期內(nèi)債市或?qū)?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)相對(duì)鈍化。
后續(xù)來看，盡管當(dāng)前利率點(diǎn)位已經(jīng)來到歷史低點(diǎn)，在“適度寬松”的貨幣政策定調(diào)下，利率的持續(xù)下行仍存在空間，但過快的漲幅也預(yù)示著較大的快速回調(diào)壓力，短期內(nèi)利率的快速下行或帶來收益率的反復(fù)波動(dòng)，債券市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)高波特點(diǎn)。本周信用債的跟漲幅度明顯慢于利率債，信用債在短期內(nèi)或相對(duì)占優(yōu)。
推薦基金
006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。
006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無股票持倉(cāng)，主要通過轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。
QDII基金：中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得關(guān)注
近期港股的兩大寬基指數(shù)的日線仍然在半年線上區(qū)間震蕩，周線上看在20周線附近，20周線向上形態(tài)比較穩(wěn)定。從估值上看，恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買）PB2.7倍左右，近5年約40%分位，恒生指數(shù)PB0.99，處于近10年約24%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。今年以來，我們看到港股對(duì)于A股有一定領(lǐng)先效應(yīng)，比如恒指和恒生科技指數(shù)在8月上旬觸底反彈后，當(dāng)時(shí)的階段底部同2024年4月中旬接近，明顯高于2月上旬同A股共振時(shí)的低點(diǎn)，而彼時(shí)滬深300指數(shù)的5周線仍處于下行通道，直到9月24日后趨勢(shì)徹底扭轉(zhuǎn)。雖然924后在更強(qiáng)流動(dòng)性的支撐下全A指數(shù)開始明顯強(qiáng)于恒指，但充分多空博弈下的港股的向上結(jié)構(gòu)目前看來仍然比較穩(wěn)定。
從指數(shù)內(nèi)部看，港股的不少資產(chǎn)從股東回報(bào)、估值、盈利質(zhì)量等多維度看都顯著優(yōu)于A股的大多數(shù)企業(yè)，因而無論是從紅利邏輯還是從順周期修復(fù)邏輯來看在港股市場(chǎng)都可以選出不少符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此目前無論是從美聯(lián)儲(chǔ)利率環(huán)境大概率更加寬松或者是從內(nèi)生基本面未來大概率走修復(fù)來看，港股在中長(zhǎng)期窗口上都具備較好投資價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。
