一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3470.07點(diǎn)，漲16.64點(diǎn)，漲幅為0.51%；深成指收于11388.57點(diǎn)，漲19.57點(diǎn)，漲幅為2.03%；滬深300收于4131.13點(diǎn)，漲20.40點(diǎn)，漲幅為0.66%；創(chuàng)業(yè)板收于2392.44點(diǎn)，漲26.49點(diǎn)，漲幅為3.05%。兩市成交25077.28億元，較前一日交易量減少6.48%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.67%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲1.74%。
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.65%、4.35%、4.30%，房地產(chǎn)、銀行、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.05%、-1.40%、-1.54%。滬市有1620只個(gè)數(shù)上漲，占比71.49%，深市有2229只個(gè)數(shù)上漲，占比78.51%。非ST個(gè)股中，176只個(gè)股漲停，17只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.02個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.69%，標(biāo)普500上漲0.10%，納指上漲1.23%；道瓊斯歐洲50上漲1.12%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.45%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.08%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241112
三、新聞
1.十四屆全國人大常委會(huì)第十二次會(huì)議11月8日審議通過近年來力度最大的化債舉措：增加地方政府債務(wù)限額6萬億元，用于置換存量隱性債務(wù)，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生。隨后，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在新聞發(fā)布會(huì)上表示，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111
按照10萬億隱性債5年還清，5%利率，則其年債務(wù)成本為：4.26萬億。如果一次性置換為顯性債務(wù)，則其年債務(wù)成本為3120億，相當(dāng)于每年地方財(cái)政負(fù)擔(dān)減少3.95萬億，這一數(shù)字相當(dāng)于2023年地方收入（公共財(cái)政收入+地方政府性基金收入兩本賬）的21.54%，相當(dāng)于2023年地方公共財(cái)政收入的33.71%。
國泰君安：化解債務(wù)緊縮為市場重塑長期增長預(yù)期和重啟信用擴(kuò)張創(chuàng)造條件。建議把握大盤相對(duì)收益，1化債推薦：建筑、環(huán)保、信創(chuàng)。擴(kuò)內(nèi)需推薦：零售、港股互聯(lián)網(wǎng)。2、既然“政策底”已現(xiàn)，具有長期競爭力同時(shí)在2025年增長有望逐步觸底和加快行業(yè)尾部淘汰的行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，也是市場在震蕩調(diào)整過程中可布局的方向：電子、汽車、工程機(jī)械、新能源。3、流動(dòng)性寬松，前期股價(jià)表現(xiàn)平平的電信運(yùn)營商、鐵路公路有望反彈。
華泰&中信證券：把握化債預(yù)期 增配銀行優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價(jià)空間。江浙優(yōu)質(zhì)區(qū)域行業(yè)績?cè)鲩L有望持續(xù)領(lǐng)先，而西部地區(qū)戰(zhàn)略升級(jí)也有望為當(dāng)?shù)劂y行帶來新的機(jī)遇。
2.財(cái)政部部長藍(lán)佛安11月8日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，總的看，我國政府還有較大舉債空間。結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。具體包括：積極利用可提升的赤字空間、擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等方面。
數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111
數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111
首先我們不確定隱性債務(wù)的支出有沒有算上上述兩本賬中，如果假設(shè)上述財(cái)政支出中已經(jīng)包含了地方政府的隱性債務(wù)還本付息的成本，那么在化解了隱性債務(wù)帶來的約4萬億的債務(wù)支出的基礎(chǔ)上，整個(gè)政府依舊每年有約5萬億的財(cái)政缺口需要通過債務(wù)來抹平。按照3%的利率計(jì)算就是每年增加1500億的利息支出。
數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111
當(dāng)然相比上述債務(wù)成本的增加，更重要的是新增赤字的投資方向。以目前A股的上市公司ROA平均值看，如果不能找到真正能帶來利潤的投資方向，單純的通過財(cái)政赤字，債務(wù)擴(kuò)張的方法只能提高短期的經(jīng)濟(jì)增速，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的長期中樞反而是負(fù)向的作用。相比08與15年，目前的狀況無疑更加考驗(yàn)政府的決策能力。
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