一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3452.30點，漲180.28點，漲幅為5.51%；深成指收于11161.70點，漲706.20點，漲幅為6.75%；滬深300收于4104.05點，漲214.03點，漲幅為5.50%；創業板收于2321.59點，漲197.85點，漲幅為9.32%。兩市成交117469.81億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲4.68%，中證500（詳細，購買）上漲6.70%。

31個申萬一級行業中有31個行業上漲。其中，計算機、國防軍工、非銀金融表現居前，漲跌幅分別為14.41%、12.23%、12.00%，煤炭、公用事業、銀行表現居后，漲跌幅分別為1.96%、1.76%、1.37%。

上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲4.61%，標普500上漲4.66%；道瓊斯歐洲50下跌1.70%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲1.08%，日經225指數上漲3.80%，印度孟買Sensex30指數下跌0.30%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心時間：2024/11/4-2024/11/8

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-11-8

2、基金市場

上周，國內基金全部上漲，其中指數型基金平均上漲6.21%，股票型和混合型基金平均上漲4.84%和3.52%，QDII基金平均上漲2.91%，債券型上漲0.34%。

上周，權益類基金表現較好的是創金合信科技成長A和華夏優勢精選等；混合型基金表現較好的是申萬菱信樂道三年持有和諾安優化配置等；等；QDII式基金表現較好的是華夏移動互聯人民幣和華寶標普油氣A人民幣等；指數型表現較好的是南方北證50成份A和招商北證50成份A等；債券型表現較好的是嘉實穩宏A和華夏可轉債增強A等；貨幣型表現較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-11-8

二、近期焦點

中國10月CPI和PPI數據

中國10月CPI同比上漲0.3%，預期漲0.4%，前值漲0.4%。中國10月PPI同比下降2.9%，預期降2.5%，前值降2.8%。國家統計局稱，10月份，消費市場運行總體平穩，食品價格高位回落，加之汽油價格下行，CPI環比下降0.3%，同比上漲0.3%；國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內部分工業品需求恢復，PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。

簡評：

CPI環比下降，同比漲幅略有回落。從走勢看，核心CPI與服務CPI環比均逆季節性回升，顯示價格支撐動能增強。10月服務CPI環比較前值回升0.3個百分點至0%，連續6個月弱于季節性。但值得一提的是，雖10月核心CPI與服務CPI環比仍弱于季節性，但從邊際走勢上看，10月本應為環比走弱月份，但核心CPI與服務CPI環比均邊際回升，與季節性趨勢相反，與環比季節性的差距較9月收窄，或指向增量政策對于提振消費具有積極作用，后續重點在于其持續性及能否推動核心CPI環比回歸季節性走勢。

PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。10月份，國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內部分工業品需求恢復，PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。未來隨著政策效果的持續顯現，價格有望進一步趨穩。

 “6＋4＋2”萬億元化債政策出臺

財政部部長藍佛安在11月8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發布會上介紹，從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以后到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協同發力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

簡評：此次化債組合拳力度符合預期，而且力度的選擇是科學的，將明顯緩解地方財政壓力。地方將從隱性債還本付息的壓力中解放出來，將更加聚精會神發展經濟和改善民生。總額上看，化債規模已經不小，強刺激的意味已經非常明顯。財政赤字率將更加優化，有望不受3%的約束，從而更好地滿足財政資金保障的需求，更好地發揮財政政策的積極作用。

美聯儲降息25個基點

11月8日北京時間凌晨3點，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間降低4.50%至4.75%之間。美聯儲FOMC聲明顯示，目標面臨的風險仍“大致平衡”。

事實上，在美聯儲降息之前，就有國家開始行動，當地時間11月7日，英國央行宣布將基準利率下調25個基點，至4.75%。這是英國在今年繼通脹放緩后的第二次降息，上一次宣布降息是在今年8月。因通脹高企，從2021年12月至2023年8月，英國央行14次上調利率，從0.1%提高到5.25%。除英國央行宣布降息外，據央視新聞報道，當地時間11月7日，瑞典央行也宣布將關鍵利率從3.25%下調至2.75%，下調50個基點，達近十年來最大單次降幅。

簡評：根據芝商所（CME）美聯儲觀察工具顯示，交易員調降了對美聯儲2025年降息的預期。目前交易員預計，美聯儲可能在2025年上半年再降息兩次后，停止降息，將基準利率降至3.75%-4%。

美聯儲前貨幣事務主管、現任耶魯大學管理學院金融學教授BillEnglish認為，關鍵問題是降息周期何時結束。很快美聯儲就得考慮，在經濟表現相對強勁的情況下，降息周期將如何變化。美聯儲可能會選擇盡早暫停降息，來觀察事態發展。此前，特朗普在美國大選中大獲全勝，共和黨贏得了參議院的控制權，引發了人們對美聯儲是否會繼續以更慢、更小的步伐降息的猜測。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

在本周市場延續了近期的高活躍度表現，并呈現出一定的游資主導特征：一方面，市場具備高熱度，成交額抬升至高位，融資買入規模持續攀升，然而漲跌幅與市值大小呈現出明顯的負相關性；另一方面，對于公募基金而言，在本輪反彈過程中，由于其擅長的價值風格與高景氣成長風格均表現相對落后，進而整體主動偏股型基金凈值表現連續跑輸萬得全A。歷史經驗來看，如果后續資金活躍度能夠持續處于高位，一個潛在的基本面前提是主題投資實現向產業浪潮的成功過渡，從而衍生出更多的主題與方向；而如果并未出現兌現，那么在核心主題出現重大利空風險、新的基本面主線出現、外部事件沖擊下的宏觀波動率放大或監管態度轉變，都可能成為短線資金主導行情退潮的觸發因素。

同時，由于市場目前極高的活躍度，對邊際利好可能會較為敏感，在布局方面可能需要適當提高風險偏好，除了以穩定類產品作為底倉外，適度布局一些彈性板塊也是可選項，比如代表新質生產力的高端制造，復蘇相關的順周期板塊等。寬基方面，兼顧價值與成長的滬深300指數依舊是合理的選擇之一。

最后，近期的巨大日間波動也容易對投資節奏造成影響，入場點位不慎容易虧損，尤其要注意投資節奏的把握。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于239.0682，較前周上漲0.25%；中債國債總財富指數收于238.9747較前周上漲0.33%，中債金融債總財富指數收于240.6181，較前周上漲0.15%；中債企業債總財富指數收于241.7899，較前周上漲0.15%；中債短融總財富指數收于205.1086，較前周上漲0.06%。中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.4032%，上行1.47個基點，十年期國債收益率為2.0998%，下行4.38個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行4.94個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益下行8.6個基點，五年期AAA級企業債收益率下行7.61個基點，分別為1.9935%、2.154%、2.29741%；一年期AA級企業債收益率下行17.71基點，三年期AA級企業債收益率下行7.61個基點，五年期AA級企業債收益率下行3.11個基點，分別為2.2848%、2.5018%、2.8094%。

（數據來源：Wind）

Wind數據顯示，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月8日以固定利率、數量招標方式開展了122億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日171億元逆回購到期。11月8日，R001加權平均利率為1.6144%，較前周漲13.72個基點:R007加權平均利率為1.8036%，較前周漲4.44個基點;R014加權平均利率為1.8411%，較前周漲2.27個基點;R1M加權平均利率為1.854%，較前周漲4.64個基點。11月8日，shibor隔夜為1.461%，較前周漲10.1個基點;shibor1周為1.645%，較前周漲13.8個基點;shibor2周為1.8%，較前周漲3.2個基點;shibor3月為1.864%，較前周跌1.5個基點。

資金面方面，銀行間資金市場略顯分化，央行連續七日在公開市場凈回籠后，周四銀行間市場存款類隔夜回購加權利率降至1.33%以下，滬深交易所隔夜回購加權利率則維持在1.7%附近。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.863%附近，較上日降約3bp。交易員表示，關于同業活期存款定價的傳聞，給現有同業存單利率提供了下行想象空間，可能是拉動其利率走低的主因。

（數據來源：Wind）

經濟面/政策面：

進出口：10月份我國出口商品3090.6億美元，增速為12.7%(前值2.4%)，出口同比增速過去五年季節均值為3.2%，過去十年均值為2.4%。進口2133.4億美元，增速-2.3%(前值0.3%)，過去五年季節均值為4.2%貿易順差957.2億美元(前值817.1億美元)。10月份出口增速超預期上行，源于臺風影響后置、外需邊際修復以及低基數效應等因素影響:一是前期臺風影響出貨節奏后置。9月有多個臺風影響我國沿海地區，對航運出貨帶來干擾，9月港口吞吐量環比下降0.3%，10月份港口吞吐量環比上行2%，一定程度反應了出口的臺風后置效應;二是外需景氣度邊際修復。10月全球PMI指數小幅回升至49.4%(前值48.8%)，其中美歐、越印墨等經濟體PMI均有不同程度的改善。從全球消費電子周期來看，9月全球半導體銷售增速達到23.2%(前值20.6%)，自去年11月以來持續上行，亦指向外需仍具有一定韌性。三是出口商品單價下降帶來商品競爭力提升。根據海關總署貿易統計快訊計算單價的17個品類中，2023年單價下降的品類有14類，今年前九個月，除中成藥、集成電路和船舶外，其余商品出口單價同比延續下降。四是低基數效應。去年10月份汽車罷工事件拖累美國PMI景氣度大幅回落，疊加歐日制造業PMI延續低位徘徊，我國出口金額當月值為2742億美元，錄得去年除春節2月外的出口最低值，低基數一定程度上推高10月出口讀數回升。

從出口產品種類來看，10月機電產品、高技術產品和勞動密集型產品出口增速均有不同程度改善，其中機電產品出口增速13.7%（前值3%）、高新技術產品出口增速9.1%（前值-1.2%）、勞動密集型產品出口增速7.4%（前值-8.1%）。機電產品出口同比增長13.7%，其中通用機械設備30.4%（前值2.9%）、家用電器22.8%（前值4.5%）、集成電路17.7%（前值6.3%）和汽車零配件出口增速14.7%（前值-2.2%）增速均有不同程度上行；汽車包括底盤出口增速3.9%（前值25.7%）和手機出口增速-0.7%（前值-5.2%），增速保持在低位運行。當前全球半導體電子消費處于四年周期的上行期，9月全球半導體銷售增速23.2%（前值20.6%），后續我國集成電路、手機等產品出口亦有望維持一定韌性。勞動密集型產品中，除鞋靴外所有主要類別商品出口增速均由負轉正。紡織15.7%（前值-3.4%）、塑料8.6%（前值-8.5%）、服裝6.8%（前值-7.1%）、家具2.5%（前值-12.3%）、鞋靴-1.6%（前值-14.1%）、玩具3.1%（前值-8%）和箱包0.4%（前值-15.8%）

從出口國家來看，10月對歐出口增速大幅回升，同比12.7%（前值1.3%），拉動出口增速1.79個百分點，較前月上升1.61個百分點，是本月出口拉動環比變動下降最大的項，主要受歐盟經濟景氣度邊際改善拉動，10月份歐元區PMI指數為46%，較前值回升1個百分點。對美國出口增速亦有改善，出口同比增速為8.1%（前值2.2%），貢獻出口增速1.27個百分點，較上月上升了0.95個百分點。根據中國物流與采購聯合會航空物流分會的統計數據，10月份全國新增了18條國際貨運航線，其中北美航線有3條，新航線的開設一定程度上推動了中國出口美國的航運量增長。對東盟出口增速回升至15.8%（前值5.5%），結束了連續四個月回落走勢，貢獻出口增速達到2.4%，較9月上升1.6個百分點。其中對印尼、馬來西亞、泰國和越南出口增速分別達為28.1%、24.7%、16.9%和15.6%，10月份越南出口增速上行至10.1%（前值8.4%），一定程度上也對應著我國對越南出口增速的上行。對新加坡和菲律賓出口增速轉正至6.7%（前值-2.2%）和4.2%（前值-8.6%），對東盟主要經濟體出口增速相較前值均有不同程度的改善。10月，對日本出口同比回升至6.8%（前值-7.1%），對韓國出口同比回升至5%（前值-9.2%）；對印度出口同比回升至3.8%（前值-9.3%），拉動出口增速0.13%（前值-0.35%）；對俄羅斯出口增速上行至26.7%（前值16.6%），拉升出口0.84%（前值0.53%）；對中國香港的出口增速為2.1%（前值5.7%），對港出口在經歷了二季度高增長之后持續放緩；對中國臺灣的出口增速為2.9%（前值-1.6%）。

10月份進口同比增速為-2.3%（前值0.3%），過去五年均值為4.2%，過去十年均值為3%，環比增速為-3.9%，進口增速低于歷史同期表現主要源于內需疲軟。10月國內局部地區受臺風、高溫、霜凍等惡劣天氣影響，工地施工受阻，建筑業商務活動PMI為50.4%，較上月下降0.3個百分點，拖累國內工業品需求改善。10月份進口增速繼續回落，部分商品進口數量有所拖累，汽車（進口數量同比增速-45%）、鋼材（-20%）以及原油（-8.7%）。此外，糧食（進口數量同比增速2.6%）、天然及合成橡膠（4.6%）、醫藥材（6.1%）、集成電路（14.3%）、煤及褐煤（28.5%）為進口帶來支撐。

CPI環比下降，同比漲幅略有回落。10月份，消費市場運行總體平穩，食品價格高位回落，加之汽油價格下行，CPI環比下降0.3%，同比上漲0.3%。扣除食品和能源價格的核心CPI略有回升，同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。從環比看，CPI下降0.3%，上月為持平。其中，食品價格由上月上漲0.8%轉為下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影響CPI環比下降的主要因素。食品中，天氣晴好利于鮮活食品生產儲運，疊加前期受極端天氣等影響價格上漲較多，豬肉、鮮菜、水產品和鮮果本月價格分別下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合計影響CPI環比下降約0.20個百分點，占CPI總降幅七成左右。非食品價格由上月下降0.2%轉為持平。非食品中，受國際油價波動影響，本月國內汽油價格兩次上調，但幅度較小，全月均價仍較上月下降1.5%，影響CPI環比下降約0.05個百分點，占CPI總降幅兩成左右；受國際金價上行影響，國內金飾品價格上漲4.2%；國慶期間出游需求增加，賓館住宿和旅游價格分別上漲4.1%和1.3%，但受燃油附加費下調和節后出行快速減少影響，飛機票價格下降5.6%。從同比看，CPI上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1個百分點。其中，食品價格上漲2.9%，漲幅比上月回落0.4個百分點。食品中，鮮菜、豬肉和鮮果價格分別上漲21.6%、14.2%和4.7%，漲幅均有回落；牛肉、羊肉、食用油和雞蛋價格降幅在2.7%—13.4%之間。非食品價格下降0.3%，降幅比上月擴大0.1個百分點。非食品中，能源價格下降5.1%，降幅比上月擴大1.6個百分點，其中汽油價格下降10.7%。扣除能源的工業消費品價格下降0.2%，降幅與上月相同，其中新能源小汽車、燃油小汽車價格分別下降6.6%和6.1%。服務價格上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，其中交通工具租賃費價格上漲3.2%，旅游價格降幅收窄至0.4%；醫療服務、教育服務價格分別上漲1.8%和1.2%。據測算，在10月份0.3%的CPI同比變動中，翹尾影響約為-0.4個百分點，今年價格變動的新影響約為0.7個百分點。

PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。10月份，國際大宗商品價格總體波動下行，但在一攬子增量政策落地顯效等因素帶動下，國內部分工業品需求恢復，PPI環比降幅明顯收窄，同比降幅微擴。未來隨著政策效果的持續顯現，價格有望進一步趨穩。從環比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.5個百分點，連續兩個月收窄。其中，生產資料價格由上月下降0.8%轉為上漲0.1%;生活資料價格下降0.4%，降幅擴大0.3個百分點。擴大內需等一攬子增量政策落地顯效，建筑需求有所改善，鋼材、水泥等價格止跌回升，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比連續下降4個月后轉為上漲3.4%，非金屬礦物制品業價格環比連續下降3個月后轉為上漲0.4%。部分非電行業用煤及北方地區供暖用煤需求增加，煤炭開采和洗選業價格由上月下降1.3%轉為上漲0.1%。國際有色金屬（詳細，購買）價格上行，帶動國內有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.1%。受地緣政治等因素影響，國際原油價格波動下行，影響我國石油相關行業價格下降，其中石油煤炭及其他燃料加工業價格下降2.6%，石油和天然氣開采業價格下降2.4%。受國際經濟環境及國內企業促銷活動等因素影響，部分裝備制造業價格下降，其中計算機制造價格下降0.3%，家用制冷電器具制造價格下降0.2%，電視機制造價格下降0.2%,智能消費設備制造價格下降0.1%,汽車制造業價格下降0.9%,其中汽柴油車整車制造價格下降1.9%新能源車整車制造價格環比連續下降12個月后轉為上漲0.6%。消費品制造業價格有漲有降，其中文教工美體育和娛樂用品制造業價格上漲1.1%;農副食品加工業價格下降0.6%。

從同比看，PPI下降2.9%，降幅比上月擴大0.1個百分點。其中，生產資料價格下降3.3%，降幅與上月相同;生活資料價格下降1.6%，降幅擴大0.3個百分點。調查的主要行業中，價格降擴大的有:石油和天然氣開采業下降14.6%，擴大4.5個百分點;石油煤炭及其他燃料加工業下降13.9%，擴大4.5個百分點;煤炭開采和洗選業下降5.6%，擴大3.0個百分點;化學原料和化學制品制造業下降5.6%，擴大1.5個百分點;農副食品加工業下降5.0%，擴大0.1個百分點;汽車制造業下降3.1%，擴大0.8個百分點。價格降幅收窄的有:黑色金屬冶煉和壓延加工業下降7.5%，收窄3.6個百分點;非金屬礦物制品業下降4.7%，收窄0.4個百分點;電氣機械和器材制造業下降2.7%，收窄0.4個百分點。上述9個行業合計影響PPI同比下降約2.43個百分點，超過總降幅的八成，對PPI的下拉作用比上月擴大0.21個百分點。有色金屬治煉和壓延加工業價格上漲8.3%文教工美體育和娛樂用品制造業價格上漲5.8%，漲幅比上月分別擴大2.4和1.2個百分點。據測算，在10月份-2.9%的PPI同比變動中，翹尾影響約為-0.5個百分點，今年價格變動的新影響約為-2.4個百分點。

（數據來源：Wind）

政策：11月8日下午，十四屆全國人大常委會第12次會議表決通過了全國人大常委會關于批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》(下稱《議案》)的決議。財政部部長藍佛安在全國人大常委會辦公廳舉行新聞發布會上介紹,從2024年開始,我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。加上此次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，以及2萬億的棚改隱性債務，合計將增加地方化債規模12萬億元。第一，6萬億債務限額。人大常委會批準高達6萬億地方債務限額，將分3年累計增加高達6萬億的地方債務限額，來置換地方政府存量隱性債務，為地方騰出空間更好的發展經濟、保障民生。第二，4萬億新增專項債，從2024年起，我國將連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億。第三，2萬億棚改隱性債務。2029年及以后到期的棚戶區改造隱性債務2萬億，仍按原合同償還。以上相加，可直接增加地方化債資源10萬億，在2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額將從之前的14.3萬億大幅下降至2.3萬億降幅高達84%。由于法定債務利率大大低于隱性債務利率，因此債務置換后，地方利息支出將大大節省，財政部估算，5年累計可節約6000億左右。

按照測算，政策協同發力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。藍部長表示結合明年經濟社會發展目標，實施更加給力的財政政策。具體提及赤字空間、專項債擴容擴圍、超長期特別國債支持兩重、消費品以舊換新擴容擴圍、加大對科技、民生支持力度等。

債市觀點：上周債券收益率多數下行，長端下行幅度大于短端，債市行情整體上漲。資金面方面，銀行間資金市場略顯分化，央行連續七日在公開市場凈回籠后，周四銀行間市場存款類隔夜回購加權利率降至1.33%以下，而滬深交易所隔夜回購加權利率則維持在1.7%附近。

最新公布的10月份進出口數據好于預期，出口在臺風后置效應和外需景氣度邊際修復的帶動下，同比增速達到12.7%，對歐洲、東盟、美國等出口均有回升，進口增速受到內需疲軟影響則依然較低迷。10月份CPI和PPI數據整體不及預期，其中CPI同比增長0.3%，PPI同比下降2.9%，內需不足背景下，通脹總體延續低迷。近期政策不斷出臺，11月8日人大常委會批準12萬億化債措施，資金將用于置換并化解政府存量隱性債務，除了減輕地方政府債務負擔，也將有助于改善相關企業經營情況，帶動居民收入和消費的提升。

對于債市而言，新一輪債務置換有助于提振市場情緒，城投平臺信用風險也將進一步降低。短期來看，寬信用政策的持續推出，對債市將形成一定干擾，長久期債券的波動也有所加大。但長期來看，政策效果仍待數據的進一步驗證。當前經濟基本面和貨幣政策環境對債市而言仍偏順風，收益率中樞不具備顯著回升的基礎。

QDII基金投資策略

美國：受到美國大選的影響，本周全球市場表現出現分化，但是美國大選結果對全球多數經濟體的股市走勢不構成根本上的決定因素，預計隨著美國大選落地，多數市場將按本身的市場節奏運行。由于美國大選結果的公布，“特朗普交易”的市場情緒使得本周美股三大指數出現反彈。美國大選結果對于美股走勢的影響是暫時的，美國經濟周期、美股估值、重要企業的財報業績等因素是影響美股走勢的核心因素，預計未來一段時間美股市場將逐步恢復原本的走勢節奏。由于美股整體估值存在進一步需要消化的空間，美股一些重要公司可能在財報季存在業績不及預期的情況，預計大選周結束之后的未來一段時間美股大盤仍容易出現震蕩。由于估值偏高疊加財報季的業績影響因素，預計未來一段時間美股中一些重要科技公司容易出現一些波動。

日本：在走出通縮后，日本率先進入加息周期，日本與其他國家走上了完全不同的經濟周期，不過加息進程仍未確定。輸入型通脹使得日本的實際經濟增速會更低，同時外需存在較大的不確定性。但日本的企業改革和ROE提升計劃有助于保持其盈利能力。考慮到配置標的稀缺性、估值水位，保持對日本的中等偏低配置。

印度：短期內，印度股市受到國際資本涌出的影響而下跌，中國的超預期經濟刺激使得投資者撤出印度買入中國，印度經濟也出現了消費乏力等降速跡象，投資者擔憂估值在高位的印度股市前景。從長遠看，印度經濟的人口優勢、消費主導的結構特征、相對獨立的地緣政治關系、較低的國內杠桿，能夠保證中長期經濟增長前景。從資產配置和國內QDII基金可選范圍來說，印度股市仍是重要的配置標的。

越南：作為外向小型經濟體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國經濟軟著陸，越南將受益。但在制造業轉移的大背景下，越南的優勢似乎并不如投資者想象的大。考慮到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對越南的適當超配。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。