一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3272.01點，跌27.69點，跌幅為0.84%；深成指收于10455.50點，跌164.35點，跌幅為1.55%；滬深300收于3890.02點，跌66.40點，跌幅為1.68%；創(chuàng)業(yè)板收于2123.74點，跌115.16點，跌幅為5.14%。

31個申萬一級行業(yè)中有14個行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)、鋼鐵、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.01%、4.65%、4.56%，醫(yī)藥生物、通信、國防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.90%、-3.28%、-3.38%。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.15%，標普500下跌1.37%；道瓊斯歐洲50 下跌1.76%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.41%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.37%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2024/10/28-2024/11/1

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-1

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金普跌，其中股票型基金平均下跌2.10%，混合型和指數(shù)型平均下跌1.36%和1.63%。QDII基金平均下跌1.11%。

上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是工銀產(chǎn)業(yè)升級A和工銀瑞信國家戰(zhàn)略主題等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深（詳細，購買）核心資源A和金信量化精選等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是天弘越南市場A（詳細，購買）和華泰柏瑞亞洲企業(yè)等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF（詳細，購買）和富國中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF（詳細，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是東方卓行18個月定開A和萬家增強收益等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實3個月理財A和嘉實3個月理財E等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-1

二、近期焦點

1、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期

美國10月非農(nóng)就業(yè)新增1.2萬人，低于前值的22.3萬人；失業(yè)率錄得4.1%，持平于前值；勞動參與率為62.6%，較62.7%出現(xiàn)回落；平均時薪環(huán)比為0.4%，高于前值的0.3%，同比為4.0%，較前值的3.9%有所回升。

簡評：10月新增非農(nóng)就業(yè)顯著不及預期，各個行業(yè)普遍回落，主要可能來自颶風、罷工對就業(yè)數(shù)據(jù)的一次性沖擊，隨著擾動消退，預計11月非農(nóng)就業(yè)或有明顯改善。相對于數(shù)據(jù)“偏離共識”的程度而言，市場反應并不劇烈，可能是由于市場更關注美國大選的結果。

細分看，健康保健和政府部門為10月新增非農(nóng)主要貢獻項，新增就業(yè)分別為5.1萬人和4萬人；耐用品制造、專業(yè)和商業(yè)服務為主要拖累項，新增均為-4.7萬人。制造業(yè)新增就業(yè)轉負主要由于波音公司罷工事件導致，CES預計罷工人數(shù)達到3.3萬人 。一個可能存在經(jīng)濟內(nèi)生放緩趨勢影響的指標是，臨時服務（temporary help services）就業(yè)削減達4.8萬人，為2021年4月以來最高。

目前不少機構預期聯(lián)儲不會對這一數(shù)據(jù)做出過度反應，即仍按此前指引11-12月各降息一次，而后續(xù)降息路徑仍待就業(yè)擾動消退與大選形勢明朗后再決定。

2、10月制造業(yè)PMI小幅回升至榮枯線之上

10月31日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心公布，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.0，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4。

簡評：從分項來看，構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，除供應商配送時間外，其余4項對制造業(yè)PMI的回升均形成支撐，其中生產(chǎn)指數(shù)是最主要貢獻項。10月生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，較前值上升0.8個百分點，推動制造業(yè)PMI上升0.2個百分點。10月新訂單指數(shù)為50.0%，較前值上升0.1個百分點，相應支撐制造業(yè)PMI上升0.03個百分點供需指數(shù)雙雙回升，表明一攬子增量政策以及已出臺的存量政策效應在逐步顯現(xiàn)。

消10月新出口訂單指數(shù)為47.3%，較前值下降0.2個百分點，主要原因在于前期“搶出口”效應的消退，以及近期關稅正式落地對于出口訂單短期內(nèi)形成擾動。往后看，美國大選臨近或將對出口短期內(nèi)繼續(xù)形成擾動，隨著美國大選后搶出口可能加快，以及年末國外有圣誕節(jié)日帶動，預計出口短期有支撐。

總的來說，10月PMI延續(xù)9月的邊際改善趨勢，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，體現(xiàn)在產(chǎn)需指數(shù)均有改善，產(chǎn)成品庫存有所去化，生產(chǎn)改善帶動原材料庫存增加等方面。后續(xù)關注11月8日全國人大常委會是否會調(diào)整預算，以及一攬子增量政策對需求端的拉動情況。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

在本周wind全A指數(shù)下跌0.9%，兩市成交日均金額依然站在了2萬億以上，從周線級交易量度而言，本周總成交10.44萬億，而上一次市場達到如此規(guī)模的交易量還是在2015年的5月。如果僅從歷史出發(fā)，現(xiàn)在是個高度亢奮的市場交易環(huán)境，容易誕生更多的結構性機會。雖然現(xiàn)在有投資者抱怨市場一面是火焰一面是海水，在個別概念股輪板的背后是不少績優(yōu)股的滯漲，但上一輪牛市中最早啟動的大金融藍籌板塊，在15年行情中卻鮮有作為，而中小創(chuàng)最終在15年表現(xiàn)亮眼。因此我們認為沒有必要做強線性外推，即近期最強的板塊未必能在未來的市場中強者恒強。

企業(yè)盈利方面，全A剔除金融石油石化后Q3歸母同比-9.5%左右，較Q2進一步下滑，但在政策強力支持下，可能當前是盈利的底部區(qū)域，未來有望逐漸反彈，從而帶動市場進一步上漲。

由于市場目前極高的活躍度，對邊際利好可能會較為敏感，在布局方面可能需要適當提高風險偏好，除了以穩(wěn)定類產(chǎn)品作為底倉外，適度布局一些彈性板塊也是可選項，比如代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高端制造，復蘇相關的順周期板塊等。寬基方面，兼顧價值與成長的滬深300指數(shù)依舊是合理的選擇之一。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于238.4729，較前周上漲0.21%；中債國債總財富指數(shù)收于238.1934較前周上漲0.27%,中債金融債總財富指數(shù)收于240.2482,較前周上漲0.14%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于241.4342，較前周下跌0.00%；中債短融總財富指數(shù)收于204.9834，較前周上漲0.05%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.4065%，下行1.04個基點，十年期國債收益率為2.1406%，下行1.33個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行1.57個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益下行1.82個基點，五年期AAA級企業(yè)債收益率上行0.32個基點，分別為2.0429%、2.400%、2.3735 %；一年期AA級企業(yè)債收益率下行0.07基點，三年期AA級企業(yè)債收益率上行2.68個基點，五年期AA級企業(yè)債收益率上行8.32個基點，分別為2.3391%、2.5779%、2.8405%。

上周央行公開市場開展了14001億元逆回購操作，因有22515億元逆回購到期，全周凈回籠8514億元。11月1日，R001加權平均利率為1.4772%，較前周跌14.92個基點；R007加權平均利率為1.7592%，較前周跌19.22個基點；R014加權平均利率為1.8184%，較前周跌18.09個基點；R1M加權平均利率為1.8076%，較前周跌15.27個基點。11月1日，shibor隔夜為1.36%，較前周跌14.7個基點；shibor1周為1.507%，較前周跌19.6個基點；shibor2周為1.768%，較前周跌21.3個基點；shibor3月為1.879%，較前周跌0.4個基點。本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為16854.83億元；較前周減少366.23億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.617%,較前周跌9.8個基點。

資金面方面，10月底，銀行間市場資金面持續(xù)充裕，寬松程度較近日更盛，存款類機構隔夜和七天加權回購利率續(xù)降。交易員稱，盡管央行公開市場逆回購連續(xù)兩日凈回籠，但一方面月末有財政投放，此外央行當前“武器庫”中有多種流動性管理工具，包括國債買賣以及剛剛推出的買斷式逆回購，市場的流動性預期因此更為樂觀。

10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平回升。

從企業(yè)規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI分別為51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2個百分點；小型企業(yè)PMI為47.5%，比上月下降1.0個百分點。從分類指數(shù)看，在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)位于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)均低于臨界點。

10月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.2個百分點，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，比上月下降0.3個百分點；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.2個百分點。從行業(yè)看，鐵路運輸、水上運輸、航空運輸、郵政、資本市場服務、生態(tài)保護及公共設施管理等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；批發(fā)、住宿、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術服務、房地產(chǎn)、居民服務等行業(yè)商務活動指數(shù)低于臨界點。

10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月上升0.4個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張步伐有所加快。

債市觀點：

本周債券市場行情方面，利率債收益率有所下行，信用收益率則漲跌不一。10月底，銀行間市場資金面持續(xù)充裕，寬松程度較近日更盛，存款類機構隔夜和七天加權回購利率續(xù)降。盡管央行公開市場凈回籠，但月末有財政投放有所對沖，同時央行二級市場國債買賣，以及實施買斷式逆回購，也呵護了市場的流動性。

最新公布的官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.1%，較前月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升表明一攬子增量政策的推出對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極影響開始顯現(xiàn)，企業(yè)信心得到提振。從分類指數(shù)看，在5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)位于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)均低于臨界點。同時，中小企業(yè)景氣度明顯低于大型企業(yè)，表明需求不足對企業(yè)的制約依然較大。

后續(xù)來看，貨幣政策環(huán)境仍將保持寬松，財政支持、消費刺激等增量政策也有望進一步出臺，政策預期的存在短期將對債市做多情緒帶來一定的壓制，需關注近期人大常委會的政策推出情況。在一系列的政策利好下，四季度經(jīng)濟基本面情況有望邊際好轉，但對債市而言目前尚不具備轉熊的基礎。

QDII基金投資策略

在924之前，港股普遍優(yōu)于A股，這可能主要由于港股的企業(yè)盈利結構的優(yōu)勢，而在924后迄今為止，在更充沛流動性的支撐下，港股整體的反彈力度不如A股。

從價格上看恒生指數(shù)、恒生科技（詳細，購買）指數(shù)處于區(qū)間震蕩。由于前期兩大指數(shù)有明顯漲幅，因此目前的震蕩也較為合理。從短中期來看，雖然可能有大選的擾動，但隨著美國后續(xù)的降息以及國內(nèi)政策對基本面的強力支持，港股無論是分子端或是分母端都有可能迎來明顯改善，疊加港股中資股普遍更好的盈利質(zhì)量和股東回報，我們持續(xù)看好港股中長期表現(xiàn)。

風險提示：投資有風險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。