一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3299.70點，漲38.14點，漲幅為1.17%；深成指收于10619.85點，漲262.17點，漲幅為2.53%；滬深300收于3956.42點，漲31.19點，漲幅為0.79%；創業板收于2238.90點，漲43.80點，漲幅為2.00%。兩市成交93160.50億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.10%，中證500（詳細，購買）上漲3.01%。

31個申萬一級行業中有28個行業上漲。其中，電力（詳細，購買）設備(申萬)、綜合(申萬)、輕工制造(申萬)表現居前，漲跌幅分別為9.10%、8.24%、6.95%，計算機(申萬)、非銀金融(申萬)、銀行(申萬)表現居后，漲跌幅分別為-0.08%、-0.28%、-1.68%。

上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.12個百分點。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.68%，標普500下跌0.96%；道瓊斯歐洲50 下跌1.03%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌1.03%，日經225指數下跌2.74%，印度孟買Sensex 30指數下跌2.24%。

圖表：上周各類指數表現

 數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-10-25

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-10-25

2、基金市場

上周，國內基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數型，漲幅為1.62%，漲幅最小的是QDII型，跌幅為-1.05%。

上周，權益類基金表現較好的是廣發高端制造A和長城新能源A等；混合型基金表現較好的是北信瑞豐產業升級（詳細，購買）和廣發再融資主題等；封閉式基金表現較好的是紅土創新科技創新3年封閉運作和招商3年封閉瑞利等；QDII式基金表現較好的是易方達原油A人民幣和嘉實原油等；指數型表現較好的是天弘中證光伏產業（詳細，購買）ETF（詳細，購買）和華泰柏瑞中證光伏產業ETF等；債券型表現較好的是信達澳銀信用債A和光大中高等級A等；貨幣型表現較好的是嘉實3個月理財A和嘉實3個月理財E等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-10-25

二、近期焦點

9月出口同比增速超預期走弱

9月出口同比增速放緩至2.4%，對比8月為8.7%、市場一致預期為5.9%。根據瑞銀估算顯示，經季節性調整并剔除節假日影響后的出口環比下降1.8%。3個月移動平均的環比增長動能走弱至-1.5%（8月為0.2%）。海關總署表示，9月兩次臺風接連在長三角地區登陸，這或對出口活動帶來一定擾動，此外近期全球航運不暢可能也對出口造成一定拖累。瑞銀估算實際出口量同比增速從8月的15.7%放緩至9月的13.0%。

財政收入增速回升，主要由非稅收入增長帶動

財政收入增速回升，主要由非稅收入增長帶動。9月份，一般公共預算收入同比增長2.5%，較8月同比下跌2.8%明顯回升。其中，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近；非稅收入同比增長25.2%，較8月增速8.8%明顯加快。前三季度，非稅收入同比增長13.5%，主要是各級政府多渠道盤活國有資源資產，帶動國有資源（資產）有償使用收入和國有資本經營收入增加，兩項合計拉高非稅收入增幅10.8個百分點。土地出讓收入環比回升，廣義收入同比跌幅收窄。

財政部副部長廖岷：中國有信心實現全年5%左右的經濟增長目標

廖岷表示，近期中國政府推出一攬子增量政策，得到國際社會廣泛關注。除貨幣政策外，中國還將加大財政政策逆周期調節力度，在化解地方政府債務、穩定房地產市場、提高重點群體收入、保障民生、推動設備更新和消費品以舊換新等方面實施一系列強有力措施，通過政府支出撬動社會投資、刺激消費，增加有效需求。中國有信心實現全年5%左右的經濟增長目標，并繼續為全球經濟增長注入動力。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

市場溫和震蕩：國內市場經過前期大漲后轉入政策細節落地等待及效果觀察階段，海外方面聚焦特朗普交易，市場整體呈現震蕩格局，上證指數，滬深300、創業板分別上漲1.17%、0.79%、2.00%，行業方面，電力設備、綜合、輕工制造領漲，計算機、非銀金融及銀行領跌。

短期經濟數據依然較弱，市場步入觀察期：第一，9月出口低于預期，9月份我國出口同比增速為2.4%，低于市場預期的5.9%，盡管有極端天氣干擾，但全球制造景氣下降及外需不足或是主因；第二，財政方面，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近，財政收入增長主要由非稅收入增長帶動，顯示內需依然不振。

短期市場或以震蕩為主：短期基本面數據依然位于底部，但政策轉向明確，市場短期或淡化該數據的擾動，關注度更加聚焦在財政政策的具體落地細節及對一攬子政策的實際結果，考慮到市場短期估值經過了較大幅度的修正，在沒有更明確的拐點信號出現之前，市場或步入焦灼期，繼續向上缺乏現實依據，但向下又恐踏空，雙難抉擇之下，震蕩或是未來一段時間市場能夠選擇的最大概率。

債券型基金投資策略

本周債券市場短端利率下行，長端利率上行，整體呈現較為明顯的股債蹺蹺板效應，股市每日成交量維持高位，信用債后期調整幅度相對較大。期限方面，短端主要延續貨幣政策持續發力的市場預期，進一步壓低收益率，長端日內走勢呈現與權益市場的反向蹤跡，本周股市表現較為強勢，導致長端利率普遍上行。

本周公布的工業企業利潤下滑較為嚴重，LPR下調25bp。周一國新辦新聞發布會主要強調了政府上杠桿、財政政策發力的空間尚存，以及更進一步的地方化債計劃，會議內容整體延續了九月末以來的政策風向。弱數據表現伴隨強政策預期，市場對經濟數據的反應預計會維持鈍化。

后續來看，財政政策的發力依舊需要積極的貨幣政策配合，降準降息仍存在可能性，對債市短端相對利好。而長端利率定價邏輯與短端形成差異，主要對價格和經濟長期的發展水平定價，財政政策的發力對當前仍處于極點位置的長端利率是一個利空因素，維持此前短端防御的配置建議。后續財政政策若持續發力，曲線走陡是比較可能的情況。信用利差方面，受到進一步化債預期影響，城投債的長期違約水平，以及長期收益率是相對確定的，但中短期維度仍受制于股債蹺蹺板下的流動性因素。

QDII基金投資策略

美國：利率方面，9月美聯儲以50BP作為本輪降息周期的開幕式，倒掛接近2年之久的2Y/10Y收益率曲線得以正常化，后續經濟是否出現衰退跡象仍然是觀察中的最重要一環。政治方面，近日焦灼的選情再度發生逆轉，賓夕法尼亞或成為本次大選的關鍵戰場。數據方面，8月核心通脹小幅超預期，些許增添了房屋通脹的預期；而9月非農的大幅超預期較大緩解了市場的衰退擔憂；盡管8月地產銷售并未如期復蘇，但消費方面表現出較強韌性；此外，9月的消費者信心也隨著降息周期的開啟而走高，9月非制造業PMI也保持在較高位置。

權益市場方面，Q4面臨多重波動上揚的考驗，納指未走出震蕩區間以前或意味著市場仍存在不小分歧，短期戰術性略偏謹慎，中長期而言，美股的成長屬性仍然是配置中最具吸引力的來源。

債券市場方面，隨著鮑威爾會議后的鷹派表達以及9月非農的超預期上行，降息路徑中過于樂觀的部分得到一定修正，當前時點，短債具有較高性價比，其中票息價值仍然較高，同時在配置中還能夠起到對沖尾部風險的作用。

歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經濟增長訴求的重要性提升，歐央行開啟降息，9月12日，歐洲央行管理委員會宣布下調基準利率25個基點，這是年內歐洲央行第二次降息。

日本：日本2024年二季度實際GDP環比增速0.8%，高于市場普遍預期的0.6%，日本企業在Q2財報季表現較好，外加公司治理改革和NISA改革等利好因素，中長期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現，經濟增長速度較快，制造業景氣度延續擴張；印主要指數對應的盈利穩健增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現。

越南：越南二季度GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場預期的 5.5%-6.0% 區間，國內為刺激經濟，流動性轉向寬松，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內經濟復蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。