本期推薦

央行將根據(jù)機(jī)構(gòu)需求分次開展互換便利操作，首次操作中換出國(guó)債

10月21日，人民銀行公告開展了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（下稱“互換便利”）首次操作，本次操作金額500億元，占互換便利首期操作規(guī)模的10%。據(jù)了解，互換便利首期操作規(guī)模5000億元是額度的概念，央行會(huì)根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求，分次開展操作。預(yù)計(jì)未來央行還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)、機(jī)構(gòu)需求等情況，擇機(jī)開展操作，并合理確定每次操作量；累計(jì)操作量達(dá)到5000億元限額后，將視情進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。

為保障首次操作順利開展，上周五央行在上海清算所注冊(cè)了首只互換便利央票并上市流通，據(jù)記者了解，中金公司已成功運(yùn)用上述央票開展首筆融資。業(yè)內(nèi)專家介紹，互換便利央票可在銀行間市場(chǎng)交易流通，充分利用現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通機(jī)制，支持機(jī)構(gòu)跨市場(chǎng)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

同時(shí)，據(jù)了解，央行在首次操作中還根據(jù)機(jī)構(gòu)需求換出了國(guó)債，目前相關(guān)操作還在進(jìn)行中。此前央行與相關(guān)部門協(xié)調(diào)推進(jìn)了央行所持國(guó)債的跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管事宜，確保后續(xù)操作順利進(jìn)行。

20只中證A50（詳細(xì)，購(gòu)買）0（詳細(xì)，購(gòu)買）場(chǎng)外掛鉤基金參與首批發(fā)售

10月22日，富國(guó)基金、國(guó)泰基金、華泰柏瑞基金、嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金、摩根資產(chǎn)管理、南方基金、泰康基金、銀華基金、招商基金集體發(fā)布公告稱，此前獲批的旗下中證A500ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）聯(lián)接基金將于10月25日集體開售。另?yè)?jù)公告，此前同日獲批的博時(shí)基金、大成基金、廣發(fā)基金、華安基金、華夏基金、天弘基金、萬家基金、易方達(dá)基金、中歐基金旗下中證A500指數(shù)基金以及華商中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金，也將于10月25日起集體發(fā)售。整體來看，此次共有20只中證A500場(chǎng)外掛鉤基金參與首批發(fā)售。

值得注意的是，此次中證A500場(chǎng)外掛鉤基金普遍延續(xù)了此前中證A500ETF的分紅制度，例如國(guó)泰基金、華泰柏瑞基金、景順長(zhǎng)城基金、南方基金旗下中證A500ETF聯(lián)接基金以及廣發(fā)中證A500指數(shù)基金，均設(shè)置了月度分紅制度。

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)。基于逆向思考判斷目前公司股價(jià)的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：注意投資節(jié)奏的把握

在節(jié)前最后一周以及8號(hào)開盤極致的表達(dá)后，市場(chǎng)整體趨于降溫，而隨著周五雙創(chuàng)再度飚漲，兩市的寬基周線基本收紅，而日成交從偏低的1.4萬億左右再次回到了2萬億以上，顯示出非常積極的交易情緒。

整體而言，本輪行情迄今為止由TMT代表的成長(zhǎng)股帶領(lǐng)，在短期內(nèi)打出了很高的高度，為中長(zhǎng)期的表現(xiàn)打好了鋪墊。一方面，我們注意到政府在阻止社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表收縮面前堅(jiān)定的表態(tài)，促進(jìn)消費(fèi)和維穩(wěn)地產(chǎn)的決心，以及對(duì)A股各種各樣的政策關(guān)照，這使得我們對(duì)于中長(zhǎng)期權(quán)益市場(chǎng)的分子端和分母端均有較好的預(yù)期；而另一方面我們也注意到市場(chǎng)在短期內(nèi)極致的情緒釋放，尤其是由于創(chuàng)業(yè)板以及北交所的漲跌停板比率大幅高于主板，近期的巨大日間波動(dòng)也容易對(duì)投資節(jié)奏造成影響，入場(chǎng)點(diǎn)位不慎容易虧損。

我們認(rèn)為短期由政策端帶動(dòng)的情緒估值修復(fù)可能已經(jīng)告一段落，后續(xù)在基本面持續(xù)回暖以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的大背景下，A股有望迎來中長(zhǎng)期行情，而在對(duì)增長(zhǎng)的預(yù)期有所修復(fù)后，成長(zhǎng)股也會(huì)得到更多青睞。在這個(gè)過程中，需要注意基本面的大反轉(zhuǎn)可能不是一蹴而就的，而快牛對(duì)于大多數(shù)投資者來說反而是虧錢的原因，所以尤其要注意投資節(jié)奏的把握。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽(yáng)領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長(zhǎng)在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場(chǎng)認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長(zhǎng)的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長(zhǎng)曲線。

債券型基金：信用債票息策略或更具性價(jià)比

本周隨著股市整體延續(xù)偏弱震蕩，債券市場(chǎng)整體延續(xù)收益率下行行情，其中10年國(guó)債收益率再度下坡2.11%，高等級(jí)信用債也迎來了快速的修復(fù)，信用利差整體收窄。

經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)上，9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)受到內(nèi)外需均偏弱的影響，同比增速回落；9月工業(yè)增加值則是超預(yù)期回升，這也與9月制造業(yè)PMI回升相印證；9月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)當(dāng)中，基建投資貢獻(xiàn)較高，制造業(yè)投資整體維持韌性，地產(chǎn)投資仍有待改善；消費(fèi)數(shù)據(jù)有所回暖，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比3.2%，較8月提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。金融數(shù)據(jù)上，9月社融數(shù)據(jù)主要依靠政府債融資，企業(yè)債延續(xù)凈償還情況。貸款方面，9月不論是居民端還是企業(yè)端的貸款需求整體仍舊偏弱，票據(jù)沖量高于季節(jié)性。廣義流動(dòng)性方面，本月M2同比增速有所上升，主要是由于9月底的股市表現(xiàn)吸引了理財(cái)貨基等資金進(jìn)入，證券客戶保證金存款增加帶來M2回升。季度數(shù)據(jù)上，三季度我國(guó)季GDP同比增速4.6%，前三季度總計(jì)增長(zhǎng)4.8%，結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)在地產(chǎn)和出口的拖累下有所回落，服務(wù)業(yè)則是受到暑期旅游消費(fèi)的利好帶動(dòng)，較二季度有所增長(zhǎng)。消費(fèi)數(shù)據(jù)上，三季度居民消費(fèi)支出整體延續(xù)下滑趨勢(shì)，內(nèi)需偏弱問題仍未見改善。

整體來看，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為分化，出口與社融表現(xiàn)依舊偏弱，消費(fèi)數(shù)據(jù)盡管有所增長(zhǎng)，但居民消費(fèi)支出整體同比增速下降，未來內(nèi)外需同時(shí)走弱或?qū)?jīng)濟(jì)仍有一定拖累效應(yīng)。9月工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，與9月PMI數(shù)據(jù)相印證。債券市場(chǎng)來看，當(dāng)前利率債收益率整體再度回到低位，短期利率債市場(chǎng)收益率上行風(fēng)險(xiǎn)依舊主要來自股票市場(chǎng)以及2.10%的央行監(jiān)管線，但收益率大幅上行概率較低。整體維持“對(duì)于久期策略保持謹(jǐn)慎“的表態(tài)，利率債配置仍舊建議維持短端流動(dòng)性防守，信用債本周雖然出現(xiàn)修復(fù)，但信用利差仍存在收窄空間，震蕩市行情下，信用債票息策略或更具性價(jià)比。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無股票持倉(cāng)，主要通過轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得期待

相較于A股短期的熱烈而言，港股短期整體而言表現(xiàn)稍微偏冷，但這主要由于相較于A股港股這輪上行啟動(dòng)的更早，如果我們看年內(nèi)漲幅的話，港股相對(duì)于A股的寬基有較強(qiáng)的超額優(yōu)。從構(gòu)成來看，由于恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買）主要是國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，相較于恒生指數(shù)而言其順周期敏感度更高。

整體來看，港股當(dāng)前有利的一面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期以及在聯(lián)儲(chǔ)降息的大背景下海外資本可能的再平衡，同時(shí)香港的中資標(biāo)的的資產(chǎn)端質(zhì)量要優(yōu)于A股很多企業(yè)，伴隨著未來宏觀的逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇，港股的中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。