截至今日收盤，上證指數下跌 230.92 點，跌幅 6.62%；深證指數下跌 937.29 點，跌幅 8.15%，創業板指下跌 270.18 點，跌幅 10.59%，市場普遍下跌。

行業表現上，跌幅較少的行業為電子，計算機，非銀金融，跌幅為-3.69%，-4.61%，-5.84%；跌幅較大的行業為美容護理，傳媒，電力（詳細，購買）設備，跌幅為-13.16%，-11.0%，-10.95%，整體來說，大盤強于小盤。

此次行情是反轉而非反彈

此次市場短期大幅上揚根本上是來自政策的明確轉向，其一，對于地產的態度出現明顯轉向，從此前的“促進房地產平穩健康發展”、“防風險、強監管、促發展”、到“促進房地產市場止跌回穩”，大幅超出市場預期；其二，央行創設兩個新的結構性貨幣政策工具穩定股市價格，一是證券基金保險公司互換便利工具，鼓勵非銀金融機構股市投資加杠桿，首期操作規模是 5,000 億元，后續規模可能追加；二是股票回購增持專項再貸款，并且利率僅為 2.25%，此舉相當于央行為股市注入增量資金，首期額度是 3,000 億元，后續規模同樣可追加。綜上，市場定價邏輯出現了重大變化。

暴漲之下波動不可避免

盡管市場方向相對明確，但落實到交易層面，往往呈現較為難以預測的走勢，這也是市場本身復雜的一面。市場昨日開盤即漲停，隨后出現了回落調整，今日低開調整，一方面有昨日發改委新聞發布會較為溫和的表態影響，但更加重要的是，短期市場逼空式上漲之下情緒自身有強烈的收斂傾向。市場暴漲之下，微觀結構的價格短期出現大幅錯位，不同預期投資者本身有交換籌碼的沖動，市場短期的波動有其內生動力。一致情緒完成釋放、籌碼激烈交換后，市場無疑將逐漸進入較為溫和的基本面考察階段，估值端，滬深 300當下 PE 約為 13x，處理合理水平，在政策出現逆轉的大背景下，市場短期向下的空間也較為有限，波動率大概率將逐步趨于穩定。因此應當理性看待短期市場波動，更不因此而忽視市場估值邏輯已經發生根本性變化。

市場或進入到微觀主導的階段

反轉邏輯確立悲觀預期修正之下，市場此后的表現無疑會走向更加豐富的微觀結構上。從實際的分子端兌現程度考量，經濟自身修復從政策端到行業及公司層面的反饋需要一個過程，實際的情況仍然需要持續跟蹤，市場預期也會伴隨的經濟修復的波動出現一些變化，節奏上很難一蹴而就，震蕩和分化較難避免。同時，考慮到當下復雜的國際形勢，無疑局面將更為難以琢磨，中間的顛簸也可能超過想象。

盡管如此，投資的環境變得更為友好是較為確定的，但投資難度并不會因此有顯著變化，能夠獲取穩定收益的還是來自一些不變事物，自上而下，健康的資產配置結構依然是讓我們從容應對各種局面最為有利的方法，同時，戰術層面，優秀的管理人是穩定積累長期收益的核心來源。

保持資產結構的健康度同時聚焦于優秀管理人會是積累長期收益的關鍵，波動之下，優化配置結構的反脆弱性，應是題中之義。

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