截至今日收盤，上證指數上漲 153.28 點，漲幅 4.59%；深證指數上漲 965.34 點，漲幅 9.17%，創業板指上漲 375.19 點，漲幅 17.25%，市場普遍上漲。行業表現上，漲幅較多的行業為計算機，電子，電力（詳細，購買）設備，漲幅為13.23%，13.17%，11.94%；僅煤炭板塊下跌，跌幅為-1.02%，整體來說，小盤強于大盤。

交易層面，市場完成階段性估值修復

以恒生指數為例，經過國慶假期的快速修復，已經突破 23000，達到23 年初點位，一舉修復此前的悲觀映射，參考當時市場假設，可以認為市場的估值邏輯已恢復至中性偏樂觀預期，當前 A 股以滬深 300 為例，經過今日大漲價格已到 4200，也已經修復至 23 年初高點。行業層面，近幾日上漲的板塊也多是前期跌幅較大的，補漲意味濃厚，前期較為強勢的板塊及個股則出現滯脹或調整。綜上，市場經過連續大幅上漲已將此前悲觀預期進行了較為充分地釋放，價格端的驅動也將從估值端轉向分子端確認。

此次行情是反轉而非反彈

此次市場短期大幅上揚根本上是來自政策的明確轉向，其一，對于地產的態度出現明顯轉向，從此前的“促進房地產平穩健康發展”、“防風險、強監管、促發展”、“到促進房地產市場止跌回穩”，大幅超出市場預期；其二，央行創設兩個新的結構性貨幣政策工具穩定股市價格，一是證券基金保險公司互換便利工具，鼓勵非銀金融機構股市投資加杠桿，首期操作規模是 5,000 億元，后續規模可能追加；二是股票回購增持專項再貸款，并且利率僅為 2.25%，此舉相當于央行為股市注入增量資金，首期額度是 3,000 億元，后續規模同樣可追加，此舉大幅改變市場定價邏輯。

市場或進入到了更加細膩的階段

反轉邏輯確立悲觀預期修正之下，市場此后的表現無疑會走向更加豐富的微觀結構上。從估值端看，以滬深 300 為估值約為 13x，相較于自身處于合理水位，但從全球比較來看，仍然處于較低水位。從實際的分子端兌現程度上，經濟自身修復從政策端到行業及公司層面的反饋需要一個過程，實際的情況仍然需要持續跟蹤，市場預期也會伴隨的經濟修復的波動出現一些變化，節奏上很難一蹴而就，震蕩和分化概率較大。同時，考慮到當下復雜的國際形勢，無疑局面將更為難以琢磨，中間的顛簸也可能超過想象。盡管如此，投資的環境變得更為友好是較為確定的，但投資難度并不會因此有任何變化，能夠獲取穩定收益的還是來自一些不變事物，自上而下，健康的資產配置結構依然是讓我們從容應對各種局面最為有利的方法，同時，戰術層面，優秀的管理人是穩定積累長期收益的核心來源，這幾年的艱難時刻，我們發現優秀的管理人運用自己成熟的組合構建思路及較好的選股在此前困難階段守住了盈利，同時也較為從容地跟隨指數上漲，體現了較好的風險收益平衡能力，對于優秀管理人的比較、篩選、確認會是很長期的挑戰，相較之下，市場的變化更多是我們需要接受的結果。

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