一、 市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 2704.09 點，跌 61.72 點，跌幅為 2.23%；深成指收于 7983.55 點，跌 147.22 點，跌幅為 1.81%；滬深 300 收于 3159.25 點，跌 72.10 點，跌幅為 2.23%；創業板收于 1535.17 點，跌 2.90 點，跌幅為 0.19%。兩市成交 25861.68 億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證 100 下跌 1.93%，中證 500 下跌 1.91%。

31 個申萬一級行業中有 1 個行業上漲。其中，通信(申萬)、房地產(申萬)、計算機(申萬)表現居前，漲跌幅分別為 2.11%、-0.50%、-0.52%，社會服務(申萬)、石油石化(申萬)、食品飲料(申萬)表現居后，漲跌幅分別為-3.71%、-3.73%、-5.54%。

上周，中債銀行間債券總凈價指數上漲 0.05 個百分點。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲 2.60%，標普 500 上漲 4.02%，納指上漲 5.95%；道瓊斯歐洲 50 上漲 1.56%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌 0.43%，日經 225 指數上漲 0.52%，印度孟買 Sensex 30 指數上漲 2.10%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至 2024-09-13

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至 2024-09-13

2、基金市場

上周，國內基金漲跌不一，其中漲幅最大的是 QDII 型，漲幅為 1.43%，漲幅最小的是指數型，跌幅為-1.45%。

上周，權益類基金表現較好的是建信中國制造 2025A 和財通集成電路產業 A 等；混合型基金表現較好的是建信內生動力和建信新經濟（詳細，購買）等；封閉式基金表現較好的是銀華科創主題 3 年封閉運作和國聯安科技創新 3 年封閉運作等；QDII 式基金表現較好的是易方達標普信息科技 A 人民幣和建信新興市場優選等；指數型表現較好的是國泰中證全指通信設備 ETF 和國泰中證全指通信設備 ETF 聯接 A 等；債券型表現較好的是匯添富鑫遠和天弘興益一年定開等；貨幣型表現較好的是信誠理財 7 日盈 B 和信誠理財 7 日盈 A 等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至 2024-09-13

二、 近期焦點

1、8 月出口再超預期

8 月份，我國出口 3086.5 億美元，單月出口金額僅次于 2022 年居歷史同期第二位；同比增長 8.7%，高于預期 7%；環比增長 2.7%，好于季節性 0.1%。出口表現超預期有三大因素支撐：一是外需熱度整體未減，二是全球半導體周期延續上行，三是去年同期低基數。

從國別表現來看，美國經濟降溫、補庫周期接近尾聲，我國對美出口增速有所放緩，同時亦拖累了對東盟的出口增速。低基數疊加供需缺口擴大，歐盟進口需求高漲，對本月出口貢獻度最高。半導體周期上行帶動我國對日韓出口增速加快。

從商品表現來看，船舶仍舊是出口增速最快的商品。汽車出口增速反彈，主要由低基數及新能源汽車廠商加速海外擴張拉動。半導體熱支撐集成電路、電腦、手機等消費電子出口保持高增長。受美國房地產降溫拖累，家具、家電出口轉弱。

2、8 月社融增速小幅回落

8 月新增社融主要由政府債與票據融資拉動，而企業和居民貸款均同比少增，顯示實體經濟融資需求仍偏弱。簡單測算顯示，8 月 M1、M2、社融余額分別偏離趨勢 8.8%、3.1%、1.4%，較 7 月的 8.2%、2.9%、1.3%僅小幅擴大，顯示金融“擠水分”的影響有所下降。而 8 月 M1 同比降幅從 7 月的 6.6%走闊至 7.3%（彭博一致預期-6.7%），部分反映企業盈利待改善、以及高頻數據顯示地產需求邊際走弱等因素拖累。8 月 M2 同比增速持平于 7 月的 6.3%，小幅高于彭博一致預期的 6.2%，部分受非銀存款同比大幅多增的提振。

社融方面，8 月新增人民幣貸款 9,000 億元，彭博一致預期 1.04 萬億元，同比少增 4,600 億元；8 月新增社融 3.03 萬億元，同比少增 981 億元，略高于彭博一致預期的 3.02 萬億元。由此，8 月社融同比增速從 7 月的 8.2%回落至 8.1%，季調后月環比折年增速較 7 月的 8.6%回落至 8%。從社融分項看，8 月政府債凈發行與票據凈融資貢獻新增社融的七成，且兩項合計同比多增 6,350 億元，對應除政府債和票據融資以外的其他分項合計同比少增 7,331 億元；同時，今年 2 月以來，除政府債以外的新增社融規模同比持續少增，均顯示實體經濟自發性融資需求仍偏弱（圖表 2）。同時，8 月新發放企業貸款加權平均利率環比下降 8 個基點至 3.57%，亦反映實體經濟融資需求不強。

3、8 月份我國 CPI 同比上漲 0.6%

國家統計局發布數據，8月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大 0.1個百分點；環比上漲 0.4%。分類別看，食品煙酒價格同比上漲 2.1%，衣著價格上漲 1.4%，居住價格同比持平，生活用品及服務價格上漲 0.2%，交通通信價格下降 2.7%，教育文化娛樂價格上漲 1.3%，醫療保健價格上漲 1.3%，其他用品及服務價格上漲 3.4%。在食品煙酒價格中，糧食價格下降 0.1%，鮮果價格上漲 4.1%，豬肉價格上漲16.1%，鮮菜價格上漲 21.8%。扣除食品和能源價格后的核心 CPI 同比上漲 0.3%。1-8 月份，全國居民消費價格同比上漲 0.2%。

三、 好買觀點

1、股票型基金投資策略

主要指數重心繼續下移：海外方面，黃仁勛發言成拐點，科技普漲帶動市場止跌普漲；國內方面，高頻數據顯示需求疲弱，預期走弱，市場延續弱勢震蕩，上證指數，滬深 300、創業板分別下跌-2.23%、-2.23%、-0.19%，行業方面，僅通信上漲，食品飲料、石油石化及社會服務領跌。

高頻數據揭示內需依然較弱：8 月高頻數據除了出口外，金融、投資、消費等各個環節表現均趨于弱勢。8月出口同比增長 8.7%，較上月回升 1.7 個百分點，強于預期，但進口偏弱。8 月居民和企業貸款需求同比回落，中長期貸款分別同比少增 402 億元與 1544 億元；私人部門需求不振，去杠桿依然是主旋律；1-8 月固定資產投資同比 3.4%，同樣較 1-7 月 3.6%放緩，地產拖累依然明顯；消費方面，8 月社零同比增長 2.1%，增速較 7月下滑 0.6 個百分點，需求持續走弱趨勢并未改變。

市場配置價值顯現：在大的化債周期之下，整體的預期偏弱，市場杠桿斜率未出現明顯轉向的背景下，考慮到市場整體的風險釋放較為充分，市場短期的頂底區間均較為明顯，指數區間震蕩及結構性行情會將會是市場很長一段時間的主軸。近期市場連續回調，股債性價比持續提升，風險補償較為充分，市場的配置價值較高。

2、債券型基金投資策略

本周行情方面，經濟基本面整體表現偏弱，加上寬松預期升溫，債券收益率整體下行，債市繼續走強。資金方面，央行持續凈投放呵護小長假前流動性平穩，市場流動性也整體較為寬松。

實體經濟方面，最新公布的一系列實體經濟數據表現依然羸弱。地產銷售低迷，房企新開工意低，房地產投資增速下滑；固定資產投資方面，民間投資錄得負增長。8 月新增社融主力拉動項依舊是政府債券，企業中長貸增速仍在下行，居民中長貸增速回落，狹義貨幣增速進一步降至歷史新低，各項數據均反映出當前實體經濟融資需求偏弱、微觀主體信心不足。

當前國內宏觀基本面偏弱的局面仍未出現反轉，核心通脹或將繼續低位運行，就長端利率走勢而言，其中長期運行方向仍主要取決于經濟基本面。往后看，市場博弈之下基本面邏輯或繼續占上風，利率走勢預計呈震蕩下行趨勢。

3、QDII 基金投資策略

美國： 美國 8 月新增就業不及預期，且前一年下修人數達到 81.8 萬人，暗示就業市場的放緩跡象；而服務消費的放緩也是一種趨勢，但伴隨降息預期的抬升，消費信心指數有所上升，地產市場也有修復跡象。美聯儲會議紀要偏鴿，絕大多數官員認同 9 月降息且部分官員認為 7 月就該降息；此外，鮑威爾在杰克遜霍爾會議中表明“政策調整的時機已經到來”，將 9 月降息懸念從概率轉移到幅度上；非農公布后，鷹派官員也傳遞出鴿派信號。對于美股，成長風格仍以 AI 產業趨勢帶來的盈利為核心支撐，價值風格更看好質量、高股息（詳細，購買）方向。

債券方面，8 月份 10 年美債利率波動較大，月初從 4.09%大幅回落至 3.78%后反彈，中下旬又持續回落，截至9 月 6 日，10年美債利率收于3.72%，共計下行 37BP。我們認為當前點位的美債收益率的票息價值相對較高，且 8 月美聯儲基調迎來轉向，當前時點具備一定的配置價值。

歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經濟增長訴求的重要性提升，歐央行開啟降息，9 月 12 日，歐洲央行管理委員會宣布下調基準利率 25 個基點，這是年內歐洲央行第二次降息。

日本：日本 2024 年二季度實際 GDP 環比增速 0.8%，高于市場普遍預期的 0.6%，日本企業在 Q2 財報季表現較好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中長期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現，經濟增長速度較快，制造業景氣度延續擴張；印主要指數對應的盈利穩健增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場預期的 5.5%-6.0% 區間，國內為刺激經濟，流動性轉向寬松，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內經濟復蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。