特朗普為什么和美聯儲斗來斗去？

特朗普上任以來，已經多次對外宣稱要解雇美聯儲主席鮑威爾，抨擊美聯儲貨幣政策完全混亂，但鮑威爾不為所動。

特朗普想讓美聯儲快點降息，主要有以下兩點：

①抵消關稅政策引發的通脹壓力：高關稅政策導致進口成本上升，推高美國國內物價，加劇通脹。降息可通過降低借貸成本，緩解企業和消費者壓力，間接抵消關稅的負面影響。

②降低政府債務負擔：美國國債規模已突破34萬億美元，高利率導致政府每年需支付巨額利息。降息可直接減少債務利息支出，緩解財政壓力。特朗普的目標是通過降息每年節省利息，同時刺激股市上漲以吸引資本支持。

而現在俄烏停戰的前景渺茫，加之特朗普發動的關稅戰，導致通脹預期直線飆升，美聯儲要將重點放在對抗通脹上，一心要把通脹降低到2%以內，自然不會降息。同時，鮑威爾也擔心市場加深對其“失去獨立性”的質疑，一旦市場認為美聯儲失去了獨立性，那么貨幣政策也將失效，必將引發通脹失控、金融失序。

關稅，走到哪一步了？

特朗普執政百日最引人注目的政策，莫過于關稅。

4月2日（美東時間，下同），特朗普簽署行政令，自4月5日起對所有貿易伙伴征收10%“對等關稅”。

4月9日，特朗普簽署行政令，暫停對部分國家實施新關稅90天，將“對等關稅”降至10%，并將中國商品關稅從84%提高至125%，立即生效。自此，美國對中國產品額外關稅達145%。

4月11日，特朗普簽署總統備忘錄，美國海關及邊境保衛局（CBP）隨后進一步明確20類產品（如自動數據處理設備、計算機零件、半導體制造設備、智能手機等）不再納入“對等關稅”征收范圍。

4月17日，特朗普在白宮表示，“不想繼續提高對華關稅”、"對中美達成協議有信心"，并暗示美國和中國之間的關稅戰可能結束，因為他不希望關稅上調導致人們不愿消費。

4月22日，特朗普首次“認慫”，稱145%稅率太高，將大幅降低但不會歸零，釋放談判信號。

總的來說，特朗普“對等關稅”沖擊已近一月，從最初的“地毯式”關稅與“一國一稅率”的國別式關稅疊加，對全球資本市場帶來巨大沖擊。我們把特朗普4月以來各個主要表述，與資產價格進行梳理。

本輪關稅政策如此牽制資產價格，最本質原因是特朗普政策的不確定性，導致投資者對美國整體國家治理和政策穩定性的信心受挫，而不僅僅是對美國經濟衰退的預期。此外，之前的美股上漲，已經包含了一定的、超過基本面價值的溢價。

俄烏和談還在僵局？

在競選期間，特朗普信誓旦旦地宣稱能在短時間內結束俄烏沖突，這一承諾在國際社會引發廣泛關注，也讓不少人看到了俄烏沖突走向和平的曙光。但至今還沒能促成雙方達成協議。

特朗普對此回應說：“我那是打個比方，也有夸張的成分，是為了強調觀點。顯然，大家都知道我那樣說是開玩笑，但同時也是在表達——戰爭會結束。”

特朗普4月25日還發表言論，堅稱俄烏雙方已經接近達成協議，還反駁了美國國務卿魯比奧日前說“若再無進展，美國會停止斡旋”的說法，表示對俄烏問題并未設時限。

目前，俄烏雙方確實都愿意接受停火，只是在停火方案和條件方面，現在還存在比較大的分歧，還都不愿意徹底認輸。從目前雙方的表態來看，烏克蘭實際上已經準備接受對自己不利的停火方案，但俄方是否能滿足于目前的條件，還不好說。

結語

盡管當前市場受到諸多因素的干擾，尤其是特朗普關稅政策的反復博弈，但從投資策略的角度來看，我們認為有一件事始終是不變的：在多空因素交織的市場環境下，切忌就將所有風險資產全部拋售，也不能因此決定此后僅持有單一資產。

要堅定相信資產配置的作用，可以注重黃金等另類資產的價值，或配置可能從市場波動中受益的策略，如CTA、對沖基金等。

風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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