對日本GDP的影響

4月2日，美國總統特朗普宣布對出口至美國的全球所有產品征收10%的統一關稅，同時還宣布根據貿易伙伴的關稅稅率和非關稅貿易壁壘實施“對等關稅”。日本成為重點對象，將面臨高達24%的追加關稅。除此之外，特朗普宣布的對進口汽車加征25%的額外關稅，日本也在名單之中。

汽車產業是日本經濟的核心產業之一，作為全球汽車市場的領頭羊，在對美國的出口貿易中，汽車及其零部件的占比超過30%，預計汽車行業將成為此次主要受影響的行業。同時，疊加24%的對等關稅，預計整體上將給日本GDP帶來一定的下修風險。

根據摩根大通的預測，25%的汽車關稅將使日本GDP下降0.1-0.3個百分點，如果包括對除汽車和鋼鐵以外的出口商品征收24%的額外關稅，將使GDP增長共計減少0.4-0.9個百分點。

對日股EPS的影響

在日股層面上，綜合關稅對美國經濟的拖累、對日本經濟的拖累以及使日元匯率升值這些負面的宏觀經濟影響，預計TOPIX盈利將迎來下調。根據花旗預測數據顯示，24%的對等關稅加25%的汽車關稅將使TOPIX 2025財年的EPS同比增速下修約6%，從之前的7.2%降至0.8%。

不過，日本首相石破茂早在4月7日便公開表示“將尋求機會盡快訪問美國”，意在通過談判爭取獲取關稅減免。但從后來一系列的報道來看，特朗普與日本方代表的談判要求，不僅涉及駐日美軍軍費，還要求日本多進口美國汽車、多買美國牛肉和農產品，甚至希望將對日貿易逆差縮減至零。

對此，日本首相石破茂表示：“日本和美國的立場仍然存在差距。”顯然，在這場美日談判中，日本想要在貿易談判中取得成果，不是一件容易的事。

日本政府主動出擊

據央視新聞報道，當地時間4月25日，為應對美國關稅政策帶來的負面影響，日本政府在首相官邸召開的會議上通過了一套緊急方案。方案內容包括：完善企業咨詢制度、加強對企業融資的支持、維持就業和培養人才、刺激國內消費、轉變產業結構和增強競爭力等。

日本首相石破茂當天在會議上表示，美國的關稅政策有可能從根本上改變國際社會構建的自由、公正的經濟秩序。此前，日本首相石破茂就已公開表示，日本不會為達成關稅協議而全盤接受美國的要求。可以看出，日本政府目前對美態度已然發生轉變。

美國的關稅大棒精準命中了“日本制造”的靶心，盡管與美的談判還在進程中，但日本政府已經開始構建立體的國民防御體系。同時，日本央行也保留了貨幣政策的調整空間，植田和男表示，如果美國的關稅損害日本經濟，日本央行可能需要采取政策行動，暗示日本央行可能暫停加息周期。

小結

總體來看，日本經濟依舊在溫和修復的過程中，通脹—工資的正向循環也逐步實現，如果日本央行謹慎加息，那么日本堅韌的企業盈利仍將是日股上漲的核心。

此外，日本的公司治理改革以及‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‌‌‌‍‌‌‌‍‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‌‌‌日本小額投資免稅制度（NISA）將繼續成為日股的利好催化劑，鑒于日股中長期投資邏輯仍成立，日股仍有長期的配置價值。

但從短期上看，還是需要留意市場震蕩風險，尤其是需關注特朗普相關政策（如關稅）的高度不確定性給日本市場帶來的波動，以及日央行鷹派加息，全球地緣風險導致的避險情緒蔓延等因素使日元升值的影響。

風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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