利率是怎么來的？

最開始的利率，可以理解為，貨幣的時間價值加上借錢的風險補償。

央行是利率的“總開關”，由央行定的這個利率，被稱為基準利率或者政策利率。在美國叫fed fund rates，在中國叫LPR。我們平時說的央行加息降息，指的就是這個利率。商業銀行會根據這個基準，去調節自己的存貸款利率。

除此之外，央行還有一套政策包，里面有降準、量化寬松等工具，可以通過調節資金流動性，間接影響市場利率。全球大部分國家，都遵循這套“央行定基準，市場定實際”的框架。

央行基于主要政策目標——控通脹和保經濟，來決定加息還是降息。當通脹升高，物價上漲，往往意味著經濟過熱，央行就會加息。利率高了，大家就都去存錢了，企業也不想貸款了，居民消費和企業投資意愿降低，物價上漲就被抑制了。反過來，央行要是覺得經濟增長乏力，就會通過降息來刺激經濟活力。

美國的低利率啟示

21世紀以來，美國有過兩次“史詩級低利率”，一次為拯救金融危機，一次為抵御疫情沖擊。

2008年，全球金融危機爆發，雷曼兄弟破產引發連鎖反應，美國經濟陷入大衰退，失業率飆至10%。美聯儲緊急打出“零利率+三輪量化寬松”的組合拳。這一波大放水持續了七年，國債利率直降，企業跟著瘋狂發債；房貸利率砍半，推動房價觸底反彈；股市一路長牛，標普500翻了兩倍！

美聯儲一看，經濟恢復得真不錯，于是為了避免短期巨震，美聯儲開始了“史上最慢”的加息周期，一點點的往上加，逐步回歸到正常利率區間。

可2020年，新冠疫情突襲，美國GDP環比暴跌31%，失業率更是沖上14%。為了應對危機，美聯儲再次開啟“零利率+無限QE”。在政策的刺激下，標普500又翻倍了，房價又大漲了。但這次，全球能源危機席卷而來，美國通脹從1.7%飆升至9.1%，逼得美聯儲緊急剎車，在2022年暴力加息500基點，創40年來最激進的節奏。

但是，央行降息，物價和經濟卻也有不見起色的時候，比如日本。

美國的低利率啟示

上世紀90年代初，日本資產泡沫破裂，陷入了長期的通貨緊縮。

為了刺激經濟，1999年，利率降到零，開啟全球先河。2001年-2006年，進行大規模QE，持續購買國債。2013年，實施升級版QQE，不僅加速購買國債，還購買風險資產如ETF。2016年，推出負利率政策，相當于利率變稅收，通過對銀行持有的現金征稅來鼓勵銀行放貸。同時，還引入了YCC政策，直接干預長期國債收益率，使其維持在0%附近。

可日本經濟依舊在那趴著不動，長期處于低增長低通脹的狀態。想要刺激消費，卻導致了低欲望社會。想要促進投資，卻導致了資金外流。

所以，低利率并非刺激經濟的萬能藥，如果經濟體本身存在結構性問題，例如人口老齡化、創新能力不足等，效果可能會大打折扣，甚至可能引發一些負面后果，例如貨幣持續貶值，政府債務負擔加重等。

不少經濟學家，把中日經濟放在一起對比，探討我們會不會也進入了長期低利率時期。目前主流的觀點，是認為中國當前走向零利率的概率并不高。一是因為中國擁有較大的國內需求潛力，經濟也仍然保持在中高速增長區間。二是因為中國央行在制定貨幣政策時，還要兼顧穩定匯率等目標，靈活性更強一些。

在不同國家的低利率時期，人們理財方式也有不同的變化。比如說日本，就傾向于減少銀行存款持有現金，以及加大海外配置增厚收益。同時，也會更多配置保險和黃金。而美國呢，更多的是增配風險資產，尤其是ETF等被動投資，也催生了房地產市場的投資熱潮。

國內比較明顯的就是資產荒現象。近期銀行存款利率更是出現了長短端倒掛，期限長的定存反而利息更少了，理財感覺越來越難了。

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