4月2日，特朗普簽署“對等關稅”行政令，宣布對美國所有貿易伙伴征收10%的最低“基準關稅”，并對貿易逆差較大的國家征收“對等關稅”。
“對等關稅”政策一經提出即引起全球股市劇震。4月4日，中國對美國關稅進行反制，“關稅風暴”的升級進一步加大了市場波動，標普500指數(shù)4月3日、4月4日兩個交易日跌去約10%，納斯達克指數(shù)較2024年12月高點回撤22%，步入技術性熊市。歐洲、亞太股市也均有較大波動。
以下，從投資的角度出發(fā)，我們將討論三個問題：
一、正發(fā)生著什么
二、未來會怎么樣
三、現(xiàn)在該怎么做
特朗普掀起“關稅風暴”
值得注意的是，特朗普競選時即有較為激進的關稅表述，提出對進入美國的商品全面征收10%基準關稅，并對中國商品加征60%或更高的關稅。特朗普2.0時代開啟后，其關稅動作不斷，但為何4月2日的“對等關稅”會在資本市場掀起巨大波瀾呢？
以下我們梳理了特朗普關稅政策的時間線。
由上表可見，特朗普1月20日就職至4月2日期間，其關稅政策具有針對性與連貫性。市場也更多的將關稅政策解讀為談判工具，并未預期到關稅會對經濟產生嚴重的、長期的影響。
而4月2日的“對等關稅”政策徹底超出了市場預期。
首先，“對等關稅”根據(jù)對美貿易差額計算，計算方式與較高的計算結果都讓人始料未及。
其次，全面的、高額的關稅將提升通脹并使經濟受損，這兩者恰恰是股市投資者最不愿見到的。“對等關稅”政策公布以來，國際投行相繼調高美國的通脹預期與經濟衰退概率。
最后，各經濟體對美國關稅的反制可能會掀起全球范圍內的貿易停滯與經濟受損，由此開始帶動股市再定價，并在短期劇烈調整中出現(xiàn)恐慌潮與流動性沖擊。
我們正身處這個旋渦之中。
風暴終會平息，
問題是持續(xù)多久
長期而言這一切都會過去。就像2018年特朗普1.0時期的關稅問題與2022年美聯(lián)儲的激進加息現(xiàn)在早已成為歷史。
長期來看，股市走勢取決于經濟總量與社會財富的變化。中期來看，股市表現(xiàn)由經濟結構問題或產業(yè)發(fā)展趨勢影響。相較之下，關稅政策造成的情緒起伏或經濟波動更像是短期漣漪。
問題在于，這種短期沖擊會嚴重到什么程度，會持續(xù)多久？
比較理想的情況是，若特朗普保持著其在自傳《交易的藝術》中敘述的談判策略，將極限施壓作為一種談判手段，把“對等關稅”作為一個談判籌碼。那隨著施壓過后的談判開啟，關稅沖突可能會有更多變化，全球股市的單邊向下可能會變成上下劇震，并逐漸消化這一短期變量。
這種情況的概率不低，股市受到的更像是短期“驚嚇”，不過我們仍然要付出一些耐心等待。
比較不利的情況是，關稅爭端一再升級且流動性沖擊蔓延，從而造成更為極端的風險與波動。
這種情況的概率低一些，且可能觸發(fā)針對性的救市政策。此時我們需要承擔的顛簸會大一些，面對的局面也可能嚴峻些。
不論怎樣，現(xiàn)在是需要我們付出勇氣與耐心的時刻。1950年至今的70多年時間里，美股標普500指數(shù)回撤20%以上的情況共出現(xiàn)過16次（算上這一次），差不多5年一次，并不常見，但也會發(fā)生。如果我們的投資時間夠長，可以說注定會遇到今天這樣的波動。我們要知道股市不會無休止的下跌，市場的極端情緒會逐漸平復，并最終回歸正軌。
那么身處風暴之中時，我們應該做些什么呢？
壓力測試之中，
保持冷靜與韌性
過往我們一再提示資配的重要性，并表示今年可能的高波動環(huán)境中，需要重視絕對收益資產的配置。
現(xiàn)在，當風險事件爆發(fā)，各類資產波動率顯著加大之時，一方面，我們應審視資配組合在壓力測試之下有無需要改進的地方。另一方面，我們也應思考短期波動是否帶來了一些機會。
具體而言，我們當前應該做的事情包括：
一、避免情緒化交易
不要因短期回撤的痛苦或對進一步下跌的恐懼，去減持質地與底層邏輯均未出現(xiàn)顯著變化的金融產品。
二、優(yōu)化資產配置
波動是金融市場的脈搏，“黑天鵝”難以避免，不在今天也可能在未來。既然今天出現(xiàn)了，那在這場壓力測試中，你組合的波動如何，你的波動承受能力如何，是否應該更加注重固定收益與絕對收益資產的配比，資配組合是否有值得優(yōu)化的地方，這是每位投資者應該思考的問題。
三、關注戰(zhàn)術性機會
危機雖然可怕，但也有“不浪費每一次危機的說法”，但把握機會對投資者的經驗與能力有一定要求。一個可以參考的簡單思路是：是否有什么金融產品，你一直以來看好它的長期邏輯，現(xiàn)在的短期波動正提供比過往更好的介入機會？
如果關稅爭端并沒有影響一些金融產品的長期賺錢邏輯，那短期回撤正帶來機會。
綜上，眼前的波動讓人驚駭，但過去我們也遇到過很多類似，甚至更糟糕的情形，2018-2019年的關稅摩擦、2020年的疫情，2022年的俄烏沖突、通脹與加息，未來我們可能還會再遇到，但投資不會就此停止。保證組合的韌性，保持心態(tài)的平靜，確保不犯錯誤，合理把握機會，風暴終會停息。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據(jù)自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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