困惑一
債市為何下跌，回調(diào)結(jié)束了嗎？

任何資產(chǎn)都不可能只漲不跌，持續(xù)多年的債牛也會(huì)調(diào)整，尤其是在長端利率來到歷史極值的時(shí)刻。

看中證綜合債今年來的跌幅，最大回撤達(dá)到1.72%，從回撤幅度來看，和2022年年底的那波理財(cái)贖回潮相當(dāng)，也超過了去年央行數(shù)次提示利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的回調(diào)。

債市下跌的原因，宏觀層面，流動(dòng)性有收緊的趨勢，市場呼聲較高的降準(zhǔn)降息至今仍未落地。市場層面，Deepseek帶來的科技股投資熱潮，再次撬動(dòng)了“股債蹺蹺板”效應(yīng)，股市狂熱的另一面，債市則陷入了凈值下跌的痛苦。

看各類債券指數(shù)的漲跌幅，本輪回調(diào)跌幅較多的，基本以此前上漲較多的利率債為主，信用債小幅下跌，而含權(quán)類的可轉(zhuǎn)債則逆勢上漲。

可以確定的是，無論是買公私募債基、券商小集合或是銀行理財(cái)，過去有波動(dòng)，未來波動(dòng)也無法避免。對債基投資者來說，以下幾點(diǎn)結(jié)論可供參考：

1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱復(fù)蘇的時(shí)期，貨幣政策也較為寬松，尚且不構(gòu)成債市走熊和反轉(zhuǎn)的條件。只是債牛推進(jìn)到當(dāng)前階段，波動(dòng)加劇可能會(huì)成為常態(tài)。收益率短期上行之后，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)也逐步消化。

2、當(dāng)利率變化帶來的價(jià)格波動(dòng)增加時(shí)，票息是更重要的收益來源。只要投資期限和債券期限匹配，且持有到期，過程中的波動(dòng)僅僅是一種干擾，可以適當(dāng)?shù)?/p>

以下，我們再結(jié)合一些具體的產(chǎn)品和策略，探討下當(dāng)前固收投資的配置思路。

困惑二
債市波動(dòng)加劇，固收究竟怎么投？

經(jīng)過了此前的債市大年之后，如今，又到了債市投資中風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)較高的時(shí)期。投資者想要“踏踏實(shí)實(shí)賺點(diǎn)錢”，都有哪些可能的解法呢？

一、私募債基：靈活多元策略的“武器庫”

對于高凈值人群來說，私募債基是當(dāng)下值得關(guān)注的一類產(chǎn)品。在今年債市的逆風(fēng)行情下，我們跟蹤的多數(shù)私募債基管理人，仍然保持了相對穩(wěn)定的正收益，在回撤控制方面也更有優(yōu)勢。

以下述這家私募債基管理人A為例，該管理人在城投債收益率大幅下行的過程中，通過在組合中增配50%的境外點(diǎn)心債增厚組合收益，并較好地控制了回撤。去年以來的數(shù)次債市震蕩中，該管理人凈值仍在穩(wěn)步向上累積，近一年實(shí)現(xiàn)了5%以上的收益。

眼下，國內(nèi)債市的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象依然明顯，單一債券策略獲取超額難度是比較大的。而私募債基能夠通過信用下沉、加杠桿、拉久期等策略挖掘更多超額，不少管理人也在不斷拓寬能力圈，在產(chǎn)業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、中資離岸債等方面尋找更多元化的收益來源。

二、海外固收：高利率下的票息果實(shí)

年初以來，10年期美債收益率從此前的高點(diǎn)下行至4.25%附近，降息之后波動(dòng)較大的美債市場，又重新回到上漲通道。

當(dāng)前海外利率仍維持在4%以上的歷史高位，美債的票息收益相當(dāng)可觀。后續(xù)如果降息節(jié)奏加快，短期的利率沖高或帶來一些交易性機(jī)會(huì)。

配置美債的途徑很多，對高凈值人群來說，QDLP和互認(rèn)基金是人民幣配美債不錯(cuò)的選項(xiàng)。但需要特別關(guān)注匯率波動(dòng)和額度問題。如果有境外賬戶，也可以直接投資境外管理人發(fā)行的美元債產(chǎn)品。

此外，海外利率變化也會(huì)帶來價(jià)格波動(dòng)，尤其是在特朗普上臺(tái)后高度不確定性的環(huán)境中，這種波動(dòng)可能尤為明顯。如果對利率波動(dòng)承受能力較低的，可以考慮美元貨基這樣的現(xiàn)金管理工具，持有體驗(yàn)會(huì)更好一些。

困惑三當(dāng)下還有哪些資產(chǎn)可以投？

無論2025年債牛還在不在，能在債基里“躺平”的時(shí)代，已經(jīng)一去不返。

長期來看，國內(nèi)資產(chǎn)荒仍在延續(xù)，債基仍然可以作為投資組合的“壓艙石”之一，但每種資產(chǎn)都有各自的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，不必做非A即B的選擇。

除了固收之外，當(dāng)下其實(shí)還有許多資產(chǎn)可投，只是需要我們承擔(dān)多一點(diǎn)的波動(dòng)，而分散的、多元化的組合配置又能夠降低這種波動(dòng)。以下是兩個(gè)具體的思路：

一、關(guān)注對沖基金等絕對收益資產(chǎn)

全球?qū)_基金可以類比為國內(nèi)的市場中性策略，利用豐富的對沖工具，跨越多個(gè)市場、合理運(yùn)用杠桿獲取絕對收益。在傳統(tǒng)股債資產(chǎn)投資難度加大之時(shí)，這類絕對收益資產(chǎn)的吸引力正在提升。（詳見：火熱的全球?qū)_基金，怎么投？）

二、面對股債蹺蹺板的此起彼伏，合理調(diào)整配置比例

近一年來，無論是“924”行情、還是今年以來的科技股浪潮，均帶來了較為明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)。這是因?yàn)閭凶顡?dān)心看到的經(jīng)濟(jì)回暖，往往會(huì)對股市形成利好。

當(dāng)前，不妨審視資配組合中股債資產(chǎn)的配比，把兩者結(jié)合起來，在蹺蹺板中間找一個(gè)適合自己的點(diǎn)，通過股債對沖平滑組合波動(dòng)。若是想在債市波動(dòng)的當(dāng)下增配權(quán)益類資產(chǎn)，今年以來量化指增產(chǎn)品的超額表現(xiàn)亮眼，值得關(guān)注。（詳見：量化指增還能買嗎？買哪種？）

喬治·索羅斯曾說，“重要的不是預(yù)測波動(dòng)，而是學(xué)會(huì)在波動(dòng)中生存。”

在股債市場波動(dòng)再次加劇的當(dāng)下，我們也應(yīng)將各類資產(chǎn)結(jié)合在一起思考，明確資產(chǎn)特性，合理構(gòu)建組合。無論哪種波動(dòng)，都不足為懼。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
重要提醒：
本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。