美國(guó)VS歐洲，如何捕捉投資機(jī)遇？

主持人：美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)在2024年呈現(xiàn)出明顯的差異化走勢(shì)。美國(guó)面臨增長(zhǎng)放緩與通脹壓力的挑戰(zhàn)，而歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)溫和。您如何理解美國(guó)和歐洲當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的一些核心要素，以及哪些要素會(huì)影響這兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)和投資機(jī)會(huì)？

【范達(dá)·謝文斌】

先給大家看兩個(gè)數(shù)據(jù)，能更直觀地感受一下。

先說(shuō)GDP增速，過(guò)去兩年，美國(guó) GDP增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁，在3%左右，歐洲GDP增長(zhǎng)是0.5%，可以看到較大的分化。展望未來(lái)，市場(chǎng)一致預(yù)期美國(guó)GDP增長(zhǎng)比歐洲更加樂(lè)觀，25年、26年美國(guó)GDP增長(zhǎng)在兩個(gè)點(diǎn)左右，歐洲差不多一個(gè)點(diǎn)。

不過(guò)也想提醒大家，GDP增長(zhǎng)跟股市是長(zhǎng)期正相關(guān)，但短期的相關(guān)性并不是很高。比如2020年的時(shí)候，全球經(jīng)濟(jì)下滑，但是股市跑得非常好，美股標(biāo)普 500 指數(shù)增長(zhǎng)了 18.4%，中國(guó)股市也有較大的漲幅。2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)，但是股票市場(chǎng)其實(shí)是大跌的。所以我們談到投資，像估值水平、利率變動(dòng)方向、通貨膨脹走勢(shì)這些因素，跟我們股票收益的相關(guān)性會(huì)更高一些。

再說(shuō)一個(gè)數(shù)據(jù)，MSCI世界指數(shù)里，美國(guó)占比超過(guò)7成，在73%以上，但歐洲即使加上英國(guó)也在15%左右。

不過(guò)從資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，如果大家現(xiàn)在對(duì)美股投資的比較多，那我們配置一些歐洲的頭寸，還是非常有意義的。

美股回調(diào)，是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？

主持人：春節(jié)之后，標(biāo)普500和納指出現(xiàn)了較大跌幅，美股的估值也有比較大的調(diào)整，您認(rèn)為這一波是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？您如何看待美股未來(lái)的走勢(shì)，尤其是針對(duì)不同行業(yè)和板塊的投資機(jī)會(huì)？

【范達(dá)·謝文斌】

范達(dá)有一大半的資產(chǎn)都在美股里的，這也是我們的優(yōu)勢(shì)所在。今天就以范達(dá)的美股投資框架為例，給大家分享一下。我們會(huì)從成千上萬(wàn)個(gè)影響美股未來(lái)走勢(shì)的變量中，挑出最重要的，分成有利因素和不利因素兩個(gè)組別。

先看有利的宏觀因素，GDP增長(zhǎng)其實(shí)跟股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)有關(guān)，也就是說(shuō)這個(gè)股市只有長(zhǎng)期GDP處在增長(zhǎng)節(jié)奏里，它才會(huì)有比較好的表現(xiàn)。美股過(guò)去幾十年的牛市就很好地證明了這一點(diǎn)。

再看有利的微觀因素。去年四季度，標(biāo)普500成分股的平均EPS增長(zhǎng)在16%左右，這個(gè)數(shù)字放眼任何一個(gè)股市里都是非常難得的。展望未來(lái)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年一季度EPS增長(zhǎng)7%，全年增長(zhǎng)超過(guò) 10%。這兩個(gè)因素就是我們對(duì)美股謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度中，“樂(lè)觀”的觀點(diǎn)來(lái)源。

但我們也保持謹(jǐn)慎，因?yàn)橛幸恍┎焕兞俊Ｊ紫仁抢省Ｎ覀冇X(jué)得通脹可能會(huì)在高位維持一段時(shí)間。大家都知道，股票估值是現(xiàn)金流的折現(xiàn)，貼現(xiàn)率對(duì)股票定價(jià)很關(guān)鍵。如果利率下不來(lái)，股市很難大漲。

另外就是估值問(wèn)題，也就回答了“在這樣的情況下，我們對(duì)板塊的投資有什么建議？”。去年我們就提醒大家，成長(zhǎng)股估值偏貴，建議從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向價(jià)值股。到現(xiàn)在，我們的觀點(diǎn)并未改變。有些成長(zhǎng)股雖然已經(jīng)跌了10%，但我們覺(jué)得還可以再等等，價(jià)值股可能更有機(jī)會(huì)。當(dāng)然，投資是動(dòng)態(tài)的。如果成長(zhǎng)股再跌一大波，機(jī)會(huì)可能又會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

總結(jié)一下，當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為價(jià)值更有機(jī)會(huì)。

主持人：在美股方面，安本作為一家在全球大類(lèi)策略均有配置的外資管理人，是如何評(píng)估美股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)？安本在制定美股投資策略時(shí)，如何平衡增長(zhǎng)潛力與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？是否有新的投資主題或機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

【安本·倪亞申】

結(jié)合特朗普的一系列的關(guān)稅、移民和政府改革政策，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)可能會(huì)受到一定挑戰(zhàn)。短期內(nèi)看多美股是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的，但這并不意味著我們?nèi)陮?duì)美股都持看空態(tài)度。

由于特朗普政府才組建兩個(gè)月左右，尚可以把經(jīng)濟(jì)下行歸咎于上屆政府。但如果經(jīng)濟(jì)低迷情況持續(xù)太久，新政府就不得不對(duì)迫于各方面的壓力重新思考目前的政策組合。因此，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)特朗普政府是有可能會(huì)把股市和短期增速重新擺在重要位置的。屆時(shí)或?qū)⑹浅涿拦傻娘L(fēng)險(xiǎn)更低的一個(gè)時(shí)間窗口。

板塊方面我們還是看好金融板塊和科技板塊。其中金融板塊將受益于未來(lái)一兩年的美國(guó)金融放松監(jiān)管的大趨勢(shì)，疊加目前信貸增速良好，信用卡違約率尚處低位，這些都利于金融行業(yè)基本面。科技板塊則一直受益于EPS增長(zhǎng)的長(zhǎng)邏輯并且我們認(rèn)為這種增長(zhǎng)仍是非常可持續(xù)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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