2025年GDP目標確定為增速5%左右

2025年GDP增速目標和2023年、2024年保持一致，仍然設(shè)定在5%左右。由于基數(shù)效應(yīng)存在，2023年這一目標達成較為顯著，2024年全年GDP增速剛好為5%，2025年GDP目標確定為增速5%左右，總體目標的實現(xiàn)難度較去年有所上升，不僅體現(xiàn)了政策的一慣性，也體現(xiàn)了政府在經(jīng)濟層面較強的信心和決心。

東方金誠認為：2025年經(jīng)濟增長動力將有明顯變化，其中，2025年外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，預(yù)計外需對經(jīng)濟增長的拉動力將明顯減弱，而在更加積極有為的宏觀政策帶動下，內(nèi)需、特別是消費對經(jīng)濟增長的貢獻率將顯著加大。

海通證券認為：2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，中共中央還將提出“十五五”規(guī)劃建議。處在承上啟下的重要節(jié)點，今年GDP目標增速之所以不變，一是為了引導(dǎo)預(yù)期，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長；二是為了政策可持續(xù)性，以便與“十五五”規(guī)劃開局之年的目標相銜接。

2025年CPI目標增速2%左右

2015年以來CPI目標增速長期保持3%，本次為15年之后首次調(diào)降。2024年全年，CPI上漲0.2%，PPI下降2.2%，低于當年目標增速。近期，可能出現(xiàn)的通縮預(yù)期成為市場關(guān)注熱點，目標CPI調(diào)低為2.0%左右，表示政策端對于物價情況更加務(wù)實，宏觀政策會著力推動物價水平溫和回升。

《政府工作報告》起草組成員陳昌盛在國務(wù)院新聞辦公室舉行吹風會上表示，近兩年來我們國家物價水平總體偏低，從消費者和靜態(tài)來看，這應(yīng)該是一件好事，但是如果從整個國民經(jīng)濟大循環(huán)和動態(tài)來看，物價持續(xù)偏低并不好，它會導(dǎo)致實際利率上升、債務(wù)負擔加重，企業(yè)不愿增加投資，進而減少老百姓就業(yè)和增收的機會。從我國歷史實踐和國際經(jīng)驗看，物價溫和回升被視為經(jīng)濟運行健康的表現(xiàn)。

今年政府工作報告將物價目標調(diào)整為2%，與往年不同，背后傳遞了更積極、更鮮明的政策信號。主要考慮是當前我國物價下行壓力大于上漲壓力。設(shè)定這一目標旨在向全社會傳遞信號，我們要努力通過各種政策去推動物價的溫和回升，既保障基本民生，又提振市場預(yù)期，增加企業(yè)投資，為老百姓創(chuàng)造更多就業(yè)和增收機會，促進國民經(jīng)濟循環(huán)。

今年提振提振物價將有四個措施：一是加大逆周期宏觀政策；二是著力提振消費，釋放需求側(cè)潛力；三是進一步加強和規(guī)范“內(nèi)卷式”競爭，要從強化標準、監(jiān)管，引導(dǎo)行業(yè)自律，規(guī)范政府招商引資行為來規(guī)范行業(yè)發(fā)展；四是更大力度穩(wěn)住樓市、股市。

財政政策加碼

第一、2025年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。增量財政資金將主要用于三個方向：一是增加基層“三保”支出，其中包括增加各類養(yǎng)老金、醫(yī)保補助、發(fā)放育兒補貼等，二是重點強化財政對科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的支持力度，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，主要措施包括對高新技術(shù)制造業(yè)實施較大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性減稅降費，增加財政資金支持力度等。三是適度擴大中央預(yù)算內(nèi)投資。

在各地在財力吃緊的情況下，各地本質(zhì)上都希望能夠獲得中央財政的更多支持，報告也指出“一些地方基層財政困難”，2025年總財政在提高赤字的基礎(chǔ)上，仍然強調(diào)了開支的紀律性，強調(diào)關(guān)鍵是要兜牢“三保”（保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)）底線，提出“嚴控財政供養(yǎng)人員規(guī)模”，后續(xù)“過緊日子”應(yīng)會制度化、長期化。

第二、擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，其中1萬億延續(xù)2024年方向，2000億用以支持大規(guī)模設(shè)備更新，較上年增加500億；8000億支持“兩重”建設(shè)（重大戰(zhàn)略項目、重點安全領(lǐng)域），較上年增加1000億，報告同時強調(diào)“堅決防止低效無效投資”；3000億用以支持耐用消費品以舊換新，刺激消費。擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本，旨在防范金融風險，增強信貸投放能力。

除3000億的特別國債之外，本次報告多處強調(diào)了消費相關(guān)政策，提出了十大任務(wù)，其中“擴大內(nèi)需”由去年的第三位置移居首位，報告提出“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，提出“多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負，完善勞動者工資正常增長機制”，從供需兩端都增加了消費相關(guān)表述。

第三、擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元。重點用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。預(yù)計今年地方債務(wù)風險將繼續(xù)得到有效控制。值得關(guān)注的是，在化解地方債務(wù)的部分，政府工作報告指出要“優(yōu)化考核和管控措施，動態(tài)調(diào)整債務(wù)高風險地區(qū)名單，支持打開新的投資空間”。

總體來看，今年合計新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，在一定程度上可以說有所超過預(yù)期。多家機構(gòu)認為，如果下半年穩(wěn)增長仍有壓力，不排除臨時提升財政力度的可能，總體赤字率可能會超過5%。此外報告提到“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效。”今年的發(fā)債節(jié)奏可能會加快，可能會對債券市場產(chǎn)生擾動。

貨幣政策：適度降準降息

報告和中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)一致，貨幣政策為：實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。自去年年底提出降準降息預(yù)期之后，近3月以來降準降息遲遲未見消息，市場對于寬松的預(yù)期持續(xù)落空，自12月以來的資金緊平衡狀態(tài)始終未見顯著改善，整個2月資金面仍偏緊且價高，央行釋放流動性態(tài)度并不積極，公開市場凈投放力度仍顯保守，資金價格水平整體依然高于去年四季度，市場一度較為悲觀的認為降準降息到來的時間會比較晚。按照本次報告對于貨幣政策的表述，預(yù)計央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準。

其他亮點

（1）“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市”

根據(jù)近期政策部署，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。預(yù)計中長期資金入市趨勢將進一步鞏固，資本市場資金供給與結(jié)構(gòu)有望改善。

國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤3月5日在十四屆全國人大三次會議首場“部長通道”集中采訪活動上表示，保險資金長期投資改革試點的前期試點規(guī)模已經(jīng)超過千億元，今年金融監(jiān)管總局會進一步加大力度。昨天，金融監(jiān)管總局已經(jīng)批復(fù)再新增600億元，這不僅為資本市場帶來了實實在在的中長期增量資金，而且進一步壯大了機構(gòu)投資者群體。

（2）“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”、“充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”、“合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)”、“繼續(xù)做好保交房工作”

這是政府報告中第一次把穩(wěn)住樓市股市寫進總體要求。明確提出“推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)”，意味著收儲政策在2025年會有明顯的放松。明確提出“拓寬保障性住房再貸款使用范圍”，當下保障性住房再貸款要求較為嚴格，未來可能會有所放松。報告提出“因城施策調(diào)減限制性措施”，大城市對房地產(chǎn)也可能會進一步松綁。總體來看，2025年國內(nèi)房地產(chǎn)市場或?qū)⒀永m(xù)去年四季度以來的回升向好趨勢。

（3）“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”

除了繼續(xù)此前就強調(diào)過人工智能+、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，具身智能、6G、人工智能手機和電腦、智能機器人4個領(lǐng)域第一次被提到。政策強調(diào)持續(xù)推進“人工智能+”行動，將數(shù)字技術(shù)與制造優(yōu)勢、市場優(yōu)勢更好結(jié)合起來，支持大模型廣泛應(yīng)用，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等。在Deep Seek重大突破后，數(shù)字化和智能化顯然已是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重中之重。

報告也額外提出“加強產(chǎn)業(yè)統(tǒng)籌布局和產(chǎn)能監(jiān)測預(yù)警，促進產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展和良性競爭”。

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