距離特朗普正式上任已經(jīng)過了一個月。
從選舉月就開始浩浩蕩蕩交易“Trump2.0”的全球市場，看上去像是足夠了解了新總統(tǒng)變幻莫測的行事風(fēng)格，但卻忘了特朗普身上最不缺乏的，就是“意料之外”。
特朗普本輪的政策，呈現(xiàn)出更密集、更快速、更多變的特點(diǎn)，他首月簽署的行政令、總統(tǒng)聲明等政策高達(dá)上百項(xiàng)，不僅超越其他總統(tǒng)，也突破了上一任的自己。
在這其中，貿(mào)易和關(guān)稅政策數(shù)量排名第三，而搖擺的決策變化不斷擾動著市場情緒。那么，這場開年大戲“關(guān)稅風(fēng)云”是如何演繹的？后續(xù)可能會對全球市場產(chǎn)生哪些影響？本文中，我們將通過復(fù)盤時間線，推演未來的可能情況。
特朗普關(guān)稅政策復(fù)盤
1、Chapter1：關(guān)稅威脅
1月20日：特朗普表示，考慮對墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅。
2月2日：特朗普表示，計劃很快對貿(mào)易逆差主要來源之一的歐盟征收關(guān)稅。
2、Chapter2：墨加關(guān)稅（已推遲至3月4日）
2月1日：特朗普簽署行政令，對加拿大和墨西哥進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅。
2月3日：特朗普分別與墨西哥和加拿大談判，達(dá)成共識，關(guān)稅暫緩一個月實(shí)施。
談判結(jié)果：墨西哥表示將立即派遣1萬名國民警衛(wèi)隊(duì)人員加強(qiáng)北部邊境巡邏。加拿大表示將推行耗資13億加元的計劃加強(qiáng)美加邊境管理。
3、Chapter3：中國關(guān)稅
2月1日：特朗普簽署行政令，對中國進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅。
2月7日：特朗普簽署行政令，暫時恢復(fù)中國小額包裹免稅待遇。
4、Chapter4：鋼鋁全面關(guān)稅（3月12日生效）
2月10日：特朗普宣布，對所有進(jìn)口到美國的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅。此外，取消對部分貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。
5、Chapter5：對等關(guān)稅（計劃4月2日發(fā)布結(jié)果）
2月13日：特朗普簽署《互惠貿(mào)易和關(guān)稅備忘錄》，提出“公平互惠計劃”。即美國將根據(jù)其貿(mào)易伙伴針對美國的關(guān)稅來推出對等的關(guān)稅手段。
在加征時間上，白宮稱具體措施預(yù)計最早于4月2日準(zhǔn)備就緒，但并未設(shè)定具體的時間表。
可能的后續(xù)演變和影響
接著這個時間線，我們先來看看，“對等關(guān)稅”會如何實(shí)施？
白宮在對等關(guān)稅的情況說明書（fact sheet）中指出，2024年，美國的商品貿(mào)易逆差已超過1萬億美元，使得美國在國際貿(mào)易中面臨許多不公平待遇。因此，特朗普政府決定實(shí)施對等關(guān)稅政策，具體做法是，“任何國家對美國商品征收多少關(guān)稅，美國將對其商品征收相同的稅率，不多也不少”。
白宮還列舉了一些案例，例如美國對乙醇進(jìn)口的關(guān)稅僅為2.5%，但巴西對美國乙醇出口征收的關(guān)稅高達(dá)18%，這導(dǎo)致2024年美國對巴西的乙醇產(chǎn)生了近1.5億美元的逆差。而印度對美國摩托車征收100%的關(guān)稅，美國對印度摩托車卻僅征收2.4%的關(guān)稅。
也就是說，對等關(guān)稅主要針對的，是對美國貿(mào)易順差較大、關(guān)稅稅率偏高的國家。從白宮的簡報來看，巴西、印度、歐盟等多個美國主要貿(mào)易伙伴可能會首先受到?jīng)_擊。
那么本輪關(guān)稅政策，還將帶來哪些影響？
回溯特朗普1.0時期，針對特定國家或特定行業(yè)的關(guān)稅，其實(shí)已有先例。但1.0時期的政策目標(biāo)相對單一，主要集中于縮小美國的貿(mào)易逆差。而從特朗普2.0時期的首批政策來看，關(guān)稅被賦予了更多層次的目標(biāo)：首先，是引導(dǎo)制造業(yè)回流美國本土，增強(qiáng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力并創(chuàng)造更多就業(yè)。其次，關(guān)稅作為一種談判工具，用于向其它國家施壓，增加談判籌碼。此外，關(guān)稅還是財政收入的一個重要來源，有助于降低美國財政赤字壓力，為后續(xù)的對內(nèi)減稅政策做好鋪墊。
從短期來看，關(guān)稅政策沖擊可能會影響市場風(fēng)險偏好，并給資產(chǎn)價格帶來波動。特朗普本輪的關(guān)稅政策主打一個“先加再談”，因此2月以前市場對于關(guān)稅政策的預(yù)期是不足的，短期反應(yīng)也更明顯一些。但近期美國再通脹預(yù)期回升，在當(dāng)前財政壓力下，利率繼續(xù)走高將對經(jīng)濟(jì)帶來壓力。因此特朗普具體政策實(shí)施的節(jié)奏，也會受制于經(jīng)濟(jì)因素的影響，或需要更加謹(jǐn)慎。
從長期視角來看，受關(guān)稅沖擊的宏觀變量，如美國的貿(mào)易逆差、經(jīng)濟(jì)增速等所受影響較難持續(xù)。關(guān)稅政策更多的是對全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈格局的緩慢重構(gòu)。在1.0時期，被加征關(guān)稅的各國通過加拿大和墨西哥轉(zhuǎn)運(yùn)商品，以規(guī)避高關(guān)稅。如果美國落實(shí)對加墨的25%關(guān)稅，將會迫使各國供應(yīng)鏈體系進(jìn)一步收縮到本土。而后續(xù)如果對等關(guān)稅落地，將會使得WTO框架下多邊貿(mào)易體系，逐漸向“雙邊談判”模式轉(zhuǎn)換，對全球造成更為深遠(yuǎn)的影響。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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