中國(guó)資產(chǎn)重估，港股市場(chǎng)走強(qiáng)

作為離岸市場(chǎng)，港股的基本面往往與中國(guó)企業(yè)掛鉤，而資金面則受國(guó)際資本影響。所以港股市場(chǎng)的行情很大程度上取決于國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度。

2025年以來(lái)，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看法出現(xiàn)了較大變化，DeekSeek的創(chuàng)新突破以及高性價(jià)比讓外資開(kāi)始重新審視中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，并且開(kāi)始重新評(píng)估中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)以及AI助力下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)路徑。

過(guò)去，出于對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的謹(jǐn)慎態(tài)度，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際資本，尤其是長(zhǎng)線配置型資金，對(duì)港股關(guān)注度較低，這使得港股估值長(zhǎng)期偏低，一度成為全球資本市場(chǎng)的估值洼地。所以今年外資開(kāi)始重估中國(guó)資產(chǎn)時(shí)，港股展現(xiàn)出了很強(qiáng)的彈性。而與AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度相關(guān)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍是恒生科技的權(quán)重股，由此也就使該指數(shù)今年以來(lái)尤為強(qiáng)勢(shì)。

以下引用外資投行關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)的最新觀點(diǎn)，可以清晰的看出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度轉(zhuǎn)變。

一、德意志銀行：中國(guó)股票資產(chǎn)的估值折價(jià)可能逐漸消失

2月5日，在中國(guó)股票資產(chǎn)策略報(bào)告中，德意志銀行指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的改善以及技術(shù)革新帶來(lái)的生產(chǎn)率提升，可能使中國(guó)股票的估值折價(jià)逐漸消失。

在報(bào)告中，德意志銀行還強(qiáng)調(diào)，一直以來(lái)全球投資者普遍低配中國(guó)資產(chǎn)，未來(lái)需要調(diào)整投資組合，以避免錯(cuò)失中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

二、高盛：中國(guó)科技的敘事已發(fā)生改變

在2月17日發(fā)布的中國(guó)資產(chǎn)策略報(bào)告中，高盛認(rèn)為DeepSeek等AI模型展現(xiàn)出了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)科技的敘事已發(fā)生改變，投資者對(duì)于AI帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益將抱有更加樂(lè)觀的態(tài)度。

報(bào)告中，高盛將MSCI中國(guó)指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)測(cè)點(diǎn)位提升至85點(diǎn)，并指出AI的廣泛應(yīng)用在未來(lái)十年內(nèi)可能每年推動(dòng)中國(guó)企業(yè)每股收益增長(zhǎng)2.5%。

三、摩根士丹利：將MSCI中國(guó)指數(shù)評(píng)級(jí)上調(diào)至“標(biāo)配”

在2月19日發(fā)布的中國(guó)股票策略報(bào)告中，摩根士丹利指出，看到了中國(guó)離岸股票市場(chǎng)持續(xù)的、結(jié)構(gòu)性的ROE改善，將MSCI中國(guó)指數(shù)評(píng)級(jí)上調(diào)至“標(biāo)配”。

另外，我們可以再來(lái)看一看美國(guó)銀行在2月7日至13日期間進(jìn)行的一次調(diào)查。美國(guó)銀行對(duì)全球168家資管公司的基金經(jīng)理們進(jìn)行了調(diào)查，18%的受訪者在調(diào)查中預(yù)測(cè)2025年恒生指數(shù)將是全球表現(xiàn)最佳，這一占比與納斯達(dá)克指數(shù)并列第二（歐洲斯托克50指數(shù)占比第一）。美國(guó)銀行認(rèn)為，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)股票的看法正在從“可交易”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;可投資”。

由以上可見(jiàn)，今年以來(lái)外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，港股是中國(guó)大型科技公司的上市地，且具有離岸市場(chǎng)特性，所以率先反應(yīng)了這種變化。那么，如何看待后續(xù)港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)呢？

驗(yàn)證長(zhǎng)期方向，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

今年兩個(gè)月不到，恒生指數(shù)即漲逾10%，恒生科技指數(shù)漲逾20%，這種漲速一直持續(xù)下去的可能性不高。而且短期內(nèi)的估值擴(kuò)張有其限度，樂(lè)觀情緒的接續(xù)需要更多的事件催化，而企業(yè)盈利面的提升才能讓市場(chǎng)上漲的根基更加堅(jiān)實(shí)。

所以短期來(lái)看，很可能是越漲波動(dòng)越大，而且若有特朗普言論、經(jīng)濟(jì)通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)利率政策等方便的變數(shù)影響了外資風(fēng)險(xiǎn)偏好，或者AI方面的創(chuàng)新再次改變當(dāng)前行業(yè)發(fā)展認(rèn)知，那港股或有較大波動(dòng)。

而更長(zhǎng)期來(lái)看，若AI確實(shí)能改良中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)范式，在企業(yè)盈利層面帶來(lái)持續(xù)的積極反饋，那2025年初中國(guó)資產(chǎn)的上漲，或許僅是一個(gè)長(zhǎng)牛的開(kāi)頭。

我們可以類比2023年初的“OpenAI時(shí)刻”，這是美國(guó)大型科技股的牛市開(kāi)端，而A股對(duì)AI概念的炒作則僅持續(xù)了數(shù)月。結(jié)論是清晰的，短期的估值拉升有其限度，長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)需要基本面能跟上，這就需要不斷驗(yàn)證。

所以，雖然持續(xù)的上漲讓港股的熱度不斷升高，但投資的難度也在加大，投資者需要更加清晰的認(rèn)知到上漲的推動(dòng)力以及潛在的波動(dòng)。投資層面，一些在港股上有能力圈，且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)具有競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)型基金，或能幫我們更好的把握港股的長(zhǎng)期方向與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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