要投黃金嗎？

也有人不喜歡黃金，比如，投資經(jīng)理。

你也許能說出一些股票投資大師的名字，或者說出一些債券投資大師的名字，但你能說出哪位黃金投資大師嗎？

黃金不能算是機構(gòu)投資者主流的投資品種，它往往被歸為另類資產(chǎn)，置于組合的一個角落里，黃金被如此冷落的一個重要原因是，它太難被研究明白了。

如果你想復盤下黃金的歷史行情，總結(jié)下規(guī)律，那你會發(fā)現(xiàn)，你正在研究整個世界金融史。

不過，為了讓大家理解黃金行情的復雜性，以下我們還是會復盤下黃金的歷史走勢。

從1999年252元/盎司，到2025年2860元/盎司，20多年時間里黃金價格翻了11倍。

鈔票越印越多，而黃金總量也就那些，金價理所應當是該越來越高的。不過，投資黃金未必總會有理想的結(jié)果，這取決于你什么時候買，又持有了多久。

1981-2000，黃金20年熊市

1981至2000年，金價長期低迷，自1980年的高點跌去了70%，因為這段時期世界太美好了。地緣沖突緩和，全球經(jīng)濟復蘇，通脹也較溫和，同時利率水平還高，投資機會眾多，誰愿意將手中的鈔票換成黃金呢？

而且1980年之前，在石油危機造成的通脹恐慌下，黃金漲得太快太多了，所以恐慌退潮后，金價一調(diào)整就是20年。1980年石油危機中避險買黃金的人，若想回本可能要等到2008年的次貸危機了。

2001-2012，黃金12年牛市

2001至2012，金價每年都漲，連漲了12年，這12年恰好也是標普500指數(shù)顆粒無收的12年。

這段時期，一系列的事件不斷為金價上漲助力。從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美聯(lián)儲降息，到2001年地緣沖突爆發(fā)，再到2008年量化寬松的大筆印錢。最后金價在2011年歐債危機中到達了這輪上漲的最高峰。

2013-2015，黃金3年熊市

2013到2015年，金價連跌了3年，跌去了40%。這段時期美聯(lián)儲開始縮減QE，不再拼命印錢。而且此前大家在恐慌中將金價推升的過高，風平浪靜后，也就跌了下來。

不過在歐債危機中避險買黃金的人這次不用再等20年，因為9年后就會來一場新冠危機幫他們回本。

2016至今，黃金再次長牛

雖然許多人近兩年才感受到黃金投資的熱度，但這一輪的金價上漲自2016年就開始了。首先，2016和2024，特朗普當選的兩年，黃金都以上漲來祝賀，其后他開征關(guān)稅的年份，金價表現(xiàn)也不錯。另外2020年的新冠疫情和此后的無限量QE、通貨膨脹都為黃金上漲加了把勁。2022年的俄烏沖突抵消了美聯(lián)儲加息對金價的負面作用，等到2023年降息預期升溫后，利率政策則由原本的阻礙轉(zhuǎn)向成了金價上漲的動力。

回溯過往，長期看，金價確實越來越貴，因為美元越印越多，鈔票越來越不值錢。但短期看，金價則會受到各種事件和情緒沖擊。而且，與股市截然相反，當世界混亂，人們悲觀、恐慌到極點時，金價會迎來它的高峰，而當一切似乎會永遠和平美好時，金價將墜入低谷。

而且，由于“混亂——美好”是一個很長的大周期，所以黃金的牛熊周期也很長。對于黃金這樣的品種，個人投資者面臨的問題是，容易后知后覺，比如長牛推進到第十年才注意到它的機會。而機構(gòu)投資者面臨的問題是，即便先知先覺，也仍然猜不出接下來會發(fā)生什么。

所以專業(yè)機構(gòu)投資黃金，主流做法是兩個，一是不怎么分析基本面，就是做配置，買完后放在那里。二是根本不分析基本面，而是看K線、均線或者金銀比價等等價格數(shù)據(jù)，然后做交易。

那么個人投資者現(xiàn)在該如何投黃金呢？以上講了那么多，總結(jié)下來的建議是：

一、如果你是個愛美人士，碰巧你另一半的一個業(yè)余愛好是投資（或投機），那么現(xiàn)在是游說TA為你買幾件金首飾的好時機，如果TA覺得現(xiàn)在金價貴，那就和TA講講特朗普、講講美國債務、講講全球局勢和降息周期。不過要掌握好游說力度，如果TA投的太多，黃金熊市可能會長過愛情誓言。

二、如果你資金充裕，同時又缺乏安全感，那幾根金條能讓你踏實很多。壓在箱底，未來真要是有錢比紙賤，風雨飄搖的時候，這些黃金沒準就能救急救難。不過若真有那種時候，更迫切的問題可能是：怎樣才能不讓這些黃金被搶走。

三、如果你正經(jīng)八百的管理著家庭資金，且相信組合投資與分散化的益處，那么黃金這種有長期升值潛力，波動又特立獨行的資產(chǎn)，是非常適合用來做配置的。但是鑒于金價的高波動與長周期，也要控制好黃金的配比。

四、如果你有專業(yè)投資者的氣質(zhì)，不喜歡黃金這種讓人摸不透的資產(chǎn)，而是希望通過有邏輯的方法論，憑借智力和品質(zhì)的優(yōu)勢，長期可持續(xù)的賺一些錢，或者希望具有這些特征的專業(yè)投資機構(gòu)幫你在黃金交易上賺些錢，那么可以看一看接下來將介紹的CTA。

投黃金還是投CTA？

如果我們想找專業(yè)的投資經(jīng)理幫我們交易交易黃金，那CTA是個沾點邊的選項，盡管這個邊沾的也不多，只有部分CTA的部分持倉會涉及到黃金，而且黃金和CTA這兩類資產(chǎn)的投資邏輯也有很大不同。

不過，與黃金類似，CTA也算是受益于近幾年地緣政治與逆全球化的一個品種，因為CTA靠交易商品期貨獲利，當大宗商品波動加大時，機會也在變多，黃金就是眾多機會中的一個。2024年以來，無論是套利策略還是CTA（管理期貨）策略，收益都有明顯改觀。

CTA管理人主要通過交易大宗商品賺錢，但由于交易方式有所不同，業(yè)績也會有分化，2024是業(yè)績分化較明顯的一個年份。

上表中有一些較復雜的CTA策略詞匯，它們是對管理人交易方式的一種定義。比如經(jīng)典的趨勢跟蹤策略，就是在發(fā)現(xiàn)某商品走出趨勢時追隨該趨勢。

一些主打中長周期趨勢跟蹤策略的CTA在2024年金價的趨勢行情中賺到了錢，但為了降低單一品種的風險，黃金的倉位會有限制。

其他CTA管理人也類似，確保一些交易模式的有效性，而后在盡可能多的品種上進行交易，分散單一品種的特有風險，靠交易能力累積收益。

可見，投CTA與投黃金在本質(zhì)上有很大不同，黃金是一種價格變化復雜的另類資產(chǎn)，而CTA是靠管理人交易能力賺錢的主動管理型金融產(chǎn)品。兩者的相通之處，一是在金價的趨勢性上漲行情中，一些CTA產(chǎn)品會受益。二是黃金和CTA都可能繼續(xù)受益于當前這種全球解構(gòu)、利率降低的投資環(huán)境。

最后，補充了CTA相關(guān)的知識后，黃金要如何投呢？

一、奔著穿金戴銀，獲得安全感去，希望防亂世之患與未然，那黃金的作用難以替代，可參考上文的建議。

二、奔著資產(chǎn)配置去，希望讓家庭財富組合像模像樣，黃金與CTA都是合適的工具，前者屬于另類資產(chǎn)，常見的配置比例是5%-10%，后者屬于一類重要的絕對收益資產(chǎn)，常見的配置比例是10%-20%。

三、看好金價的上漲邏輯，希望參與又有些恐高，可以關(guān)注些趨勢跟蹤策略的CTA，它們也在追隨金價的趨勢，并有分散投資和及時止損的措施。

四、看到金價過去六年實現(xiàn)了年化12%的回報，希望現(xiàn)在投資，長期持有下來能復現(xiàn)這個回報。在這一點上，一些小而美的CTA管理人可能會更靠譜些。

風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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