特朗普關稅政策落地

2月1日，特朗普簽署行政令，對加拿大和墨西哥商品征收25%的關稅，對加拿大石油征收10%的關稅，對中國商品征收10%的額外關稅，額外關稅會與現有關稅累計征收。特朗普同時表示將考慮對歐洲商品征收關稅，但未具體說明關稅時間以及稅率。

加拿大、墨西哥同步實施了反制措施。2月1日，加拿大總理與墨西哥總統均宣布采取報復性關稅。

關稅政策落地后，全球股市劇震，亞太股市與歐美股市均有所下行。

不過隨后事情又有反轉，2月3日，在與加拿大總理和墨西哥總統通話后，美國總統特朗普再次簽署行政命令，暫停對墨西哥、加拿大商品加征關稅，將實施時間推遲到2025年3月4日。

特朗普關稅立場的松動，緩和了市場對于關稅問題的緊張態度。2月4日港股大幅反彈，恒生指數大漲2.83%。

此次特朗普加征關稅，是兌現競選期間的承諾。不過高關稅之下難有贏家。據各國際投行測算，特朗普的關稅或將拖累美國GDP增速1%-2%。迫于經濟壓力與再通脹壓力，短期內特朗普升級關稅的概率較低。不確定性逐漸消退后，風險資產或逐步迎來更穩定的投資環境。

DeepSeek沖擊AI產業

春節期間，DeepSeek相關新聞一度刷屏。1月20日，DeepSeek發布新一代推理模型DeepSeek-R1。隨后，1月27日DeepSeek在美國下載排名登頂。1月30日，DeepSeek在168個國家下載榜排名第一。

DeepSeek火爆的主因之一是其較高的性價比。DeepSeek-R1用較低的成本實現了接近于OpenAI的GPT-o1的性能。而且DeepSeek-R1不僅開源，其價格還顯著低于GPT-o1。

DeepSeek-R1模型的創新先后得到英偉達、微軟、Meta等AI巨頭的認可，并且挑戰了此前AI產業“堆算力”的傳統路徑。DeepSeek的顛覆性也波及到了資本市場，英偉達股價劇震。

短期看，DeepSeek的創新與顛覆會帶來AI產業發展的爭議和分歧，資本市場的波動在所難免。而長期看，股價是企業盈利的映射，價格戰與范式創新對AI企業盈利的真實影響尚需進一步驗證。短期的恐慌與非理性大跌可能孕育機會。

美聯儲暫停降息

1月議息會議上，美聯儲暫停降息，政策利率維持在4.25-4.50%。記者會上，美聯儲表示不急于降息，不過政策利率仍高于中性利率。后續降息需要看到控制通脹方面的更多進展，但不需要看到就業市場的繼續降溫。

由于市場此前已充分預期美聯儲1月份暫停降息，且記者會上未有其余的超預期表述。會議結果公布后，美債利率、美元指數沖高回落，美股略有下行。

當前市場已較為充分的消化了美聯儲新的降息路徑，市場預期2025年降息兩次，2026年降息一次，美國將在高利率環境中停留更長時間。

黃金再創歷史新高

2025年以來，黃金價格繼續攀升，春節假期期間漲勢加速。截至2月3日，現貨黃金、COMEX黃金年內漲幅分別超過6%、7%。

金價加速上行的主因之一，是特朗普的關稅政策。高關稅加劇了避險需求，在地緣政治以及貿易糾紛帶來的動蕩環境里，黃金正成為越來越受矚目的避險資產。展望2025年全年，在美聯儲降息以及特朗普關稅政策的驅動下，黃金延續強勢的概率較高。

國內春節出行、票房數據破歷史記錄

春節假期期間，國內出行與票房數據均打破同期歷史記錄。2025年1月14日（春運首日）至2月2日（春運第20天），全社會跨區域人員流動量預計達48億人次，較2024年同期增長7.2%。

春節電影票房數據同樣亮眼，截至2月3日，2025年度票房已破100億。2025年中國電影市場累計票房位列全球第一。春節檔電影票房則創下新的歷史紀錄。

總結來看，春節假期期間，海外風險資產波動，黃金上漲，國內則是節日氛圍濃厚，消費火熱。接下來，我們即將迎來蛇年的第一個交易日，國內市場要消化假期諸多事件，短期波動或較大。中期來看，雖然投資環境仍然復雜，但在中美AI競賽、國內經濟回暖的背景下，也會有諸多結構性機會。在配置層面分散系統性風險，借助頭部管理人的專業力量獲取超額收益，或仍將是貫穿蛇年的一條有效策略。

風險提示：
投資有風險。基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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