回顧：宏觀驅動下的分水嶺

2024期貨市場主要受宏觀驅動影響，不同品種板塊表現差異較大。

· 商品期貨市場：板塊分化與反轉

一季度中上旬，市場行情較為平淡，商品整體呈現窄幅震蕩的狀態。而進入3月后，隨著宏觀邏輯的演變和地緣沖突的加劇，貴金屬價格大幅上漲，此外有色金屬和部分農產品也隨之上漲。然而，黑色化工等品種由于國內經濟數據的疲軟，開啟了下行趨勢，板塊分化現象明顯。

二季度上旬，在國內政策影響下，黑色系止跌反彈，商品整體共振向上。然而，隨著宏觀影響的減弱，市場在5月達到高位后出現反轉，各個板塊趨勢開始逆轉向下。

三季度商品市場整體向下。8月，海外經濟數據的波動引發市場對全球經濟衰退的擔憂加劇，風險偏好下降，資金流向避險資產，黃金和白銀價格持續攀升。但其他大部分品種開啟了持續的下行走勢。9月末市場在中國政策刺激下出現強力反彈。

四季度市場在反彈后又有所降溫，大部分品種回到低波震蕩或者低波下行的行情中。

數據來源：WIND；數據區間：2023/12/29-2024/12/29

· 金融市場：波動與機遇并存

股票市場在春節期間經歷了巨型深V，隨后持續震蕩偏弱，國慶前后在政策刺激帶動下又出現一波連續的暴力拉升。

數據來源：WIND；數據區間：2023/12/29-2024/12/29

國債期貨是2024年最靚的仔，隨著收益率下行，國債期貨價格一路向上，其中30年期國債全年累計漲幅超過15%，其他不同期限國債期貨也有較為連續的上行行情。

數據來源：WIND；數據區間：2023/12/29-2024/12/29

復盤：趨勢策略的高光時刻

盡管2024年期貨市場波動較大，但不同CTA策略表現差異還是比較大的?？傮w而言，趨勢策略在2024一枝獨秀，截面策略表現最弱。

數據來源：WIND；數據區間：2023/12/29 – 2024/12/27

注：每類策略凈值使用各自具有代表性的2-3個產品，周度等權聚合計算

具體來看，短周期趨勢在2024年各個有行情的時間段都比較好的抓住了收益機會，回撤控制的也比較好，中長周期趨勢在年初和9月末市場反轉時有一定回撤，但2024年整體也表現較好；基本面策略在上半年遇到較大挑戰，回撤較為明顯，但在下半年開啟明顯修復；截面策略在2024相對承壓。

背后：趨勢信噪比與相關性

盡管2024年期貨市場有比較明顯的波動，但不同策略呈現出了比較大的分化差異。我們可以從一些微觀角度，來嘗試理解不同策略在2024的情況。

首先，從市場趨勢信噪比指標來看，2024年的二季度到三季度都處于歷史較高水平，這代表市場整體的趨勢流暢性是比較好的，這也一定程度上解釋了時序趨勢策略在2024表現強勁的原因。

數據來源：WIND；數據區間：2020/1/2 – 2024/12/31

另一方面，盡管市場趨勢性較好，但商品之間的相關性并不穩定，導致截面策略在判斷市場截面強弱時并不容易抓住規律，因此截面策略在2024反而表現一般。從商品兩兩相關性均值來看，2024該指標上下變化較為劇烈，并不穩定。

數據來源：WIND；數據區間：2020/1/2 – 2024/12/31

展望：分散配置仍是必備投資武器

縱觀2025，預計市場仍然會處于宏觀政策預期博弈階段，特朗普任職后對于關稅的調整以及美聯儲降息路徑等宏觀變量依然存在較大的不確定性。

市場整體的波動率依然有繼續走高的可能。投資層面依然建議維持分散策略配置思路。

分策略來看，預計趨勢策略在2025隨著波動率的走強依然能有所表現；市場品種間行情穩定性會好于2024年，截面策略表現也能有所抬升。

需要注意的風險在于宏觀預期是否會發生反復，以及國內經濟恢復的節奏等，在選擇管理人時，應注重防御性優先于進攻性。

風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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