2024年中美匯率回顧美元整體強勢，人民幣年底承壓

我們先來回顧下2024年美元兌人民幣匯率走勢，大致分為以下三個階段：

從上圖能夠看出，對中美匯率走勢影響較大的兩個因素，即2024年的兩大宏觀主線：降息和大選。

2024上半年，美聯儲降息預期反復推遲，美元一路走強，亞洲多國打響“匯率保衛戰”，人民幣也震蕩下行。進入下半年，降息預期快速升溫，美元指數應聲下跌，非美貨幣貶值均有所緩解，人民幣匯率一度升破“7”關口。

但9月底降息真正落地之后，反常識的現象出現了：美元指數不跌反漲，從接近100的低位一路走高至109的歷史高位！

背后的原因，一方面是降息預期提前透支，另一方面則是特朗普交易的發酵。特朗普對內減稅、對外加征關稅等政策主張，均推升資金回流美國的需求，其貿易政策的不確定性也增加了美元的避險需求。在“強美元”邏輯的強化下，非美貨幣集體貶值，人民幣自然也難以幸免。

那么2025年，中美匯率可能的走向如何？這里有兩點核心結論：

一、若特朗普2.0政策落地，降息放緩，美元或持續走強

從上圖來看，由于2025年降息節奏大概率放緩，利率中樞也有所上移，降息對美元的影響大概率會相對弱化。而特朗普2.0的一系列政策主張如果順利落地，可能吸引更多全球資本回流美國，從而進一步助推美元走強。

不過，參考2016年特朗普勝選的情景，美元指數短期走強后趨勢性回落。其政策主張中矛盾一旦顯現，美元也可能因“強預期、弱現實”出現走弱。

二、當前人民幣匯率處于相對低位，大幅貶值概率不高

從人民幣的角度來說，當前的下行趨勢其實是美元走強導致非美貨幣的相對貶值，同時也受到近期國內政策利率下行的影響。不過從當前7.3附近的點位來看，如果人民幣繼續下行，央行很可能會出手干預匯市，大幅貶值的概率并不高。

若美元繼續走強將增加QDII基金匯兌收益

落實到投資層面，只要我們不直接持有美元，而是用人民幣申購QDII或QDLP基金，持有期間的匯率波動會直接影響基金收益。

國內投資者用人民幣申購QDII基金，基金公司需要換成外幣投資到海外市場，贖回時候再將外幣兌換成人民幣。如果持有期間美元走強，QDII基金在計算凈值時能兌換的人民幣變多了，收益則會增加。

舉例來看，2024年9月30日，1萬美元能夠兌換71023元人民幣，而12月30日，同樣的1萬美元則能夠兌換73578元人民幣，僅僅三個月，差值高達2555元人民幣！

強勢美元對QDII基金收益的加持，可見一斑。

對應到當前美元走強、人民幣貶值的現狀來看，如果我們手中原本就持有美元低位買入的QDII基金，自然能夠坐享其成。但是如果想要入手QDII基金，則面臨著一個擔憂：

如果美元當前已經處于高位，買入QDII基金的話，是不是會有匯兌折損的風險呢？

往后看，匯率波動無非是以下兩種情形：

①美元走強，人民幣貶值：繼續利好QDII基金。雖然特朗普上臺可能再次助推美元走強，但從人民幣當前的位置來看，大幅走貶的可能性也不高。

②美元走弱，人民幣升值：QDII凈值可能有所折損。不過往常來看，人民幣升值帶動A股/港股等中國資產走強的概率較高，一定程度上能夠對沖匯率下行的損失。如果投資QDII債基，由于利率和匯率常常反向變動，有時兩者也會互相抵消。

中長期而言，如果是投資美元掛鉤的QDII，因雙向有管理的浮動匯率制度，選擇不同份額的差別并不太大（過往來看，中美匯率長期在6.3-7.4之間波動）。但如果投資非美國家市場，尤其是日本等完全浮動匯率制度國家，則需要對匯率波動更為謹慎。

結語以分散的配置，應對匯率漲跌

事實上，預測匯率走向和給股市“算命”一樣，都是極不靠譜的。影響匯率的因素，無論是經濟基本面、利率水平、匯率制度、資金預期等等，成因復雜且極難預測。我們唯一能做的，就是通過多元、分散化的資產配置應對匯率波動。

當下來看，特朗普重返白宮的初期，強勢美元或仍將維持一段時間。合理配置美元資產，能夠在實現多元化配置的同時，收獲美元升值的成果，不失為一種高性價比的選擇！

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