國債收益率會持續走低嗎？

12月中旬，10年期國債到期收益率持續下行，連破1.9%、1.8%兩個重要關口，1.7%的關口也岌岌可危。而對應地，10年期、30年期等國債主連期貨價格則創下新高。

從趨勢來看，2024年以來，國內的國債到期收益率一直處于下行通道，且10年期與30年期的國債利差也在不斷縮小，究其原因，主要還是國內經濟面臨承壓，資本回報率低，且通脹依舊低迷。

那國債收益率還會持續走低嗎？

12月9日，中共中央政治局會議強調，會實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節。這意味著未來貨幣政策寬松力度可能會進一步加大，降準降息以及其他非常規的貨幣政策的調控空間也會進一步打開。

同時，市場利率定價自律機制要求非銀同業存款利率納入自律管理，有助于同業存款利率下行空間打開、政策利率傳導更加暢通、銀行負債成本降低。疊加機構搶配債券的行為，未來國內市場利率可能會在較長時間內保持較低水平，國內的低利率環境可能是未來一段時間內的基準假設。

人民幣會繼續貶值嗎？

在美元強勢的影響下，人民幣對美元即期匯率連續兩個月走低，特別是11月份累計下跌了1.64%。24年12月，美聯儲如期降息25個基點，但給出的25年降息指引僅有2次降息預期，這導致美元指數走高，非美貨幣全線走低，離岸人民幣跌破7.32關口，創2023年以來最低。

那人民幣會繼續貶值嗎？

雖然央行會在外匯市場進行干預調控，比如在香港發行高利率央票、控制外匯額度、引導企業加強結匯等，來降低人民幣的貶值幅度，但在較寬的中美政策利率利差（3%以上）背景下，受市場化的影響，人民幣仍有貶值的基礎。

同時，在“特朗普2.0”開啟后，可能會出現美國加征關稅，導致貿易摩擦等一系列利空國內經濟的舉措，對此央行兌匯率管控或將放松，那未來人民幣貶值幅度的空間可能就會加大。

2025年，瞄準海外債

在國內低利率的環境下，資產的預期回報率有所下降，國內固收預期收益也隨之降低，對于投資者來說，投資海外債券，尤其是那些利率高于國內市場的市場，可能會提供更高的票息收益。

當前，美聯儲已降息100bp，后續仍大概率按照一定的路徑降息，海外債的票息也大幅高于國內債券，約200bp~300bp，較高的票息也為投資者提供了較高的配置價值。

盡管市場近月來對于特朗普上臺將擴張財政、推升赤字和通脹有所擔心，但只要美聯儲仍在降息途中，美國債券就沒有大幅走熊的基礎。

并且受特朗普上臺的影響，在未來貿易摩擦的影響下，離岸人民幣向上突破的壓力仍在，這將對非對沖類的海外產品提供另一部分的收益增厚，因此，持有海外債券標的仍可能獲得不錯的表現，海外債券品類明年值得重點關注。

不過，海外債券市場與中國債券市場在風險收益特性和市場驅動因素上存在比較大的區別，投資者需要注意匯率波動所帶來的影響，同時也要注意不同類別的債券對應的信用風險，需要根據自己的風險偏好和具體情況，選擇適合自己的債基進行配置。

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