可預期的收益下降
可預見的風險上升

近年來，放眼全球，地緣政治沖突頻發，俄烏沖突、巴以矛盾，嚴重影響能源供應，引發貿易割裂；

全球經濟增長下行，新冠疫情和各種沖突等因素導致近年來逆全球化趨勢明顯，對全球就業和經濟活動產生負面影響；

貨幣政策不斷反復，隨著供應鏈的緩解和貨幣政策的緊縮，全球央行在抗通脹方面已取得重要成績，但通脹反彈及政策反復的風險仍然存在；

全球債務問題凸顯，隨著世界經濟進入新的加杠桿周期，全球債務重回加杠桿路徑，主權債務危機風險加劇；

全球大選年面臨政治不確定性，作為全球大選年的2024年，多個國家的政治變動可能會對全球經濟格局產生重大影響，尤其是中美關系的發展，作為全球最大的兩個經濟體，其合作或對抗的走向將對全球經濟產生深遠影響。

以上種種因素共同作用，使得全球經濟的前景變得更加復雜和難以預測。

著眼國內，我國也正在經歷一些過往未經歷過的發展歷程。

過去75年，中國經歷了一條完整的增長曲線，對于后續的發展路徑，中國正面臨著從路徑依賴到新模式轉型的變化。不可否認的是，轉變過程中面臨著一系列的困難和挑戰：隨著人口老齡化和勞動力結構變化，勞動力市場面臨著供需結構性矛盾；在房地產市場深度調整和消費領域疲軟的背景下，當前經濟面臨著結構性問題；產業升級和產業結構優化是高質量發展的關鍵，但當前全球政治經濟格局的演變給全球產業鏈、供應鏈也帶來了障礙，等等。

為了應對這些挑戰，中國經濟正在尋求新舊動能的轉換，積極構建第二增長曲線，以促進經濟的平穩轉型和持續發展。

中國經濟增長曲線

數據來源：好買基金研究中心
數據時間：1949-2024

在國內外錯綜復雜的宏觀環境下，資產預期風險與預期收益呈現不對稱變化，可預期的收益下降，可預見的風險上升。

那么在如此復雜多變的經濟環境中，能激蕩起財富穩健增長回響的“水”有哪些呢？

激發“石鳴”的五種“水”

第一種“水”，有效的資產配置，穿越資產牛熊。

資產配置通過識別和分析各類資產的風險與收益，將可用的資金合理分配到不同的資產類別，以實現財富增值。在當前經濟形勢下，單一市場或資產類別的波動可能會對投資組合造成顯著影響，而多元化投資則可實現風險的分散和回報的提升，提高風險收益比，穿越牛熊，成為長跑健將。

第二種“水”，優秀管理人的超額能力。

優秀管理人既具備較好的風控機制，又能在不同資產不同策略間有不同的擅長及優勢，比如有的擅長國內市場方向判斷，有的擅長國內外市場多資產的比較和選擇，有的擅長商品產業鏈上下游的投資，有的擅長商品量化交易，還有的擅長基于宏觀框架下的交易增厚等等。

優秀管理人的超額能力在資產配置中發揮著重要作用，通過精準的風險控制、策略迭代、信息挖掘和市場適應性，為投資者帶來超越市場平均水平的回報。

第三種“水”，超預期、可期待的政策。

2024年9月底，中央政治局專門召開經濟工作會議，以往在4、7、11/12月召開的會議被提前至9月，足以見得此次會議的不同尋常。從本次政治局會議的內容來看，政策的力度也是超預期，其關于經濟工作的表述更長且更直接，在貨幣政策、財政政策、房地產市場、資本市場、民生及消費等方面包含不少增量信息，定調力度更強。

超預期政策能夠提振市場信心、支持經濟增長、穩定資產價格、增加投資機會，從而為市場提供更多的投資選擇和更好的投資回報。政策發布后，市場也是給予了強烈的反應，風險偏好出現了明顯的提升。

數據來源：Wind，好買基金研究中心
數據時間：2024/1-2024/9

第四種“水”，走出去，全球資產配置。

近年來，在經濟逆全球化趨勢愈發明顯以及疫情的影響下，全球經濟發展由共振模式走向交錯模式，同時全球主要國家也不斷經歷著綜合國力的變遷、領軍行業的變遷以及資金流向的變遷，若只配置單一國家的資產，難免會經歷較大的波動，而若放眼全球，則可獲取全球資產的與風險匹配的收益。除此之外，各國資產的相關性比較低，若能進行全球配置，則可有效地平抑投資組合的波動，提升我們的投資體驗。

例如，從近16年的數據來看，全球配置無論從收益還是波動的情況來看均優于單一A股配置，風險調整后收益也比單一國家配置要高。

數據來源：Bloomberg，好買基金研究中心數據
時間：2008/10-2024/10
*注:上表中全球平均配置，指的是將上表六個股票指數進行等權配置所形成的投資組合

第五種“水”，全球降息周期的共振。

美東時間2024年9月18日，萬眾矚目的美聯儲9月議息會議對外發布利率協議，宣布首次降息50BP，結束了自2022年以來激進的加息進程，同時也以相對激進的姿態開啟了降息周期。關于后續整體降息路徑，美聯儲預期持續到2026 年，目前預期2024、2025、2026 年分別調降100BP、100BP 和50BP，最終聯邦基金利率穩定在2.75%-3.0%左右。美聯儲的降息為全球其他國家降息打開了政策空間，使得其他國家的央行可以根據自身經濟情況靈活調整利率政策，以支持經濟增長和穩定物價，同時也使得全球流動性環境得以改善，有助于為資本市場提供增量資金，提升市場的活躍度和估值水平。

數據來源：Wind，好買基金研究中心
數據時間：2007/1-2024/9

正如“水激石則鳴”所描繪的那樣，雖然面臨波動和挑戰，但市場上仍有源源不斷的活“水”，激發財富增長的潛力，使其發出穩健而響亮的回響。

我們需要理解環境，以應對為基準點，以判斷為加分項，根植于我們對資產和策略的深入研究和長期跟蹤，依托于對市場全方位認知，砥礪前行。

風險提示：
投資有風險。基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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