A500，A股龍頭500指數

我們先來講解下A500指數的編制規則。所謂A500，就是該指數包含500只股票，那么這500只股票是如何選出來的呢？簡單講一下選股步驟：

一、先剔除不準備選的股票

剔除的股票包括ESG評價結果在C及以下的（公司治理不好的），不屬于滬股通或深股通的，流動性不好的（過去一年日均成交金額排名后10%的）。

二、選出總市值排名前1500的股票

在剔除一些標的后，再選出A股最大的1500家上市公司。

三、從這1500只股票中選一批行業龍頭

行業龍頭具體怎么選呢？先把每個中證三級行業里自由流通市值最大的公司選出來，即每個細分行業選個龍頭。如果行業里還有其他大公司（在A股總市值排名前1%），那也選出來。

中證三級行業有98個，所以選完龍頭后，差不多就有百余只股票了。

四、根據自由流通市值排名，選滿500只票

選完行業龍頭后，再將步驟二中1500只票的剩余股票按流通市值排序，在每個中證一級行業里按排序從頭選，直到選滿500只。選股時還要保證這500只股票的行業分布與A股整體盡可能一致。

從以上選股步驟中不難看出，中證A500與滬深300最顯著的不同是，A500會充分覆蓋各行業龍頭。對比兩個指數的行業權重，A500的行業分布會更加均衡，不會高度集中于金融和消費。

上圖對比了中證A500與滬深300在五大主要行業上的權重分布。總體來看，A500相當于把滬深300在金融、消費上的一部分權重（約12%），平均分到了電力設備、TMT這些新興產業上。

總結下來，中證A500可以看作A股龍頭500指數，比較均衡的代表A股各行業的龍頭。相較之下，滬深300則更像A股大盤300指數，代表了A股的大盤風格。

明確了這些基礎知識后，接下來我們再看看實際投資中的一些問題。A500這個指數會給我們的投資帶來哪些變化。

長期看多A股
可關注A500指增產品

需要明確的是，A500指數即便編制規則再科學，它依然是一個寬基指數。這就意味著長期投資下來，我們獲取的是一個市場平均回報。而且A股作為一個新興市場，寬基指數的波動比較大。

下表統計了A500指數和滬深300指數近十年的年化收益和波動。

近十年年化收益4%，最大回撤49%，長期持有的難度和性價比有些感人。

在A股這個波動較大的市場，投資寬基指數ETF，最終收益比較依賴于買入和賣出的時點。所以若想做做擇時，捕捉下交易機會，那A500ETF是可以考慮的工具。而若想長期配置，承擔一定波動并獲取高性價比的回報，其實更該考慮A500指數增強產品。

A股是個新興市場，波動大的同時，超額收益也可觀。

A500指增產品如何增強A500指數的收益呢？由上文可見，A500指數其實是簡單的選出各三級行業中市值最大的公司和全部A股中流通市值靠前的公司，再做好行業分配。在此基礎上，還有很大的選股空間，比如可以少買些ROE低的股票，多買些ROE高的股票，比如可以少買些估值過高的股票，多買些估值性價比高的股票。

量化A500指增產品，就是利用多種多樣的、歷史數據驗證有效的選股規律，在A500的成分股之上，再進行選股，增厚收益。

那么A500指增產品能增厚出多少超額呢？以量化私募的指增產品線為例，A500與滬深300的成分股有重合之處，選股范圍則較滬深300更廣。A500指增的超額水平與波動可能介于滬深300指增與中證500指增之間。

下圖展示了近一年（2023年11月-2024年11月）我們跟蹤的量化私募各類指增產品平均超額的表現情況。

近一年應該算是量化超額獲取極具挑戰性、環境也極為復雜的一年，既有2024年2月三個標準差之外的小盤股流動性衰竭，又有9月份的悲觀谷底和其后罕見的反轉、擁擠與指數級行情。這種背景下，圖中滬深300指增平均超額約9%，中證500指增平均超額約7%，中證1000指增平均超額約12%。

近一年環境有些特殊性，再往前看幾年。下表統計了2020-2023年，量化私募滬深300指增與中證500指增歷年的平均超額。

可以看出：

1、視市場環境不同，每年超額會有波動

2、超額逐年有所沉降，但當前超額水平還算可觀

平均下300指增與500指增的超額，考慮到超額沉降與費用問題，如果中證A500指增的費后年化超額能達到6%-8%，那么再加上指數4%的年化收益，這類年化回報10%-12%，最大回撤30%左右的產品就還是挺有競爭力的。

A500指增怎么選
抗住今年壓力的“大而強”

最后，總結下A500這個指數怎么用，怎么投。

如果投資者就是整體性的看好A股，同時又在風格、行業選擇上沒什么偏好，那直接選A500相關的指數產品就較為合適。

如果投資者有較高的流動性需求，想做做擇時，交易下波動，那流動性較好的A500ETF更為合適。

如果投資者看好A股長期（一年以上）機會，想往組合里加一些高性價比的風險資產，那A500指增產品更合適些。

過往量化私募的指數增強產品線略顯豐富，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增、小市值指增、空氣指增（量化多頭）等等等，讓人頭大。A500指增產品的推出，倒是有助于緩解下投資者的選擇困難癥。

不知道選什么量化指增的時候，不如就選個A500指增。偏大中盤風格，容量更大。有個行業均衡的對標指數，也不用擔心產品像空氣指增那樣大開大合。

最后，具體選哪家量化私募管理人的A500指增呢？以下兩點比較明確：

一、選頭部的，規模在百億之上站住的

A500的成分股是按流通市值排名選出來的，流動性不差，A500指增的策略容量不太讓人擔心，關鍵是超額的穩定性，這種時候，“大而強”比“小而美”要好。

二、選歷史超額穩定，尤其是2024年抗壓能力強的

今年的行情是個試金石，能讓我們看出許多量化管理人的風控水準和抗壓能力。題目簡單的時候，拿高分的不一定都是好學生。但題目難的時候，結果就比較有說服力了。

以上是關于A500指數與相關產品的解讀，希望能幫助大家更好的理解A500，投好A500。

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投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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