美國大選結果塵埃落定，市場的焦點逐步轉移到本周的美聯儲議息會議上。今早（11月8日）凌晨3點，美聯儲如期公布最新利率決議：沒有意外，降息25BP。
不過，隨著特朗普在競選中獲勝，大家更關注其主張的政策是否會影響美聯儲未來的降息路徑？從本次鮑威爾講話看，其沒有就選舉對經濟和利率路徑的影響做出任何早期判斷。
這個問題的答案，很大程度要留在鮑威爾及其同事對經濟前景有所判斷，跟蹤實際政策實施之后，才能浮出水面。換句話說，在看到特朗普的稅收、關稅和移民政策出臺之前，美聯儲可能都不會改變原有的降息立場。
“特朗普交易”下美債回調
歐債維持不錯表現
降息與否，最直接影響的資產是海外債券。
1、美國債券呈現波動
回顧10月以來的美債表現。在美國經濟基本面與降息預期“此消彼長”動態平衡的背景下，美債指數呈現一定波動。
近期由于經濟以及就業數據回暖，通脹下行不及預期，以及在“特朗普交易”情緒影響下，美債收益率大幅上行，導致大部分債券資產價格出現回落。
截至10月24日，10年期美債收益率4.22%左右，2年期美債收益率4.06%左右。相對應的，美國綜合債下跌了2.3%，包括利率債與信用債，基本都是以收跌為主。但看今年以來表現，美債仍然保持正收益，其中高收益債券獲得7%左右漲幅。
2、歐洲債券表現不錯
相比美債，歐洲債券市場受“特朗普交易”影響較小，其運行邏輯主要還是圍繞自身國家的基本面情況。10月末，德國下調了2024年GDP預期至收縮，歐洲整體經濟也仍較疲軟，鴿派信號更強。因此，歐洲市場債券在10月仍有不錯表現。
美元大概率偏強運行
長端美債或在短期持續震蕩
觀察11月6日，特朗普宣布就任后的美元美債交易情況，我們可以明顯發現，“強美元、弱美債”是典型“特朗普交易”的兩面。
6日當天，10年期美債利率有所抬升，收于4.435%；而美元指數則上揚突破了105點位。
往后看，由于特朗普整體的政策主張可能會推動美元強勢，那么在美元政府主動干預的情形下，美元大概率偏強運行。
至于美債，短端利率走勢取決于降息路徑，相對比較明確。目前看，12月仍有一次降息的可能性較大。而十年期及以上的長端利率主要受財政政策和通脹預期影響，在特朗普寬財政和二次通脹預期下，美債長端利率或在明年二三季度這樣的時點存在向上支撐。
結語
以上，盡管特朗普上任確實給降息路徑與美債利率帶來了不確定性。若市場真如“強美元、弱美債”的方向運行，那其實美元資產的吸引力也會有所提高。當然，我們實際投資時，需要結合自身偏好，有所準備。
對美元貨幣、美債這兩個與降息強相關的資產類別，投資上有何注意事項？
我們的分析如下，供您參考：
1、基于當前整體政策利率水平仍處于較高位置，未來一年降息空間仍在。降息周期內，包括美債在內的海外債券資產仍將受益，但短期內或有持續震蕩。
（如有強美元、弱美債方面的擔憂，對于以人民幣投資海外債券的投資者而言，美元走強，持有美元資產一定程度也會帶來匯兌收益。那么如何衡量匯率變化及利率變化對美債投資的綜合影響呢？由于兩者有時會互相抵消，因此美債投資不妨淡化此類短期波動，關注長期空間）
2、在長端還是短端債券的選擇上，投資者需要做收益與波動的取舍。由于長端美債利率或將保持寬幅震蕩，若出現不利的利率變化，長期限債券的價格波動可能會更大一些。
一種情況是，如果有承擔波動的能力，選擇長債可以鎖定更長時間的高票息。這種情況下，大選后美債收益率沖高也能帶來逢低布局機會。另一種情況是，如果不喜歡波動，更強調流動性，那短債的波動風險小，亦能在降息周期內獲得資本利得。
3、在利率債還是信用債的選擇上，如果美國經濟得以順利“軟著陸”，那么信用債或能提供相較利率債更廣泛的收益空間。當前歐美信用債風險總體可控，如果可以承擔更大波動，那相對優質的高收益債將是不錯選擇，但需要注意企業基本面變化以及違約率提升的風險。
4、最后是美元貨幣。當前美元貨基是收益較為穩定，同時兼具較高流動性的投資品種。我們跟蹤了市場上4只美元貨基產品表現，截至10月24日，美元貨基產品的7日年化收益率在4.7%-5%之間。在未來特朗普“強美元”預期下，美元貨基仍有較高吸引力。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權為好買香港所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發表。如有轉載需求，請在文章下方留言。
