特朗普交易回歸，美債利率大漲
事件背景：隨著美國總統(tǒng)選舉日的臨近，“特朗普交易”的影響在金融市場再次顯現(xiàn)。截止10月22日，10年期美債收益率升至4.21%，正式突破4.20%關(guān)口。自9月18日美聯(lián)儲第一次降息之后，10年期美債收益率已經(jīng)上行接近50bp。
事件點(diǎn)評：
降息之后，美債收益率反而在短時間內(nèi)急速上升，其中主要原因可能有：
①之前美債收益率存在過渡交易
在今年9月之前，市場對于美聯(lián)儲的降息已經(jīng)進(jìn)行了提前交易。但此后的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)依舊具有韌性，因此投資者認(rèn)為美聯(lián)儲可能會放慢降息步伐，美債收益率出現(xiàn)反彈。
②近期“特朗普交易”的影響
近期特朗普在多個搖擺州的民調(diào)支持率明顯回升，PredictIt博彩數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前特朗普的勝率已達(dá)到57.9%。總體來看，特朗普政策對通脹的推升作用明顯，同時也會讓美債資產(chǎn)承壓。
長期來看，美債收益率很難一直保持在4%以上的高位運(yùn)行，有較大可能性會向著中樞利率進(jìn)行回歸，這也比較符合市場一致性預(yù)期。所以從更長的時間維度來看，10年美債收益率繼續(xù)降低仍然有比較大的概率。
美聯(lián)儲最新發(fā)布！釋放鴿派信號
事件背景：10月23日，美聯(lián)儲發(fā)布了全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告（也稱《褐皮書》）。該報(bào)告是美聯(lián)儲貨幣政策例會的重要參考資料。《褐皮書》顯示，9月至10月上旬，美國經(jīng)濟(jì)活動變化不大，企業(yè)招聘人數(shù)有所增加，通脹壓力繼續(xù)緩和。
事件點(diǎn)評：
《褐皮書》是根據(jù)美聯(lián)儲下屬12家地區(qū)儲備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成的報(bào)告，每年發(fā)布8次。總體來看，最新的《褐皮書》釋放了鴿派信號，發(fā)布當(dāng)日美股三大指數(shù)尾盤跌幅收窄。分析認(rèn)為，盡管報(bào)告顯示最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回升，但美國經(jīng)濟(jì)仍在放緩，可能會作為美聯(lián)儲繼續(xù)降息的理由。
據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲11月降息25個基點(diǎn)的概率為93%，維持當(dāng)前利率不變的概率為7%。12月累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為32.6%，累計(jì)降息50個基點(diǎn)的概率為65.4%，維持當(dāng)前利率不變的概率為2.1%。
央媽大手筆！為何債市仍波動？
事件背景：本周一，中國央行公布LPR下調(diào)25個基點(diǎn)，5年期LPR降至3.6%。一般來說，LPR下調(diào)有利于債券收益率的繼續(xù)下行，但周二到周三，債券市場仍有波動，債券收益率普遍出現(xiàn)小幅上行的情況。
事件點(diǎn)評：
回顧近期債券市場走勢，可以看到，權(quán)益市場的超預(yù)期反彈讓投資者對債市產(chǎn)生了擔(dān)憂：首先，擔(dān)心本輪超預(yù)期政策下，經(jīng)濟(jì)基本面迅速轉(zhuǎn)好，市場利率會繼續(xù)上行，從而對債券市場產(chǎn)生影響。其次，擔(dān)心出現(xiàn)類似2022年年底的固收理財(cái)贖回潮，理財(cái)產(chǎn)品出于應(yīng)對贖回的需要，引發(fā)凈值下跌，凈值下跌觸發(fā)更多贖回，從而形成負(fù)反饋。
而國慶長假后，權(quán)益市場開始出現(xiàn)調(diào)整，理財(cái)贖回量逐漸企穩(wěn)，理財(cái)負(fù)反饋也陸續(xù)到達(dá)尾聲。同時，市場對于政策落地之后的效果也開始保持理性，對于財(cái)政刺激力度到底有多大存在分歧，在股債蹺蹺板效應(yīng)下，債券收益率也出現(xiàn)了修復(fù)。
展望未來，債券可能還是會處于溫和震蕩狀態(tài)。一方面，隨著上證指數(shù)逐步夯實(shí)心理底，債市對股市轉(zhuǎn)熊的預(yù)期不斷減弱，之前三季度債券市場已經(jīng)交易出極值，短時間內(nèi)或難以再次被打破。另一方面，在市場流動性處于寬松的情況下，短債收益率較難出現(xiàn)大幅上行，債券市場缺乏出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的基本面基礎(chǔ)。
（本文章轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號）
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