問題一：近期債市為什么回調(diào)？

8月上旬的國債市場調(diào)整，主要是由于債市過熱央行下場調(diào)控，近期出現(xiàn)的信用債、利率債收益率波動，則可能是由于市場自身的調(diào)整。

①流動性收緊：受上周央行公開市場資金凈回籠影響，債券市場資金面邊際收斂。此外，債券市場近期交易熱度下降、政府債發(fā)行節(jié)奏加快等，資金面或承受一定壓力。

②信用債交易過熱：近期債市回調(diào)主要是信用債回調(diào)引起的。此前市場上對信用債的交易過熱，導(dǎo)致信用債價(jià)格被不斷推升，收益率下降。在這種情況下，一旦流動性出現(xiàn)收緊，信用債的波動也會被放大。

③機(jī)構(gòu)止盈行為：本周公募債券基金整體久期開始下降，也表明了機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)歷了此前央行的指導(dǎo)過后，在當(dāng)前收益率點(diǎn)位還是保持了比較謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度。部分機(jī)構(gòu)投資者積累了一定漲幅之后，可能觸發(fā)止盈交易，加劇了部分品種的回調(diào)幅度。

問題二：債市下跌一般會持續(xù)多久？

從歷史數(shù)據(jù)來看，2011年以來，中證綜合債指數(shù)有過四次較大的回撤。2013、2016年的回撤幅度在3%左右，2020年最大回撤約2.3%，2022年底在1%左右。

通常來說，債市系統(tǒng)性回撤的頻率并不高，每隔2-4年可能會出現(xiàn)一次顯著的回撤。債市出現(xiàn)波動的原因，一般是交易擁擠或是一致性預(yù)期過強(qiáng)之后，監(jiān)管突然干預(yù)或經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)。

下圖展示了短債指數(shù)和中長債指數(shù)歷年的回撤幅度及修復(fù)時(shí)間。近10年短債指數(shù)平均修復(fù)天數(shù)是24天，長債指數(shù)的平均修復(fù)天數(shù)約42天，即使是在債市大幅回撤的2016年，也只用了84天即修復(fù)了跌幅。可見債市的整體修復(fù)能力是比較強(qiáng)的。

債券的利率風(fēng)險(xiǎn)與債券久期息息相關(guān)。由于中長債基金受到利率波動的影響更大，其回撤幅度和修復(fù)時(shí)間都會顯著高于短債基金，但在債市整體回調(diào)的階段，短債基金也難以完全避免波動。但只要底層債券沒有遇到嚴(yán)重的信用違約或是流動性危機(jī)，后續(xù)都能夠較快地?fù)崞讲▌樱蟾怕什粫斐杀窘鸬挠谰眯該p失。

問題三：持有債基的投資者該如何應(yīng)對？

債券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一是違約風(fēng)險(xiǎn)，二是持有期間價(jià)格的波動。但只要債券的底層資產(chǎn)沒有違約，只要債券的久期沒有錯(cuò)配且持有到期，持有期間價(jià)格的波動只是暫時(shí)性的干擾。投資者應(yīng)對短期波動理性看待，不必過于放大恐慌。

在債市階段性波動的區(qū)間，投資者可以關(guān)注以下兩點(diǎn)：

①在債市長期邏輯沒有扭轉(zhuǎn)的情況下，盡量避免頻繁操作可能帶來的交易成本。換一種角度看，債市的階段性調(diào)整也可能帶來潛在的買入機(jī)會。

②從過去10年的表現(xiàn)來看，短債基金的年化波動率和最大回撤都小于中長債基金。如果在這個(gè)時(shí)點(diǎn)配置債券產(chǎn)品，一方面可以選擇短久期的產(chǎn)品，受利率波動的影響更小。另一方面可以選擇鎖定期較長的產(chǎn)品，避免凈值波動帶來的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前來看，債市仍處在多空博弈的拉鋸戰(zhàn)中，債市短期或延續(xù)區(qū)間震蕩。但長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面動能不足仍然是支撐債市上漲的核心因素，且資產(chǎn)荒的格局并沒有發(fā)生扭轉(zhuǎn)，短期下跌并不會影響債市長期向好的趨勢。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，固收類資產(chǎn)仍是性價(jià)比較高的投資選項(xiàng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。