美聯儲會議紀要公布，降息信號增強

事件背景：周四，美聯儲公布了7月議息會議的紀要。紀要顯示，美聯儲決策者普遍對通脹會持續回落到聯儲的目標2%更有信心，絕大多數人都預計，9月可能適合降息，一些人甚至認為，根據通脹和就業市場的環境，上月就已經有理由降息。

事件點評：

美聯儲每年召開8次議息會議，會議紀要是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細說明，一般在會議三周后公布。7月12日議息會議的決定是利率不變，但會議聲明中新增了對就業市場降溫的擔心。在FOMC新聞發布會中，鮑威爾也表示如果數據允許，美聯儲最早可能在9月降息。

本次紀要主要傳達了3點關鍵信息。一是絕大多數官員支持9月降息，一些官員甚至認為在7月會議中降息是可能的。二是大多數與會者認為就業市場降溫的風險在加強，許多與會者認為通脹風險在回落且可持續性較強。三是許多與會者提到非農數據可能被高估，這一點和近期公布的非農數據下修一致，一些與會者認為現階段新增非農可能低于可以保持失業率不變所需的平衡點。

紀要公布后，美聯儲觀察工具顯示9月降息50BP的概率增加（29%到38%）、降息25BP的概率減小（71%到62%），美元小幅走弱，美債利率基本不變，美股整體收漲，反映了會議紀要釋放的偏鴿信號。

從美聯儲政策目標以及近期官員表態來看，9月開啟降息已是“大概率”，而市場也已充分計入此預期。根據中金的測算，當前各大類資產計入降息預期的順序為利率期貨>黃金>銅>美債>美股，其中短端美債隱含未來1年降息2.3次，長端美債此前受衰退預期影響迅速下探，表明預期較短債更為充分。而美股隱含未來1年降息0.8次，為各類資產中計入降息預期最少的資產，如果降息路徑低于預期的話，美股也不會僅僅因此壓力很大，或許盈利前景相對更為重要。

人民幣兌美元快速升值

事件背景：7月底以來，由于美國通脹和就業數據走弱，美聯儲降息預期上升，加上日本央行7月末開啟年內第二次加息，美元指數短期迅速走弱。而人民幣匯率近期升值態勢明顯，在本周基本回到年初水平。

事件點評：

在歷史上，美元持續走弱的背景之下，新興市場的流動性緊張情況會得到緩解，權益市場的估值通常會有所提升。如今，美元貶值最大風險似乎是日元套息交易反轉，但從近期美股的走勢來看，壓力已經得到一定緩解。

預計隨著美國經濟增速回落，美聯儲開啟降息，疊加國內基本面仍待修復，中美短端利率倒掛程度有望邊際收斂。另一方面，關稅風險仍需保持關注。若美國對中國加征關稅，人民幣貶值預期和套息交易或再度升溫。

此外，美聯儲降息周期疊加全球局勢、去美元化、央行購金等因素或為今年屢創新高的黃金再助力。

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