央行提示風(fēng)險(xiǎn)VS市場(chǎng)輿論
存在三大“誤區(qū)”

① 誤會(huì)一：認(rèn)為短期和超長(zhǎng)期國(guó)債利率影響因素是一樣的。

徐忠指出，“短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一般對(duì)2年以內(nèi)、最多5年以內(nèi)的國(guó)債利率影響比較大。但超長(zhǎng)期國(guó)債利率更多受到金融市場(chǎng)投資策略和投資情緒等因素影響，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。”

此外，徐忠也透露了央行將對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展利率風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試的思路，是因?yàn)橐恍┲行〗鹑跈C(jī)構(gòu)的債券收入占比已經(jīng)超過(guò)了其營(yíng)業(yè)收入的30%，甚至50%，然而風(fēng)險(xiǎn)控制能力或不足以匹配這么激進(jìn)的投資策略，因此“有必要進(jìn)行壓力測(cè)試，否則硅谷銀行就是前車之鑒。”

② 誤會(huì)二：認(rèn)為央行近期提示長(zhǎng)期國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)，但今年以來(lái)卻實(shí)施了降準(zhǔn)降息政策，兩個(gè)行為存在矛盾。

7月1日，央行宣布要向銀行借入國(guó)債。消息一出，債市應(yīng)聲調(diào)整，擔(dān)心央行未來(lái)會(huì)拋售國(guó)債打壓債券價(jià)格。不過(guò)幾天之后，隨著央行超預(yù)期降息，債市又從7月9日持續(xù)走牛并創(chuàng)出新高。

在本篇專訪的發(fā)聲中，徐忠強(qiáng)調(diào)了降準(zhǔn)降息是為了保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，而提示風(fēng)險(xiǎn)則是為了防止長(zhǎng)端利率短期快速下滑至不合理區(qū)間，從而導(dǎo)致債市泡沫化，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，二者使命與意義不同，需要權(quán)衡，但并不矛盾。

③ 誤會(huì)三：認(rèn)為央行要控制和決定國(guó)債市場(chǎng)利率水平。

徐忠澄清表示，“央行對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債利率的風(fēng)險(xiǎn)提示，是為了遏制羊群效應(yīng)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債利率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并未設(shè)置長(zhǎng)期國(guó)債利率區(qū)間。此外，一些金融機(jī)構(gòu)在央行提示風(fēng)險(xiǎn)后，又從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，‘一刀切’地暫停了國(guó)債交易，這既是其風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱的體現(xiàn)，也是對(duì)央行意圖的誤讀。”

最近幾個(gè)交易日，債市交易較為低迷，成交量幾乎萎縮至此前的一成。實(shí)際上，央行并非要控制和決定國(guó)債市場(chǎng)利率水平，此前有機(jī)構(gòu)猜測(cè)央行的“紅線”點(diǎn)位也是不準(zhǔn)確的。

央行真正想遏制的，是債市過(guò)激的投機(jī)交易行為，并不是要徹底打擊債市和債券市場(chǎng)上正常的配置需求。

當(dāng)前債牛環(huán)境或仍然存在
短久期債基更具性價(jià)比

以上，理解了央行調(diào)控債市的出發(fā)點(diǎn)，也就能對(duì)央行的行為尺度有個(gè)大致地判斷了。

總結(jié)一下：在央行看來(lái)，債市的過(guò)度瘋狂是有風(fēng)險(xiǎn)的，但也不能因噎廢食，該交易還是要交易。央行沒(méi)有設(shè)置長(zhǎng)端利率區(qū)間，但也不會(huì)允許無(wú)底線的“泡沫化”。

那對(duì)我們投資債市來(lái)說(shuō)，有什么影響呢？

1、短期內(nèi)，債市或許仍會(huì)受到監(jiān)管部門調(diào)控、銀行機(jī)構(gòu)賣債行為影響，但在基本面偏弱局面扭轉(zhuǎn)之前，債券牛市環(huán)境或仍然存在。

2、當(dāng)然，隨著長(zhǎng)端利率繼續(xù)走低，遭遇的監(jiān)管阻力也在增加，確實(shí)需要注意長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)了。此時(shí)，久期較短的短債基金或者以信用債持倉(cāng)為主的票息策略產(chǎn)品，可能更具性價(jià)比。

3、眼下，固收仍然是非常符合宏觀周期大背景的投資選項(xiàng)。同時(shí)，多元配置是抵御單一資產(chǎn)波動(dòng)的有效手段，債市之風(fēng)險(xiǎn)，可能恰恰對(duì)應(yīng)著股市的機(jī)會(huì)。不妨將二者放在一起思考，在自身風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知范圍內(nèi)，均衡地進(jìn)行資產(chǎn)配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見(jiàn)，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。