CTA，業績悄悄復蘇了

看私募產品的業績，近6個月CTA產品較股票基金和債券基金的表現要強一些?？唇荒甑那闆r，CTA稍弱于債基，但明顯好于股基。

上圖匯總了不同時間段各類私募產品的平均表現。業績數值可做大概參考，但CTA和傳統的股票、債券產品還是有較大差別。股基、債基往往有明確的指數作為業績基準，比如我們看滬深300或是中證綜合債指數的走勢，就能大致了解股票和債券類資產的整體行情。

但CTA的本質是，管理人靠交易期貨賺絕對收益。投CTA不等同于投大宗商品，也不等同于投一籃子期貨。我們很難根據某個市場指數衡量CTA的表現。所以好買基金研究中心梳理出了CTA的主流交易策略，并跟蹤相關因子的表現情況，評估CTA產品的收益環境和投資機會。

以下，我們以四個CTA因子的年內表現為例。

由上圖可見，今年以來，CTA產品有過兩波行情，一是3-4月份，貴金屬、能源等商品走出強趨勢，為趨勢類策略（時序動量）創造了賺錢機會。

商品市場出現強趨勢時，往往會引起投資者對CTA產品的關注，然而，歷史經驗也表明，此時CTA的投資難度也會加大。有兩個原因：

一、強趨勢背后伴隨著波動與反轉風險，可能會增加CTA產品的短期不確定性。

二、個別商品的強趨勢會造成CTA產品業績分化，從而增加CTA的選擇難度。

CTA后續表現也證明了這兩點，產品間業績分化，個別產品波動加大。

而今年七月份以來，CTA又迎來業績回升期，與3-4月份不同的是，此次商品市場并未有明顯的冷熱割裂，各類CTA策略均有所斬獲。

比如好買基金研究中心跟蹤的CTA產品中，無論持倉周期長短、主攻趨勢策略還是期現結構策略還是多策略復合，運用截面框架還是時序框架，近期業績均有所回升。

此次CTA業績普遍回暖的大背景是，商品市場結構趨于穩定，行情連續性好，且交易擁擠度較之前也有所下降。

CTA，業績小年也不小了

像量化投資一樣，CTA也有一定的理解門檻，也容易讓人產生誤解。何況量化CTA如今已是CTA中的主要類別。不好解釋的量化，與不易理解的CTA，兩難疊加，使得普通投資者很難運用好CTA這類產品。

于是，對于CTA產品，出現了兩種通俗化、簡單化的釋義：

一、CTA是一種配置工具，股市不好的時候，CTA可能有較好的表現，所以配置起來，長期拿住，放在組合里就可以了。

二、CTA的大機會取決于商品市場的大趨勢。配置CTA，就是去捕捉商品市場的大行情。

化繁為簡是值得提倡的，但投資中，很少有人能以簡單的心態和姿態，承受住市場多變而復雜的沖擊。

于是，CTA產品更為常見的投資操作成了：

一、CTA作為配置工具配了很久后發現收益一般，于是換成了其他產品。比如2017到2019年，大量投資者熬不住，沒有等到2020這個CTA業績大年。

二、商品市場火爆時，大家爭相配置CTA，市場熱度消退后，又爭相遠離。比如2022年2月，大宗商品趨勢的高峰也是CTA熱度的高點。而后一部分人承受不住波動而離開了，另一部分人則在耐心耗盡后離開。

CTA的投資難度其實很高，一是它有波動，二是它收益分布不均勻，三是它難理解。CTA確實可以當成一種配置工具來看待，放在組合里，別太在意，等著它帶來驚喜。

如果你能以這種心態看待任何資產，那投資這件事就大大的輕松了。是資產配置將事情變簡單了，而CTA本質上仍是一種很難用好的工具。

不過，值得高興的是，一些變化，正讓CTA變得容易投了。

首先，近幾年商品市場復雜的行情，讓大家的經驗更豐富了。越來越多的人開始意識到投CTA不等同于投商品，投CTA有波動，投CTA需要耐心。

第二個變化更重要些，其他產品的收益率都降下來了。長期國債收益率降到了2%出頭，股市更不用提了。即便商品市場沒啥大行情，CTA賺賺期限結構的升貼水，抓抓小趨勢，每年賺點小錢，過去大家都看不上的收益，現在也顯得有吸引力了。業績小年尚且顯得沒那么小了，更何況還有個業績大年的期待。

在債券越來越慢的牛市中，在股票越來越暗的熊市中。

還好，還行，還有CTA。

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<完>

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