梳理黃金配置邏輯：
降息預(yù)期疊加避險情緒

工欲善其事必先利其器，回答以上問題之前，本文先來全面梳理黃金的配置邏輯，從以下四方面展開：

①美聯(lián)儲降息預(yù)期

今年以來，推動金價上漲的重要因素之一是美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。從歷史上看，黃金價格往往與美債實(shí)際利率呈負(fù)相關(guān)。通俗來講，美聯(lián)儲降息將降低美元的實(shí)際利率，在當(dāng)前全球央行降息預(yù)期下，黃金作為無息資產(chǎn)，吸引力提升。

當(dāng)前美國CPI已經(jīng)穩(wěn)定在3%附近，離美聯(lián)儲通脹目標(biāo)（2%）很接近，市場也形成了9月降息的一致預(yù)期。由上圖可見，過去二十多年間，美國實(shí)際利率與金價大致呈現(xiàn)出反向特征。但2022年以來的上漲行情，黃金與美國實(shí)際利率出現(xiàn)同漲趨勢，最大的原因在于全球央行的購金行為。

②全球央行增持黃金

2022年以來，全球央行購金創(chuàng)紀(jì)錄。2022年全球央行購金的規(guī)模達(dá)到1081噸，2023年購金的規(guī)模是1037噸。增持黃金的動力主要來源于外匯儲備多元化和資產(chǎn)安全性等，本輪黃金上漲，離不開各國央行購金的推動。

不過自5月份后，曾連續(xù)18個月增持黃金的中國央行，暫停了增持黃金儲備。市場分析認(rèn)為，當(dāng)前黃金價格處于歷史高位，央行適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。從持續(xù)優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化等角度出發(fā)，后期央行增持黃金還是大方向。

據(jù)世界黃金協(xié)會的2024年央行黃金儲備（CBGR）調(diào)查，29%的央行受訪者打算在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備。這是自2018年開始這項(xiàng)調(diào)查以來觀察到的最高水平，多國央行增持對黃金或起到提振作用。

③風(fēng)險事件頻發(fā)

當(dāng)前全球市場不確定性加劇，風(fēng)險事件對黃金價格的影響，可以理解為，當(dāng)尾部風(fēng)險發(fā)生時，恐慌情緒蔓延帶來的對秩序紊亂的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者更傾向于持有黃金。例如2020年疫情、2022年俄烏沖突、2023年美國硅谷銀行暴雷等事件，黃金均表現(xiàn)亮眼。

近期，受到美國2024年總統(tǒng)換屆選舉帶來貨幣政策走向的不確定性，為國際金價帶來避險情緒上的支撐。海外地緣政治方面，俄烏沖突持續(xù)擴(kuò)大化、中東?；鹫勁羞M(jìn)展不順利等局勢的持續(xù)存在，為黃金市場提供了持續(xù)的上漲動力。

④信用貨幣超發(fā)

而美元對黃金的影響不僅是降息，還有貨幣超發(fā)。由于美聯(lián)儲貨幣超發(fā)，美元的信任度在這幾年發(fā)生了重大變化，美國債務(wù)也已達(dá)到峰值。現(xiàn)在，全球除了美國之外，包括歐洲央行、日本央行都在超發(fā)貨幣，全球性的信用貨幣的購買力下降，這凸顯出黃金作為一種核心資產(chǎn)的價值，所以黃金價格在不斷上漲。

回顧本輪黃金牛市，日本央行加息引發(fā)全球金融市場動蕩，疊加中東緊張局勢，市場避險情緒依然處于升溫階段，同時美聯(lián)儲降息備受期待，均有利于提振金價，多個因素促使黃金持續(xù)受到資金的追捧。

匯總黃金投資工具：
黃金ETF具備配置價值

那么，在了解黃金價格上漲的動因后，未來走勢如何呢？

一方面，在美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的預(yù)期之下，降息預(yù)期或?qū)S金表現(xiàn)形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性仍將存在，地緣政治風(fēng)險也難以完全消除，這將持續(xù)為黃金提供避險需求。長期來看，黃金作為對抗通脹的工具，吸引力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，仍然具備較大的上漲空間。

短期來看，黃金市場累積較大漲幅后，價格高位下或面臨調(diào)整壓力。此外，若美聯(lián)儲降息不及預(yù)期，或地緣政治風(fēng)險得到緩解，避險情緒可能會有所降溫，從而對金價產(chǎn)生一定影響。

近年來，受金價上漲提振，以黃金為主要投資標(biāo)的的產(chǎn)品均獲得可觀漲幅。本文梳理對比黃金投資工具，供各位投資者參考：

作為追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品，黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）近年來同樣發(fā)展迅速，投資成本較低，流動性較高，且交易靈活。國內(nèi)黃金ETF基本同質(zhì)化，投資者可以優(yōu)先考慮規(guī)模大、流動性好、費(fèi)率較低的產(chǎn)品。

附：黃金ETF基金產(chǎn)品信息

數(shù)據(jù)來源：好買基金

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