7月表現最好的是印度孟買SENSEX30指數，全月上漲超過3%，相比之下新興市場中的越南和A股略微收紅，恒生指數下行超過2%。反觀發達國家市場則迎來了高低切換，前期領漲的日經225指數和納指都迎來了回調，當月分別下跌1.2%和0.75%。

數據來源：Wind，2023.1-2024.7，好買基金研究中心整理

如果我們單獨看納斯達克指數，從前期的高點到7月末回調了將近9%，這個跌幅還是比較大的。所以7月11日的分化節點，是我們理解這一整個月的關鍵。

上期資配視頻中我們和大家講過，當時吊車尾的道瓊斯指數并不是一個積極的信號，資金都在利率不敏感的大型科技股里避險，帶來了今年風格的極致分化。（詳見美股風格切換，大選風云擾動，下半年全球資產如何配置？）而這背后實際上反映的是降息交易的不流暢。

但隨著7月11日美國6月CPI數據意外下行，以及6月的失業率整體走高超過4%，這個時候降息交易瞬間被點燃了。資金從大型科技股流出，轉而進入了利率極其敏感的小盤股，市場風格從這個時刻瞬間發生了扭轉。

數據來源：Wind，2023.1-2024.7，好買基金研究中心整理

之后，我們又看到一系列的政治事件推動了特朗普交易，而小盤股由于本土銷售敞口更高，對關稅政策并不那么敏感。這也進一步強化且延續了扭轉之后的市場風格。因此，當我們再來看行業風格表現的時候，可能就更容易理解了。像通訊、科技這些偏成長型的行業明顯下行，公用事業和地產上行最多，分別達到6.7%和7.1%。

在這樣的市場環境之下，我們看到了風格的切換和市場波動率的抬升，未來應該如何去應對呢？本期我們著重關注兩類策略：

首先是海外宏觀。隨著海外發達市場波動率的抬升，一方面，宏觀策略能夠起到較好的對沖效果，另一方面，隨著降息預期折返跑的結束和歐洲政治風云的平息，未來波動率環境有助于產生更多錯誤定價的機會。而視野相對更廣闊的宏觀策略有望從中受益更多。

其次是海外多空。這個策略最近并沒有太多受到板塊輪動帶來的沖擊，且對沖基金也正在迅速降低總風險敞口，預計多空策略未來仍然能夠較好地抵御風格輪動以及地緣政治帶來的波動風險。

附8月各資產配置指南：

美股價值風格  ★★★★

近期風格輪動導致價值股開始跑贏成長股，尤其是小盤價值。資金從科技板塊流向周期板塊，價值類板塊如金融，原材料，公用事業表現突出。細分風格中，繼續看好高自由現金流，高股息等質量型價值策略。

美股成長風格  ★★★

美股由于6月份CPI數據低于預期導致降息預期升溫而進入大幅風格輪動，大型科技股承壓回調，小盤股和周期股大幅上漲。近期需密切留意Mag7財報業績，但長期來看AI仍是支持美股的主線之一。

印度股票  ★★★★

憑借上市公司強勁的盈利能力，恐慌情緒消散較快，印度股市仍在創新高。再疊加2024年首份財政預算對于基建資本開支力度不減，并提出就業聯系激勵計劃解決民生問題，印度股市未來仍有上升空間。

日本股票  ★★★★

日本央行在7月議息會議上宣布加息至0.25%，美國科技股拋售導致日股也跟著回調，因此短期需留意日元進一步升值帶來的波動。另一方面，日本企業盈利情況較樂觀，日本的公司治理改革仍是利好股市的催化劑，中長期可適當配置。

美元貨幣  ★★★★★

在美聯儲正式實施降息之前，基準利率仍將維持高位，貨幣市場基金配置價值依然很高。

美元利率債  ★★★★

基于美國通脹趨于下行，降息預期較明確，中期來看美債投資勝率較高。當前配置短債確定性仍較強，降息交易升溫可擇機增加久期，捕捉美債資本利得機會。

美元信用債  ★★★★

當前美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，但利差處于較窄區間，中短久期投資級債品種確定性較高，降息預期進一步明確下可適當增配長久期品種；歐美信用風險總體可控，可適當參與配置相對優質的高收益債資產，但需注意企業基本面變化以及信用利差走闊的風險。

海外商品  ★★★

原油：中東地緣沖突持續，哈馬斯領導人遭刺殺或帶來沖突升級可能?；久?，消費旺季美國商業原油庫存持續去庫。短期震蕩偏強，建議逢低做多。

黃金：中長期整體看多。多個因素或推升黃金價格:美聯儲降息預期提升、黃金ETF持倉有望增加；同時央行調查顯示持續看重黃金戰略價值，疊加地緣沖突引發市場避險需求。

有色：短期震蕩偏弱。當前基本面偏弱，全球庫存走高；同時受經濟數據趨弱影響，市場情緒整體較弱。

海外宏觀 ★★★★★↑

隨著發達市場波動率有抬頭跡象，宏觀策略由于潛在對沖效果而具有明顯的吸引力。此外，過往降息預期折返跑階段有望迎來轉折，各大類資產上的潛在機會有所增加，RV型宏觀策略有望捕捉更多錯誤定價機會。環境上，歐洲大選暫告一段落，但美國大選的不確定性在下季度仍需密切關注。

海外多空 ★★★★★↑

近期海外多空基金并未過多受到板塊輪動的沖擊。此外，對沖基金近期正在降低其總風險敞口，尤其是美國科技板塊。預計海外多空未來仍有望繼續起到抵御風格輪動和地緣政治等風險的作用。

風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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