央行再度提示債市風險，
意欲何為？

二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行指出：今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風險；未來市場利率回升時，相關資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大。

先來簡單復盤一下，近期央行圍繞債市開展的系列動作：

今年4月以來，央行持續(xù)提示利率下行過快的風險。

6月，央行旗下媒體《金融時報》發(fā)文，解釋金融數(shù)據(jù)偏弱的原因，同時再度提示債市風險，但并未顯示出主動收緊緩解非銀資產(chǎn)荒的意愿，債券市場整體格局并未發(fā)生顯著變化。

7月1日發(fā)布開展國債借入操作公告，計劃從銀行借入國債。但債市短暫調整，后續(xù)重回上漲，并創(chuàng)出新高。

7月22日超預期下調政策利率，并于8月5日大行開始大規(guī)模賣出10年期活躍國債。

結合近期央行操作來看，針對債市的持續(xù)火熱，央行已經(jīng)從“預期引導”轉向“下場操作”，短期債券或存在波動。市場觀點認為，央行報告相關表述，目的是提醒投資者理性評估市場風險。今年相關資管產(chǎn)品凈值和年化收益率走高，若債市轉向，相關產(chǎn)品凈值或出現(xiàn)調整。

展望后續(xù)，當前經(jīng)濟基本面整體偏弱，貨幣政策環(huán)境偏松，債券走熊概率不高。但投資者不能只依據(jù)當前年化收益率進行決策，需增強風險意識，關注長債利率走勢。

央行關注海外貨幣政策走向，
如何影響海外投資？

近期，美聯(lián)儲釋放出較清晰的降息信號，日央行宣布加息，并發(fā)布縮減購債計劃。全球股市出現(xiàn)回調，流動性沖擊再現(xiàn)。在此過程中，報告指出：密切關注海外主要央行貨幣政策走向，美聯(lián)儲降息預期升溫，未來主要發(fā)達經(jīng)濟體政策利率可能由高位逐步回落，對新興市場經(jīng)濟體也可能帶來影響。

對于美聯(lián)儲降息預期，報告表示，物價和就業(yè)數(shù)據(jù)邊際變化為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造條件，美聯(lián)儲貨幣政策面臨轉向，但具體降息時點還會依賴于未來數(shù)據(jù)變化。后續(xù)需要關注美聯(lián)儲降息帶來的外溢影響，一是全球流動性環(huán)境趨于改善，總體上有利于緩解新興市場經(jīng)濟體外部壓力；二是全球流動性面臨拐點時，國際金融市場可能出現(xiàn)相應調整。

落實到投資層面，從全球各類資產(chǎn)表現(xiàn)來看：

①日股的本輪下跌可能更多的是情緒面造成的資金踩踏，后續(xù)市場大概率將回歸理性。短期內日股可能仍有波動，但中長期來看，這種波動最終會隨著政策和情緒影響減弱而逐漸平息。

②美股在前期積累較多漲幅之后，短期調整屬于正常現(xiàn)象。從美國當前的經(jīng)濟指標來看，經(jīng)濟并沒有真正陷入衰退或持續(xù)低迷的情況。今年9月開啟的降息大概率會是預防式降息，通常利好美股。雖然美聯(lián)儲具體降息時點還會依賴于未來數(shù)據(jù)變化，但整體方向確定、降息幅度也值得期待。

總結

除以上兩點外，下階段貨幣政策將“加強逆周期調節(jié)”、加大寬松力度，不排除繼續(xù)降準降息的可能性，結構性工具也有望更加給力。房地產(chǎn)方面，預計落實存量政策為主，強調大力發(fā)展住房租賃產(chǎn)業(yè)。

落實到投資層面，當前經(jīng)濟基本面整體偏弱，貨幣政策環(huán)境偏松，債券走熊概率不高。但考慮到央行今年以來多次警示長端利率風險，并采取實質性措施，投資者需增強風險意識，關注長債利率走勢。對于海外投資，后續(xù)投資者需要對大選變數(shù)、降息路徑、企業(yè)財報等事件性因素保持高度關注。長期而言，美股、日股作為全球資配的重要一環(huán)，其配置價值仍不容忽視。

(本文章轉載自好買香港公眾號）

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