不同CTA的表現差異明顯

‌CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy），也被稱為管理期貨策略。它是一種主要投資于期貨市場的投資策略。

作為一種大類策略，CTA內部其實有著更細的子策略分類，例如趨勢策略、期現結構策略、基本面量化策略等。不同策略的收益邏輯、盈利來源和收益表現都不同。

我們以目前市面上比較有代表性的幾只CTA產品來看：

數據來源：好買基金研究中心；數據區間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現管理費等固定費用，未體現業績報酬

不同產品由于覆蓋的策略各不相同，因此收益表現差異還是比較明顯的。

對于CTA策略來說，由于單一子策略的周期性影響，如果單純的只選擇一只或者兩只CTA來配置，效果是大概率不如分散配置的。

CTA策略分散化配置帶來的提升

不同CTA策略都有自己適應的市場環境和不適的市場環境，嘗試對單策略進行擇時是比較困難的，但是FOF能夠通過分散化配置，來達到更優的夏普和卡瑪，這兩個指標也體現了配置的持有體驗。

我們直接上數據，針對剛才提到的9只CTA產品，假設FOF進行等權配置，每半年進行一次再平衡，配置效果對比持有單基金的情況如下：

數據來源：好買基金研究中心；數據區間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現管理費等固定費用，未體現業績報酬

非常明顯的看出，在對不同策略的CTA產品進行分散化配置之后，整個組合的夏普和卡瑪，以及分年度收益，都能獲得穩健的表現。

這表明針對CTA產品這個單一類別來說，多元化配置也非常重要，通過FOF對CTA進行配置，往往是達成這個目的的最好手段。

風險平價模型帶來進一步提升

在分散化配置上，簡單等權能夠帶來一定的提升組合穩定性效果。但對于FOF來說，組合配置上其實有著更多的調整模式，比較經典的風險平價模型也能夠帶來相對等權更優的配置結果。

具體來看，風險平價是對投資組合中不同資產分配相同的風險權重的一種資產配置理念。一般會使用投資組合收益率的波動率作為風險的代理指標，該方法以每個底層標的對組合的波動率貢獻相同為目標來確定最佳的配置權重。此外，風險平價模型在進行權重調整配置時，也會考慮覆蓋的底層標的之間的相關性。因此，風險平價模型能夠更好的控制單一標的對整個組合的波動影響。

數據來源：好買基金研究中心；數據區間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現管理費等固定費用，未體現業績報酬

同樣是半年度調整倉位，FOF通過風險平價進行組合配權之后，獲得了更優的夏普和卡瑪，配置體驗進一步提升。

新方程FOF迭代的背后

如何做好資產配置，一直是好買新方程FOF的研究重點之一。除了多資產類別之間的組合配置方法論之外，單一資產類別內部的配置方法也同樣重要。

實際FOF配置操作上，除了本文提到的風險平價模型來進行權重優化以外，也有更多可參考的方法論以及需要研究的環節，包括底層標的的研究選擇、配置節點的研究以及其他一些主觀定性的判斷等等。

各個環節的持續投入研究，是新方程FOF能夠持續進步的關鍵。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績并不預示其未來表現。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同，并自行承擔投資基金的風險。高端合格投資者要求：符合中國證監會規定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個人金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權為好買財富所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發表。