【QDII債基專題解讀No.3】
隨著降息腳步的臨近，美債的配置價值再次凸顯，用人民幣直接投美債QDII債基也受到了眾多國內投資者的青睞。
此前的文章中，我們對QDII債基的歷史發展脈絡進行了梳理，并介紹了當前市場上QDII債基的基本信息，以及當前選擇各類QDII債基的思路。但在實際投資中，對于換匯價差、額度限制這些細節問題，投資者仍存在著較多的困惑。
QDII債基的業績表現為何分化較大？如何應對額度不足的問題？中美匯率的波動如何影響債基表現？今天的文章中，我們就通過問答的形式，解答大家投資實踐中的相關問題。
當前很多QDII債基都限購了，
額度稀缺，買不到怎么辦？
答：隨著降息交易的熱度提升，QDII債基的額度正趨于緊張，基金的申贖狀態、申購限額會因QDII基金規模和投資額度的變動而頻繁調整。
據Wind數據，截至7月31日，25只QDII債基中僅有1只開放申贖，20只采取了大額限購措施，4只為暫停申購狀態。在限額方面，有較多基金將限額設置在1萬元以下，這表明在QDII債基額度方面，有較多管理人存在額度不足的情況。
以上表格整合了當前市場上QDII債基最新的限購情況，從當前來看，市場上QDII債基的剩余額度是趨于緊俏的。投資者可以關注額度更為靈活的QDLP產品，或是海外債券類FOF產品，在美元貨基、全球投資級債、全球高收益債等品種間分散配置。
QDII債基投資中，
如何考慮匯率波動的問題？
答：從交易幣種來看，QDII基金一般設有人民幣份額、美元份額。美元份額的投資者不受到中美匯率變化的影響，而對于人民幣份額的投資者來說，匯率風險不容忽視。
如果投資者申購的是人民幣份額的QDII債基，那么持有期間匯率的變動會直接影響債基的收益，即以下公式：
QDII債基投資收益（人民幣份額）= 票息*持有期限 + 久期*利差變化 + 匯率變化
以投資美債的人民幣份額基金為例，如果持有期間美元升值、人民幣貶值，那么債基就能夠獲得美元上漲的匯兌收益；但如果持有期間美元貶值、人民幣升值，那么債基就需要承擔美元下跌的匯兌損失。
除了匯率漲跌之外，對于QDII基金而言，在估值方面，美元資產是按照中間價進行估值；而在實際將國內募集的人民幣轉為美元時，換匯參照離岸的即期匯率進行。在美元兌人民幣的中間價和即期匯率出現差額的背景下，每一筆換匯均會對QDII基金的凈值造成影響。
為了避免匯率波動帶來的影響，部分基金管理人會進行鎖匯的操作。但是鎖匯也會帶來成本，當前鎖匯成本年均在2%-4%區間。這部分成本要從債基最后的收益中扣除。如果預期未來美元可能進入貶值通道，那么鎖匯的QDII債基則更具有吸引力。（詳見：人民幣兌美元跌破7.3，如何影響QDII基金投資？）
近一年QDII債基的業績表現
為何分化較大？
答：下面這張圖中，能夠看到QDII債基近1年的收益率分化還是相當大的。有些基金能夠實現超過5%的收益率，但有些甚至是負收益。
之所以很多債基近一年收益不高，是由于降息預期反復，今年初至4月份美債收益率有所上行，最高一度超過4.7%，受此影響海外債市也有所波動。
QDII債基的業績分化，很大程度上可能與所投債券的久期相關。久期可以理解為債券的平均到期期限，衡量了債券價格對利率變化的敏感度。一般來說債券久期越長，對利率變化越敏感。
如果選取了偏短久期的債券，受債市波動影響較小；如果底倉配置了較多長久期的債券，可能受到債市波動的影響較為明顯，利率端或有負收益。當前配置QDII債基，要特別關注管理人持倉久期，同時也要明確債基底層投向的債券品種。
不同類型的QDII債基，
當前應該如何選擇？
答：在降息周期來臨與進程中，需要投資者結合經濟環境變化，選擇合適的品種。（詳見：海外固收大火！各類QDII債基怎么選？）
①長久期-利率型標的
對于積極看多美債，且可以承受較大市場波動的投資者而言，如果不希望承擔信用風險，可以考慮長久期的利率型標的。
②中短久期-利率型標的
對于相對積極看多美債，希望獲得一部分降息帶來資本利得收益的投資者而言，如果不希望承擔信用風險，可以考慮中短久期的利率型標的。
③信用型標的
對于能夠承擔一定信用風險的投資者而言，可以考慮較高評級的信用品種標的。一般而言，高收益債品種因面臨過大的信用風險，在投資方面需要特別警惕尾部事件的發生。
關聯閱讀
QDII債基系列解讀
風險提示：投資有風險，決策須謹慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。未經好買財富授權許可，任何機構和個人不得以任何形式復制、引用本文內容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權利。
