科技股業績不及預期
美股市場再次回調

首先我們來看美股市場的表現。截至6月底，羅素1000成長風格今年漲幅超過20%。當我們看到道瓊斯指數被納指遠遠甩在身后時，可能也就不那么驚訝了。

數據來源：Wind，2022/1/1-2024/6/21，好買基金研究中心整理

當然這可能并不是一個積極的信號，我們看到美股波動近期顯著加大。上周特斯拉二季度業績不及預期，股價下跌超過10%，標普500和納指整體隨之回調，并引發了市場對其他科技股盈利的擔憂。

回想二季度的表現，美股本身在4月的財報季也經歷了回撤，原因是科技股對于業績非常敏感，有些小伙伴可能要問了，為什么是科技股？

因為我們看到整個海外市場，尤其是美國市場經歷了整整一年的降息預期折返跑。所以交易也在高息的痛苦現實和寬松的快樂預期之間反復拉扯。

而最富有想象力的AI是更加獨立于經濟環境的，所以今年以來科技板塊帶動了整個美股不斷的創下新高，直到4月我們看到，這種想象力也許可以弱化估值的約束，但并不能沒有盈利的支撐，這就是美股回撤的主要原因。

數據來源：Optuma

4月的財報季之前，科技股對業績很敏感，而當時最先臨近釋放業績的公司，表現出一些負面的特征。而后來隨著英偉達的超預期疊加了降息預期的抬頭，AI便繼續領跑，甚至延伸到了公用事業板塊。但近期特斯拉和谷歌公布的二季報數據不及預期，再次引發了美股的回調。

本次美股下跌的主要原因，是此前持續的、大幅的上漲過后，短期交易擁擠于龍頭科技股，對于企業盈利預期樂觀，所以當財報季個別企業出現業績不及預期的情況時，難免擾動投資者情緒，加大短期價格波動。后續美股如何表現仍有不確定性，但當前尚看不到美股深度、大幅調整的系統性風險。

歐洲大選風云擾動
股市集體承壓

接下來我們來談一下歐洲，實際上，歐洲才是2季度最大的焦點。一方面，前面我們所提到的降息預期折返跑，已經在歐洲率先打開了局面——有了瑞典、瑞士央行在前面打頭陣，歐洲央行也順利在6月份啟動了降息。

而這背后其實是對歐洲去通脹成果的一種認可。雖然英國表現得相對謹慎一些，但我們看到5月份英國的CPI已經是成功回到了2%的水平。反觀美聯儲，不僅按兵不動，甚至在FOMC會議中上調了全年的PCE預期，反映了對通脹粘性的擔憂。

當然了，近期的情況可能又有了一些變化，我們陸續看到了一些支持降息的信號，比如非農數據的下修，以及超過4.0%政策目標的失業率，所以如果未來通脹數據意外下行，大選前的降息還是可以期待一下的。

另外一個關于歐洲的話題，與最近一個月密集的選舉有關。首先是歐洲議會的向右轉，關于這一點我們認為影響并不大，因為右轉的程度實際上相當有限，原因主要與歐洲自身經濟不佳有關，未來可能會看到一些有關能源轉型、接納移民趨勢上的弱化。那么值得我們重視的點，主要是涉及到法國選舉的兩次意外，這導致了歐洲股市整體承壓。

數據來源：歐洲議會，2019.1-2024.6，好買基金研究中心整理

但預計隨著這段選舉期告一段落，我們認為除法國以外的其他歐洲國家，如德國、 英國，它們在政治上還是相對穩定的，其股票市場目前估值又比較便宜，所以未來還是有希望受益于資金回流以及經濟復蘇的。

在亞太地區，日元的貶值是一個關注度非常高的話題，我們認為主導因素仍然還是美日利差，而央行干預的動機更多是限制貶值速度而非貶值空間。另外，印度的股市在莫迪不及預期的勝利后大幅回撤，現已修復并繼續新高，但我們預期印度在未來的政策連貫性上可能會受到一些挑戰。

數據來源：彭博，2019/6-2024/5，好買基金研究中心整理

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