QDII債基歷史回顧：
從“無人問津”到“爆火限購”

簡單來說，QDII債基就是主要投資于全球債券的QDII基金，是國內(nèi)投資者借道公募基金，配置全球債券的一種途徑。從歷史QDII債基規(guī)模來看，QDII債基在公募基金中始終是一個小眾的品種。以下我們按照時間順序來盤點下QDII債基的發(fā)展歷程。

2010-2016年：規(guī)模增長，初具雛形

最早的QDII債基是2010年發(fā)行的富國全球債券人民幣A。到2016年，QDII債基迎來發(fā)行的小高峰，當(dāng)年新發(fā)行5只基金，年底存續(xù)13只基金，規(guī)模合計191億元人民幣。此后7年，QDII債基規(guī)模均未超過2016年底的水平。

具體來看，2010-2011年，QDII債基中僅有富國全球債券人民幣A一支產(chǎn)品。在此期間，QDII債券型基金指數(shù)和富國全球債券人民幣A的走勢基本一致。2012年末，市場上出現(xiàn)了第二只QDII債基，華夏海外收益A人民幣，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達19.81億元。

2013-2015年，市場上的QDII基金增加到了8只，但總體規(guī)模仍不大。這期間存續(xù)規(guī)模最大的QDII基金為博時亞洲票息人民幣A，其主要投資區(qū)域在亞洲。而從重倉信息看，產(chǎn)品以配置中資美元債為主。

2016年之后，QDII債基的產(chǎn)品種類和策略豐富程度提高。在2016年末，規(guī)模最大的產(chǎn)品分別為南方亞洲美元債人民幣A（43億元）、鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧牛?1.51億元）、博時亞洲票息人民幣A（21.33億元）。

2016-2022年：業(yè)績平淡，一度折戟

2016年，QDII基金在美元升值的匯率因素下，疊加國內(nèi)債券表現(xiàn)不佳，總體較Wind中長期純債基金指數(shù)跑出較高的超額收益。也是在這一年，市場對QDII債基的關(guān)注度有所提高。

2017-2022年QDII債券雖有新發(fā)，但是QDII債基業(yè)績表現(xiàn)平淡，疊加中資美元債信用風(fēng)險沖擊、美聯(lián)儲加息等利空因素，總體規(guī)模仍不斷縮水。

2023年以來：降息臨近，重獲關(guān)注

2023年是QDII債基的另一個轉(zhuǎn)折點。2023年美聯(lián)儲停止加息，并且市場出現(xiàn)降息預(yù)期。同時，長期和短期的美債收益率超過國內(nèi)債券的收益率，成為國內(nèi)債券投資者在“資產(chǎn)荒”下的另一種選擇。市場對QDII債基的關(guān)注度迅速升溫。

在2023年底，QDII債券基金共有25只，合計規(guī)模為185億元。到了2024年一季度末，合計規(guī)模達到295億元，創(chuàng)歷史新高。2024年一季度單季新增超110億元，也給有限的QDII基金額度帶來壓力。目前較多QDII債基因為額度問題出現(xiàn)不同程度的限購措施。

QDII債基現(xiàn)狀梳理：
大部分基金轉(zhuǎn)向美債配置

（一）基本信息

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至24年一季度末，市場上共有25只QDII債基（人民幣A份額計），基本信息如下表所示。

對于大部分QDII債基而言，管理人設(shè)置了不同的份額以滿足不同類型投資者的需求，其中典型的份額主要有申購貨幣的差異和費率的差異。申購貨幣的主要設(shè)置了人民幣認(rèn)購和美元認(rèn)購這兩種方式，不同份額會因匯率和費率的因素在收益率方面有所差異。

其中，人民幣認(rèn)購的A份額是QDII債券基金存量最大的份額。因此，后續(xù)的統(tǒng)計分析均以人民幣認(rèn)購的A份額進行。

①投資范圍：按照基金合同約定，QDII債券基金的投資范圍以美元債（非美國債，即中資美元債也是美元債）、亞洲債和境外債（非中國地區(qū)）為主。大部分QDII債基在合同中對投資區(qū)域的約定較為寬松。

②信用等級：大部分QDII債券基金并未在合同中約定標(biāo)的信用等級，僅有4個產(chǎn)品約定了高等級/高收益策略。

③投資期限：大部分QDII債券基金并未在合同中約定標(biāo)的期限情況，僅有2個產(chǎn)品約定了為3年以下的中短債策略，分別為易方達中短期美元債A人民幣和鵬華全球中短債人民幣A。

④外匯期貨選擇：QDII債券的合同中均約定可以選擇鎖匯，而在實際操作中不同的標(biāo)的會有不同策略。

（二）持倉特征

從披露的前五大重倉債券看，2022年之前大部分QDII債基的持倉為信用債。在2023年后，隨著美聯(lián)儲持續(xù)快速加息，美國國債的收益率迅速上行，大部分QDII產(chǎn)品轉(zhuǎn)向美債配置。

24年一季度末，在25個QDII基金中僅有4個標(biāo)的在前五大持倉中沒有出現(xiàn)美國國債，分別為國泰境外高收益、鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧拧⑷A夏大中華信用精選A人民幣和富國亞洲收益人民幣A。這4只QDII基金或受限于高收益的信用評級，或受限于非美國的地域因素，故在前五大中未配置美國國債。

24年一季度末，在25個QDII基金中有9個標(biāo)的前五大持倉全部為美國的利率債，分別為富國全球債券人民幣A、華安全球美元收益A人民幣、華安全球美元票息A人民幣、海富通美元收益人民幣、工銀全球美元債A人民幣、國富美元債人民幣、匯添富精選美元債A人民幣、長信全球債券人民幣和銀華美元債精選A。

久期方面，易方達中短期美元債A人民幣和鵬華全球中短債人民幣A在合同方面有期限約定，其他標(biāo)的并無合同方面的久期約束。

以上，通過今天的文章，相信大家對QDII債基的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀都有了比較清晰的認(rèn)識。下篇文章中，我們會展開講講QDII債基當(dāng)前究竟如何投資，敬請關(guān)注。

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