抓住海外市場(chǎng)主要矛盾
關(guān)注流動(dòng)性+企業(yè)盈利變化

2023年，“海外贏”跑贏MSCI全球指數(shù)，取得了27.66%的亮眼成績(jī)。截至2024年6月17日，“海外贏”近一年實(shí)現(xiàn)了18.79%的收益，成立以來(lái)累計(jì)收益率達(dá)到42.43%。（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.76%=活期存款利率(稅后)*5%+中證QDII基金指數(shù)*95%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2022/12/28-2024/6/12

回顧海外贏這個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷，是希望通過(guò)純投資海外市場(chǎng)，爭(zhēng)取剔除風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)之后，獲得跑贏大盤的收益。只要我們的產(chǎn)品能夠在市場(chǎng)漲的時(shí)候多漲一些，跌的時(shí)候少跌一些，累計(jì)下來(lái)就能夠跑贏MSCI全球指數(shù)。

我們先來(lái)回顧一下上半年的全球市場(chǎng)，經(jīng)歷了22年以來(lái)的激進(jìn)加息進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)今年進(jìn)入了對(duì)降息預(yù)期的博弈，受到通脹等因素的擾動(dòng)，降息時(shí)點(diǎn)是一直在反復(fù)和推后的，但是降息的大方向并沒(méi)有改變。

投資海外市場(chǎng)其實(shí)并不像想象中那樣復(fù)雜，主要就是投資于各國(guó)的寬基指數(shù)，然后抓住各國(guó)市場(chǎng)的主要矛盾。以美股市場(chǎng)為例，核心矛盾一是流動(dòng)性，也就是美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的預(yù)期。現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)和年初相比，最大的優(yōu)勢(shì)就是美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有降息，等后續(xù)降息真正落地之后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，會(huì)提高美股資金池的容量，帶來(lái)繼續(xù)上漲的預(yù)期。

二是企業(yè)盈利。只要以科技股為核心驅(qū)動(dòng)的盈利模式還在持續(xù)，很多公司就會(huì)持續(xù)加大資本開支，形成對(duì)股市增量資金的驅(qū)動(dòng)。但當(dāng)英偉達(dá)為代表的科技股出現(xiàn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的情況時(shí)，股市也會(huì)出現(xiàn)震蕩和回調(diào)。

其他國(guó)家也是類似的道理，只要市場(chǎng)的主要矛盾（流動(dòng)性和企業(yè)盈利）沒(méi)有發(fā)生變化，并且突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊，回調(diào)可能都是階段性的。在美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有事實(shí)性降息之前，美股市場(chǎng)還會(huì)經(jīng)歷震蕩回調(diào)，可能帶來(lái)較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)。

策略+國(guó)別+行業(yè)動(dòng)態(tài)調(diào)整
布局海外權(quán)益資產(chǎn)上漲周期

接下來(lái)我們復(fù)盤一下海外贏上半年的操作。

“海外贏”的定位是以人民幣的形式，通過(guò)投資QDII來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的投資組合工具。主要包含三個(gè)策略，分別是國(guó)別增強(qiáng)策略，風(fēng)格增強(qiáng)策略以及行業(yè)增強(qiáng)策略。

國(guó)別增強(qiáng)策略，指的是相對(duì)于MSCI全球指數(shù)，“海外贏”配置各個(gè)國(guó)家的比例；行業(yè)增強(qiáng)策略，指的是選擇何時(shí)超配醫(yī)療、超配新興科技這些行業(yè)；風(fēng)格增強(qiáng)策略，主要指的是美股內(nèi)部，成長(zhǎng)和價(jià)值之間的平衡。

海外贏上半年共進(jìn)行過(guò)兩次調(diào)倉(cāng)，第一次是在1月中旬，上調(diào)了日股基金的占比，減少了美股基金的占比；第二次是在5月，上調(diào)了印度、越南、日股的占比，出于對(duì)波動(dòng)控制的考慮，減少了美股基金的占比。

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心；時(shí)間范圍：2024/1/1-2024/6/12

以上這張圖展示了海外贏上半年的收益來(lái)源。截至6月12日，海外贏今年實(shí)現(xiàn)了10.75%的收益，其中大部分來(lái)源于策略收益，交易收益和匯率收益也均為正。具體到國(guó)家而言，美國(guó)占比最多，貢獻(xiàn)了6.8%，美股相對(duì)于MSCI全球指數(shù)始終是超配的，其次是印度貢獻(xiàn)了1.8%，越南貢獻(xiàn)了0.4%。

各國(guó)的具體配置占比如下：

①美股維持超配（69%左右）：2024年美股的交易將圍繞著大選、降息預(yù)期和企業(yè)盈利指引展開，考慮到估值高位、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)點(diǎn)以及AI應(yīng)用端的不確定性，對(duì)美股風(fēng)格分配進(jìn)行調(diào)整，減倉(cāng)納指，加倉(cāng)標(biāo)普500。目前美股在組合中占比70%左右。

②日股維持平配（12.5%左右）：日股的核心矛盾在于日央行政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向，以及通脹是否會(huì)持續(xù)。當(dāng)前美元維持強(qiáng)勢(shì)，日元匯率接近歷史低位，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，日本股市可能獲得流動(dòng)性和匯率的雙重支撐。

③印度股市維持平配（12.5%左右）：長(zhǎng)期看好印度，核心矛盾在于盈利預(yù)期的持續(xù)性，若印度出現(xiàn)非盈利導(dǎo)向的超額回調(diào)，可提升配置比例。

④越南股市維持平配（6%左右）：估值低位+高彈性特征，將受益于美股下輪降息周期。若出現(xiàn)超預(yù)期的左側(cè)買點(diǎn)，倉(cāng)位可再次提升。

總結(jié)來(lái)看，2024年是海外投資的宏觀大年，美國(guó)大選、中東爭(zhēng)端、歐洲選舉等事件都可能帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。但只要影響市場(chǎng)的核心因素沒(méi)有發(fā)生變化，上漲的趨勢(shì)難言終結(jié)。當(dāng)海外市場(chǎng)出現(xiàn)事件性驅(qū)動(dòng)的回調(diào)時(shí)，可能是加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，可通過(guò)QDII投顧組合分享各國(guó)市場(chǎng)上漲的紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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