經濟韌性仍強，美聯儲暫停降息

美聯儲5月的議息結果符合市場預期，議息會議前，CME Fed Watch數據顯示，美聯儲5月維持利率不變的概率超過95%。

雖然關稅政策給美國經濟與通脹帶來了更多的不確定性，但從近期公布的物價與就業數據來看，勞動力市場仍具韌性且通脹整體溫和，均不支持美聯儲加快降息步伐。

美國勞工部公布的數據顯示，美國2、3月份CPI數據連續回落，3月核心CPI降至2.8%，低于市場預期。美國3月PCE物價指數同比增長2.3%，為2024年秋季以來的最低水平。

與此同時，雖然關稅政策加大了市場對經濟衰退的擔憂，但從近幾個月的非農數據來看，就業市場仍然景氣。美國3月非農就業人數增加22.8萬人，遠超市場預期的13.5萬人。4月非農就業人數增加17.7萬人，超出市場預期的13萬人。

美國4月非農就業數據公布后，部分國際投行推后了對美聯儲今年降息時間的預測。

國際投行普遍預測美聯儲于2025年下半年才會重啟降息，對于2025年的降息次數則存在分歧。

當美聯儲降息按下暫停鍵，經濟不確定性猶存，而貨幣政策需要等待更多信號，相時而動的時候，應該以怎樣的思路投資美股和美債呢？

美股注重多元配置，美債關注美元貨基

一、美股估值回歸合理區間，配置股票時注重多國別分散投資

經過1-4月份的調整后，當前美股估值再次回歸到了合理區間。從全球范圍內看，美股估值較其他國家市場更貴一些，但與美股歷史估值相比，標普500滾動市盈率已回到了近5年的中位數附近。

雖然估值壓力有所化解，但關稅政策可能會增添企業盈利的不確定性。短期看，關稅對經濟的負面沖擊有待顯現，而各國受到的影響視貿易結構的差異可能會有不同，配置股票時可考慮多國別的分散化投資，同時可關注股票多空類的對沖策略。

二、關注美元貨基的配置價值，注意長久期美債的波動

美債方面，美聯儲降息節奏放緩之下，可關注美元貨基的配置價值。經濟不確定性增加的背景下，配置信用債時應更注重標的篩選。以下是各類美債的配置思路。

1、美元貨幣基金：目前基準利率仍處于相對較高水平，且美元貨幣基金具備較高流動性，仍有配置價值。

2、美元利率債：美債市場仍處于多空博弈的環境中，在美國經濟動能趨弱疊加全球貨幣政策寬松共振的影響下，美債利率中樞或有所下移，但下行節奏和幅度將取決于美國經濟增速、通脹水平、美聯儲政策預期以及市場對美國關稅政策的反應。相較而言，中短久期美債在鎖定高票息的同時有更低的估值波動。

3、美元信用債：當前美元信用債收益率處于歷史較高水平，估值和票息仍然具備較高吸引力，在基準利率下行階段可獲得資本利得，但需對資質較差的高收益債和信貸資產保持謹慎。

總結以上，未來美國經濟增長與美聯儲政策路徑具有一定不確定性，美債與美股市場或仍有波動，配置美債時應注重久期選擇，配置美股時則應考慮分散化與多元配置。

風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權為好買香港所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發表。如有轉載需求，請在文章下方留言。